上周美國大豆市場出現(xiàn)了一波強(qiáng)勁反彈，豆粕價(jià)格也逼近了1200美分/蒲式耳的關(guān)口。連豆粕自2月末以來一直保持上漲趨勢，主力合約在連續(xù)收復(fù)多條均線后，已經(jīng)重新回到了3200元/噸一線以上。

然而，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）的報(bào)告并未給市場帶來太大的驚喜，巴西大豆升貼水的漲勢也暫時(shí)放緩。國內(nèi)豆粕的基本面仍以供應(yīng)充足、需求相對較弱為主，這限制了豆粕價(jià)格的上行空間。

USDA3月份的供需報(bào)告并未給市場提供明確的方向指引，全球大豆供應(yīng)仍然寬松的預(yù)期并未改變。報(bào)告維持了美國和阿根廷的大豆供需數(shù)據(jù)，小幅下調(diào)了巴西大豆產(chǎn)量，但上調(diào)了出口量和期末庫存。報(bào)告仍然堅(jiān)持全球大豆大幅增產(chǎn)的觀點(diǎn)。預(yù)計(jì)全球大豆產(chǎn)量將達(dá)到3.9685億噸，比上年度增加了1879萬噸，其中南美四國的總產(chǎn)量將達(dá)到2.182億噸。

自3月以來，巴西大豆升貼水呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢，但最近一周出現(xiàn)了見頂趨勢，呈現(xiàn)高位小幅回落。截至3月12日，巴西大豆4月、5月、6月、7月船期的CNF升貼水報(bào)價(jià)分別為113、120、120、145美分/蒲式耳。雖然市場各機(jī)構(gòu)對巴西大豆新作產(chǎn)量的預(yù)期在1.4億—1.57億噸之間，但整體并未改變南美豐產(chǎn)的基調(diào)。因此，巴西大豆仍存在較強(qiáng)的賣壓，后續(xù)或繼續(xù)施壓巴西升貼水。目前巴西大豆已收獲近半，阿根廷大豆也將集中收獲，二季度南美大豆出口壓力凸顯，這將對后期價(jià)格走勢產(chǎn)生壓力。

總的來說，當(dāng)前市場環(huán)境下的豆粕市場仍面臨供應(yīng)充足和需求相對較弱的問題，而南美豐產(chǎn)的預(yù)期和后期出口壓力的增加也將對價(jià)格走勢產(chǎn)生影響。因此，市場仍需關(guān)注這些因素的變化，以更好地把握市場動(dòng)態(tài)。隨著南美大豆到港量的增加，特別是二季度集中到港，同時(shí)考慮到南美大豆儲(chǔ)存時(shí)間較短，油廠開機(jī)率將維持高位。這將導(dǎo)致豆粕供應(yīng)端預(yù)期放寬。一季度，預(yù)計(jì)國內(nèi)主要油廠大豆到港量在580萬噸左右，相比一季度國內(nèi)到港量偏低，但二季度到港量將恢復(fù)，預(yù)計(jì)到2024年4月到港量為920萬噸，5月到港量為950萬噸。從需求端來看，豆粕下游飼料企業(yè)庫存偏低，存在剛需補(bǔ)庫預(yù)期。另外，從下游消費(fèi)情況來看，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部將全國能繁母豬正常保有目標(biāo)從4100萬頭調(diào)整為3900萬頭，生豬現(xiàn)貨弱勢現(xiàn)狀延續(xù)，養(yǎng)殖端壓欄、二育情緒或升溫，短期內(nèi)將對豆粕價(jià)格形成支撐。然而，從當(dāng)前養(yǎng)殖利潤來看，仍缺乏轉(zhuǎn)好的驅(qū)動(dòng)點(diǎn)。

近期，美豆盤面利空因素逐漸消退，加上國內(nèi)油廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，豆粕出現(xiàn)階段性反彈走勢。然而，對于后市，我們認(rèn)為南美大豆豐產(chǎn)已經(jīng)充分兌現(xiàn)，巴西大豆賣壓將限制升貼水上漲的空間。而美豆方面，USDA供需報(bào)告并未給予盤面方向性刺激，全球大豆供應(yīng)仍然寬松，美豆在新種植季到來前缺乏持續(xù)性上行驅(qū)動(dòng)。同時(shí)，考慮到進(jìn)口大豆存在巨量補(bǔ)充的預(yù)期，以及國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)虧損現(xiàn)實(shí)仍限制飼料需求，預(yù)計(jì)豆粕二季度易跌難漲。

總的來說，關(guān)注后期南美大豆上市及出口進(jìn)度是非常重要的。我們需要密切關(guān)注南美大豆的到港情況以及出口進(jìn)度，同時(shí)也要關(guān)注國內(nèi)豆粕的需求和供應(yīng)情況。在南美大豆豐產(chǎn)充分兌現(xiàn)的過程中，我們需要警惕市場風(fēng)險(xiǎn)，并做好相應(yīng)的應(yīng)對措施。

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