基本面分析：

國際市場供需狀況總體保持寬松預期，但短期波動影響運行節奏。當前運行至印度和泰國榨季階段，兩國減產預期基本兌現，但總體產量減少情況可能好于預期，導致國際市場對糖價的估值預期有所下調。巴西榨季基本結束，最終產量與預期無大變化，但新榨季即將開始，開榨前的天氣變化可能會成為市場預期的新驅動。

國內市場方面，總體產量預期正在現貨市場兌現，進口總量預期同比增加，供需狀況逐步轉向寬松。南方市場進入收榨階段，預期節奏將慢于上產季，供給階段性壓力在3月仍存。春節后市場進入淡季，需求端利多驅動減弱，國內糖價下方支撐減弱。在國內外基本面和國際糖價走勢共同影響下，預計鄭糖將繼續保持偏弱運行態勢。

基差方面：

當前白糖期限結構保持Back結構，基差隨合約月份增加而遞增。主力合約已運行至歷史偏中性區間，但遠月合約基差仍有走弱回歸空間。

月間方面：

二月5-9價差和9-1價差估值已回落至合理水平。考慮到本產季整體供給相對寬松，預計以上兩個價差可能繼續回調。然而，謹慎關注預期端利空因素，如外盤下跌等，可能對價差產生階段性反彈效應。

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