作為一種獨特的“應價格周期”的消費形式，金飾需求常常與國際金價的上漲保持同步，猶如一部同步上演的雙重戲碼。然而，當國際金價一路高歌猛進，帶動國內足金價格猶如一根繃緊的弦，一天一個跳躍地從每克630元逐步逼近每克730元時，消費者們開始保持觀望。而真正的黃金大作手們，卻依舊穩如泰山。

近期央行公布的數據顯示，盡管國際金價快速走高，中國央行的增持節奏保持基本穩定。自2022年10月以來，人民銀行連續第17個月增持黃金儲備，創下增持持續時間之最。然而，隨著上周五美國非農數據大超預期，市場對年內降息路徑的預期產生了懷疑與分歧，圍繞國際金價的短期博弈也因此加劇。

從2022年10月開始的黃金大周期，就像一部逐漸走向高潮的電影，然而其背后的故事早在2018年就已埋下伏筆。這輪黃金熱有其特殊之處，事實上是兩個小周期的合二為一。今年年初至今，黃金價格與美債實際收益率同步快速上行，打破了以美債實際收益率為核心的黃金分析框架。這種反常的現象在今年的行情中顯得尤為極致。

市場將今年以來逐漸加速的“黃金熱”歸結到機構在提前應對“美聯儲年內三次降息”的預期。然而，就在3月非農數據公布之后，大幅超預期的30.3萬新增非農就業，使得降息預期又被扭轉。就在同一天，黃金開盤微跌之后，迅速反彈日內收漲，COMEX黃金價格上漲至2349.10美元/盎司刷新歷史紀錄。降息預期下的黃金并未因降息進程的延后而回調，反而攀越了歷史高峰。對此，對沖基金大佬綠光資本創始人大衛·艾因霍恩直言：“今年聯儲可能一次降息的機會都沒有，但美聯儲的政策轉變并不會阻礙黃金價格的上漲勢頭……黃金是我們重要的投資之一……是我們對沖未來可能出現不利局勢的一種方式。”

這一系列的情節轉折，揭示了黃金作為一種投資工具的復雜性和豐富性。盡管市場風云變幻，但黃金作為一種“逆周期”的資產，其價值在各種經濟環境下都得到了體現。對于投資者來說，理解并掌握黃金市場的動態，或許是應對市場變化的一種有效方式。而黃金的大趨勢和節奏，無疑為我們提供了一個觀察全球經濟和金融市場的重要窗口。

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