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白砂糖期貨：鄭糖跟隨原糖震蕩回落
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北半球產糖基本落定，但在這個榨季尾聲，印度產量卻由減產轉為增產，而泰國減產幅度卻低于市場預期，這使得當前榨季供應超預期增加，加上巴西新榨季順利開啟，3-4月巴西中南部降雨增加緩解了干旱情況，市場預期巴西依舊豐產。總體來說，供應充裕，基本面寬松，這調動了市場的悲觀情緒，導致原糖期價大幅下跌。上周ICE原糖主力合約報收于20.15，周度下跌1.79美分/磅，周漲跌幅為-8.16%。短期內全球糖市基本面難以改變，原糖期價或承壓運行。
國內方面，原糖下跌導致鄭糖上行乏力，另一方面，全國產銷數據公布，產銷進度不及預期，工業庫存累庫加快，基本面階段性供需偏緊的局面有所改善，但鄭糖跟隨震蕩回落，但跌幅弱于外盤。國內基本面由供應偏緊轉向寬松。
截至3月底，2023-24榨季甘蔗糖廠已陸續收榨。本制糖期全國共生產食糖957.31萬噸，同比增加85.51萬噸，增幅9.81%。3月單月銷糖95.6萬噸，處于近年平均水平，但同比降低約5萬噸。但截至3月底，全國累計銷售食糖473.45萬噸，同比增加35.98萬噸，增幅8.23%；累計銷糖率49.46%，同比放緩0.72個百分點。
受前期低庫存與消費好于預期影響，廣西食糖價格偏強運行。然而近期受消費淡季影響，下游終端隨采隨用為主，整體成交一般。除此之外，食糖工業庫存483.86萬噸，同比增加49.53萬噸。從全國產銷數據來看，國內產銷進度不及預期，工業庫存累庫加快。
南方部分產區遭遇低溫陰雨天氣不利于糖分積累和甘蔗砍運的消息公布后，農業農村部將3月食糖產量預估下調5萬噸至995萬噸，同比仍以增產為主。本年度全國累計消費食糖1570萬噸。因此當前仍有575萬噸的食糖缺口，并需要進口來彌補。截至2月，國內累計進口量達到305萬噸。盡管糖漿進口大幅增加，但按照食替代比例，進口糖漿整體對食糖影響有限。因此國內仍需進口200多萬噸食糖來補充供應。
基差創年度新高且倉單壓力有限。自4月以來，柳州白糖價格與鄭商所合約合約收盤價格之差繼續反彈，截至4月12日基差為286，這不僅創下了今年新高且處于同比高位。主要是由于近期期貨價格向下運行。截至上周五鄭商所倉單數量為19296張，周環比減少29張；有效預報5582張，較上周持平。倉單+有效預報數量為24878張，較去年同期減少39173張，降幅為163.51%。
全球糖市因舊年度泰國減產不及預期、印度食糖由減產轉為增產，以及新年度巴西雖有減產預期但依舊屬于豐產平臺等原因原糖或承壓運行。國內來看，國內壓榨進入收尾階段，產需情況可變空間有限。后續將進入去庫存周期，去庫存進口將引導國內糖價走勢。由于3月產銷不及預期使得國內工業庫存由同比降低轉為同比增加，短期或引導期現貨價格向下運行。
尤其是在基差高位下更多是通過期價回落帶動現貨價格回調走勢。然而在4月溫度回升、需求存在回暖預期的情況下或難以加快去庫存速度。同時淡季下基差維持高位會使得后續通過現貨價格同步走弱來修復。因此近期鄭糖或在產銷不及預期及修復基差背景下延續回調。前期空單繼續持有，下方關注6200附近的支撐力度。
從中長期來看全國供需缺口仍有200萬噸需要通過進口彌補國內糖價對外盤依賴程度提升。依托原糖承壓運行預期我們發現國內擇機點價存在較多的時機。后續我國進口或有超預期的可能。由此來看國內產需情況缺乏引導價格向上的動能。
國內方面，原糖下跌導致鄭糖上行乏力，另一方面，全國產銷數據公布，產銷進度不及預期，工業庫存累庫加快，基本面階段性供需偏緊的局面有所改善，但鄭糖跟隨震蕩回落，但跌幅弱于外盤。國內基本面由供應偏緊轉向寬松。
截至3月底，2023-24榨季甘蔗糖廠已陸續收榨。本制糖期全國共生產食糖957.31萬噸，同比增加85.51萬噸，增幅9.81%。3月單月銷糖95.6萬噸，處于近年平均水平，但同比降低約5萬噸。但截至3月底，全國累計銷售食糖473.45萬噸，同比增加35.98萬噸，增幅8.23%；累計銷糖率49.46%，同比放緩0.72個百分點。
受前期低庫存與消費好于預期影響，廣西食糖價格偏強運行。然而近期受消費淡季影響，下游終端隨采隨用為主，整體成交一般。除此之外，食糖工業庫存483.86萬噸，同比增加49.53萬噸。從全國產銷數據來看，國內產銷進度不及預期，工業庫存累庫加快。
南方部分產區遭遇低溫陰雨天氣不利于糖分積累和甘蔗砍運的消息公布后，農業農村部將3月食糖產量預估下調5萬噸至995萬噸，同比仍以增產為主。本年度全國累計消費食糖1570萬噸。因此當前仍有575萬噸的食糖缺口，并需要進口來彌補。截至2月，國內累計進口量達到305萬噸。盡管糖漿進口大幅增加，但按照食替代比例，進口糖漿整體對食糖影響有限。因此國內仍需進口200多萬噸食糖來補充供應。
基差創年度新高且倉單壓力有限。自4月以來，柳州白糖價格與鄭商所合約合約收盤價格之差繼續反彈，截至4月12日基差為286，這不僅創下了今年新高且處于同比高位。主要是由于近期期貨價格向下運行。截至上周五鄭商所倉單數量為19296張，周環比減少29張；有效預報5582張，較上周持平。倉單+有效預報數量為24878張，較去年同期減少39173張，降幅為163.51%。
全球糖市因舊年度泰國減產不及預期、印度食糖由減產轉為增產，以及新年度巴西雖有減產預期但依舊屬于豐產平臺等原因原糖或承壓運行。國內來看，國內壓榨進入收尾階段，產需情況可變空間有限。后續將進入去庫存周期，去庫存進口將引導國內糖價走勢。由于3月產銷不及預期使得國內工業庫存由同比降低轉為同比增加，短期或引導期現貨價格向下運行。
尤其是在基差高位下更多是通過期價回落帶動現貨價格回調走勢。然而在4月溫度回升、需求存在回暖預期的情況下或難以加快去庫存速度。同時淡季下基差維持高位會使得后續通過現貨價格同步走弱來修復。因此近期鄭糖或在產銷不及預期及修復基差背景下延續回調。前期空單繼續持有，下方關注6200附近的支撐力度。
從中長期來看全國供需缺口仍有200萬噸需要通過進口彌補國內糖價對外盤依賴程度提升。依托原糖承壓運行預期我們發現國內擇機點價存在較多的時機。后續我國進口或有超預期的可能。由此來看國內產需情況缺乏引導價格向上的動能。
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