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菜粕期貨：新的炒作預期可能推動反彈本網投資客服全天候在線應答

對于二季度的油料及蛋白，大豆方面，南美地區的創紀錄豐產將以出口的形式轉化為對全球大豆的壓力，全球大豆進入累庫節奏。隨著巴西大豆收獲的落幕，銷售與出口壓力將繼續在升貼水報價上顯現，擠占美豆出口的同時壓制國際大豆價格。阿根廷在恢復性增產的預期下，壓榨產能的復蘇將繼續帶給全球豆系產成品端壓力。然而，隨著美豆逐漸進入新作種植時間窗口，單產、面積雙增的預期需要根據后續天氣情況來逐步驗證。若存在天氣市的炒作，這將成為國際大豆價格反彈的動力。然而，目前看來播種初期將較為順利。

在菜籽方面，由于出口進度偏慢，各出產國的菜籽供應壓力較大，這將繼續對國際端出口壓力，進而壓制國際菜籽價格水平。然而，觀察二季度需求，在養殖下游消費增長動力有限的情況下，養殖對于蛋白的需求增量同樣考慮有限。因此，在供強需弱的背景下，二季度國際油籽及蛋白價格水平將受到明顯抑制。

對于國內蛋白來說，二季度在原料絕對到港量帶來的供給壓力下，蛋白粕價格將會明顯承壓運行。然而，隨著各種利空信息被盤面逐漸計價，新的炒作預期可能成為國內盤面階段性反彈的驅動。豆粕方面，隨著南美二季度出口對于國際大豆價格的打壓，豆粕進口成本將逐步下移。同時，由于巴西升貼水二次探底的結束，豆粕或將再次獲得成本端支撐。此外，由于4月開始進入美豆種植季，5、6月存在對于美豆種植關鍵期天氣的預期，這可能從成本端對于豆粕價格有所提振。然而，當前來看國內二季度供強需弱的現實局面仍未被打破，豆粕05合約的上方壓力仍然較大，月間價差依舊偏弱，09合約可能在重新對豆粕計價過程中對估值有所修復。

在中國在加拿大出口份額中的占比持續上升，國內菜籽和菜粕的進口量也達到了歷年高位。隨著后續加菜籽出口壓力的顯現，國內菜籽供應無需擔憂。從國內供應角度看，湖北菜籽受惡劣天氣影響導致單產受損，但種植面積的增加抵消了其產量上的不利影響。在這種供應相對寬松的背景下，預計國內菜粕二季度價格將持續疲軟。然而，隨著4月國內水產養殖需求的到來，菜粕的弱勢走勢可能會得到邊際支撐，小幅修復。但由于水產養殖持續虧損，預計本次備貨幅度有限，未來仍將保持弱勢。

在09豆菜粕價差擴大且養殖利潤難有改善的情況下，菜粕將作為豆粕需求的替代品，二者同步向上過程中相對走縮。當前看，4月基差及5-9月差將繼續維持弱勢，預計將在此形成階段性底部。5月和6月，隨著09合約重新計價，蛋白粕可能存在估值上的修復。在高庫存背景下，豆粕09價差上方壓力區間可能在3600-3800附近，震蕩下沿可能在3100-3200左右。豆菜粕價差的波動區間可能在500-900之間，而菜粕價格波動區間將考慮跟隨豆粕及相對價差的變動。

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