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滬銅期貨：預計銅價上漲空間有限
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清明假期期間，交易所休市，銅市卻迎來了一波驚喜。倫銅價格從9000美元/噸飆升至9350美元/噸，最高觸及9390.5美元/噸，再度創下自2023年1月以來的新高。節后開市，滬銅主力合約跟隨上漲，突破75000元/噸。宏觀層面，美國就業數據強勢反彈，非農人數激增30.3萬人，遠超預期的21.4萬人，失業率也回落至3.8%。近期美聯儲官員的言論顯示，降息的預期有所降溫，但這并未影響市場的樂觀情緒。
供應方面，礦端負面事件頻發，銅精礦原料愈發緊張，TC價格延續下跌趨勢。據SMM調研，4月已有4家冶煉廠因銅精礦緊張降低了投料量，預計將影響電解銅產量1萬噸左右。盡管加工費虧損較大，但由于副產品硫酸價格上漲，生產盈利有所擴大。同時，精廢價差擴大至2700元/噸左右，再生銅原料的供給增加，有望對電解銅產量起到一定替代。
需求方面，精煉銅制桿開工率上升至71.67%，但線纜企業對訂單增長預期并不積極，仍依賴之前的在手訂單支撐生產。新訂單的增長方面，企業普遍信心不足。庫存方面，全國主流地區銅庫存為38.8萬噸，保稅區庫存上漲至6.38萬噸，仍在累庫階段。海外LME庫存也小幅走高至11.55萬噸。
盡管當前銅價一路上漲，但值得注意的是，宏觀預期與基本面的背離。盡管供給端存在一些停產檢修問題，但并未造成實質性的短缺，需求也沒有明顯好轉。在美元走強的背景下，預計上漲空間有限。因此，盡管市場情緒樂觀，但我們需要警惕潛在的風險。
供應方面，礦端負面事件頻發，銅精礦原料愈發緊張，TC價格延續下跌趨勢。據SMM調研，4月已有4家冶煉廠因銅精礦緊張降低了投料量，預計將影響電解銅產量1萬噸左右。盡管加工費虧損較大，但由于副產品硫酸價格上漲，生產盈利有所擴大。同時，精廢價差擴大至2700元/噸左右，再生銅原料的供給增加，有望對電解銅產量起到一定替代。
需求方面，精煉銅制桿開工率上升至71.67%，但線纜企業對訂單增長預期并不積極，仍依賴之前的在手訂單支撐生產。新訂單的增長方面，企業普遍信心不足。庫存方面，全國主流地區銅庫存為38.8萬噸，保稅區庫存上漲至6.38萬噸，仍在累庫階段。海外LME庫存也小幅走高至11.55萬噸。
盡管當前銅價一路上漲，但值得注意的是，宏觀預期與基本面的背離。盡管供給端存在一些停產檢修問題，但并未造成實質性的短缺，需求也沒有明顯好轉。在美元走強的背景下，預計上漲空間有限。因此，盡管市場情緒樂觀，但我們需要警惕潛在的風險。
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