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滬銅期貨：銅價(jià)運(yùn)行的邏輯關(guān)注利率
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在擠倉(cāng)基本結(jié)束后，銅價(jià)運(yùn)行的邏輯似乎又切換回到了利率。上周，10年期國(guó)債收益率一度顯著反彈至4.6%上方，銅價(jià)對(duì)此反應(yīng)較為敏感。而對(duì)于PCE符合預(yù)期、收益率再次回落的反映卻相對(duì)遲鈍，反映出目前價(jià)格相對(duì)高估的局面。現(xiàn)在，銅價(jià)已經(jīng)回到了擠倉(cāng)前的區(qū)間，階段性的高估已經(jīng)暫時(shí)結(jié)束。
核心觀(guān)點(diǎn)如下：
1、上周，貴金屬與銅價(jià)均出現(xiàn)了顯著回調(diào)。COMEX黃金下跌1.56%，白銀下跌4.21%，滬金2408合約上漲0.98%，滬銀2408合約則下跌了0.13%。主要工業(yè)金屬價(jià)格中，COMEX銅、滬銅也分別出現(xiàn)了相應(yīng)的變動(dòng)。
2、降息延后，銅價(jià)大跌。銅價(jià)回歸利率邏輯，這也促成了本次銅價(jià)的大幅下跌。加拿大央行和歐洲央行的降息，雖然市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)積極，但周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)明白，聯(lián)儲(chǔ)降息的路還很長(zhǎng)。加之此前PMI并不理想，限制性利率的繼續(xù)維持使得樂(lè)觀(guān)經(jīng)濟(jì)預(yù)期下的銅價(jià)進(jìn)一步大幅回調(diào)。
3、非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，金價(jià)大幅承壓。新增就業(yè)與失業(yè)率走勢(shì)背離，引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)。然而，時(shí)薪增速的超預(yù)期回升卻讓貴金屬價(jià)格大幅承壓。當(dāng)前，降息預(yù)期的反復(fù)加劇了金價(jià)的波動(dòng)，本周美國(guó)CPI數(shù)據(jù)及FOMC會(huì)議上聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于下半年降息時(shí)點(diǎn)及幅度的表態(tài)將影響金價(jià)的走勢(shì)。
上周，COMEX銅價(jià)大幅回落，周五出現(xiàn)了全周最大的跌幅。正如我們上周周報(bào)所指出的，銅價(jià)回歸利率邏輯，這也促成了本次銅價(jià)的大幅下跌。隨著外盤(pán)銅價(jià)的下跌，端午節(jié)后銅價(jià)開(kāi)盤(pán)大概率在79000元/噸附近。然而，國(guó)內(nèi)消費(fèi)能否跟上仍是未知數(shù)，即便價(jià)格止跌，也很難短時(shí)間內(nèi)重拾上行動(dòng)能，預(yù)計(jì)將處于區(qū)間震蕩的概率較大。
期限結(jié)構(gòu)方面，銅價(jià)格曲線(xiàn)角此前向下位移，近端進(jìn)一步收斂，7-9月月差從之前的平水回到了contango結(jié)構(gòu)。基本可以確認(rèn)擠倉(cāng)已經(jīng)落幕，預(yù)計(jì)多空雙方在從該合約上撤出的速度將加快。需要關(guān)注此前市場(chǎng)傳言的交倉(cāng)能否兌現(xiàn)。如果實(shí)際交倉(cāng)偏低，不排除9月合約還有擠倉(cāng)的可能。同時(shí)，SHFE銅價(jià)格曲線(xiàn)較此前向下位移，值得注意的是，曲線(xiàn)的高點(diǎn)仍在12月附近，這表明市場(chǎng)對(duì)今年的結(jié)構(gòu)已經(jīng)不抱希望，只能去預(yù)期年底甚至明年的市場(chǎng)。
從庫(kù)存來(lái)看，目前庫(kù)存已經(jīng)創(chuàng)下歷史最晚的去庫(kù)時(shí)點(diǎn)，價(jià)格的下跌可能會(huì)刺激庫(kù)存去化。持倉(cāng)方面，從CFTC持倉(cāng)來(lái)看，非商業(yè)多頭占比處于高位水平，預(yù)計(jì)仍有回落空間。市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)需要我們持續(xù)關(guān)注，以應(yīng)對(duì)可能的變化。
核心觀(guān)點(diǎn)如下：
1、上周，貴金屬與銅價(jià)均出現(xiàn)了顯著回調(diào)。COMEX黃金下跌1.56%，白銀下跌4.21%，滬金2408合約上漲0.98%，滬銀2408合約則下跌了0.13%。主要工業(yè)金屬價(jià)格中，COMEX銅、滬銅也分別出現(xiàn)了相應(yīng)的變動(dòng)。
2、降息延后，銅價(jià)大跌。銅價(jià)回歸利率邏輯，這也促成了本次銅價(jià)的大幅下跌。加拿大央行和歐洲央行的降息，雖然市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)積極，但周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)明白，聯(lián)儲(chǔ)降息的路還很長(zhǎng)。加之此前PMI并不理想，限制性利率的繼續(xù)維持使得樂(lè)觀(guān)經(jīng)濟(jì)預(yù)期下的銅價(jià)進(jìn)一步大幅回調(diào)。
3、非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，金價(jià)大幅承壓。新增就業(yè)與失業(yè)率走勢(shì)背離，引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)。然而，時(shí)薪增速的超預(yù)期回升卻讓貴金屬價(jià)格大幅承壓。當(dāng)前，降息預(yù)期的反復(fù)加劇了金價(jià)的波動(dòng)，本周美國(guó)CPI數(shù)據(jù)及FOMC會(huì)議上聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于下半年降息時(shí)點(diǎn)及幅度的表態(tài)將影響金價(jià)的走勢(shì)。
上周，COMEX銅價(jià)大幅回落，周五出現(xiàn)了全周最大的跌幅。正如我們上周周報(bào)所指出的，銅價(jià)回歸利率邏輯，這也促成了本次銅價(jià)的大幅下跌。隨著外盤(pán)銅價(jià)的下跌，端午節(jié)后銅價(jià)開(kāi)盤(pán)大概率在79000元/噸附近。然而，國(guó)內(nèi)消費(fèi)能否跟上仍是未知數(shù)，即便價(jià)格止跌，也很難短時(shí)間內(nèi)重拾上行動(dòng)能，預(yù)計(jì)將處于區(qū)間震蕩的概率較大。
期限結(jié)構(gòu)方面，銅價(jià)格曲線(xiàn)角此前向下位移，近端進(jìn)一步收斂，7-9月月差從之前的平水回到了contango結(jié)構(gòu)。基本可以確認(rèn)擠倉(cāng)已經(jīng)落幕，預(yù)計(jì)多空雙方在從該合約上撤出的速度將加快。需要關(guān)注此前市場(chǎng)傳言的交倉(cāng)能否兌現(xiàn)。如果實(shí)際交倉(cāng)偏低，不排除9月合約還有擠倉(cāng)的可能。同時(shí)，SHFE銅價(jià)格曲線(xiàn)較此前向下位移，值得注意的是，曲線(xiàn)的高點(diǎn)仍在12月附近，這表明市場(chǎng)對(duì)今年的結(jié)構(gòu)已經(jīng)不抱希望，只能去預(yù)期年底甚至明年的市場(chǎng)。
從庫(kù)存來(lái)看，目前庫(kù)存已經(jīng)創(chuàng)下歷史最晚的去庫(kù)時(shí)點(diǎn)，價(jià)格的下跌可能會(huì)刺激庫(kù)存去化。持倉(cāng)方面，從CFTC持倉(cāng)來(lái)看，非商業(yè)多頭占比處于高位水平，預(yù)計(jì)仍有回落空間。市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)需要我們持續(xù)關(guān)注，以應(yīng)對(duì)可能的變化。
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