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豆油期貨：下半年豆油行情有望探首回升
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上半年國內豆油市場整體低位盤整，重心同比下移，這主要是由于供應增量有限制約了價格跌幅，同時宏觀及相關油脂托底豆油市場。隨著下半年需求預期穩步增長，供應增量仍有限，預計豆油行情有望探首回升。上半年豆油市場的表現基本符合年報預期。
從供應端來看，盡管豆油市場供應增量不及預期，但供需格局并不完全寬松，階段內跌幅小于預期。截止到6月26日，一級豆油全國均價為7865元/噸，較去年年末下跌3.71%。與去年上半年相比，價格下跌幅度達到8.12%。然而，從長期來看，豆油價格整體位于十年均值偏上方位置震蕩，并處于繼2023年價格高位回落后企穩震蕩階段。
成本價格重心下移是年內豆油價格低位盤整的重要因素。大豆進口成本下降，導致豆油底部支撐偏弱。國際大豆豐產預期及產區天氣升水的多空博弈下，導致大豆到港成本先跌后漲，重心同比下移。與去年同期相比，上半年大豆進口成本均價下跌9.49%，這對豆油價格形成了明顯的壓制。
然而，國內豆油市場供應增量受限并未對現貨下跌空間形成制約。盡管上半年國內豆油市場供應增量有限，但供需格局并不完全寬松。海關數據顯示，今年前五個月，中國累計進口大豆數量同比減少5.42%，盡管四月份的進口量同比增加，但其余月份進口量均同比下滑。這使得進入國內壓榨企業的大豆有所受限，但國儲大豆的不斷拍賣填補了部分大豆缺口，保證了壓榨企業原料的整體供應相對充裕。
與此同時，需求端表現強勁。隨著經濟回暖及餐飲需求的帶動，豆油消費量同比增6.16%。供需雙增，但供應增幅不及預期。這意味著盡管供需差進一步驗證寬松格局有限，但供不應求的局面并未出現。這在一定程度上限制了豆油價格的下跌。
考慮到以上因素，可以得出結論：由于供需差的制約，豆油市場的寬松格局已然有限。卓創資訊監測數據顯示，上半年豆油市場月度供需差由年初的-10.43萬噸增至1.08萬噸；供需差平均值為-2.28萬噸，同比降低4.22萬噸。自今年以來，國內豆油供需差由負轉正，對價格提振力度由強轉弱。然而，由于正值偏低，供過于求的局面并未明顯體現，從而限制了豆油價格的下跌幅度。因此，預計下半年豆油行情有望探首回升。
從供應端來看，盡管豆油市場供應增量不及預期，但供需格局并不完全寬松，階段內跌幅小于預期。截止到6月26日，一級豆油全國均價為7865元/噸，較去年年末下跌3.71%。與去年上半年相比，價格下跌幅度達到8.12%。然而，從長期來看，豆油價格整體位于十年均值偏上方位置震蕩，并處于繼2023年價格高位回落后企穩震蕩階段。
成本價格重心下移是年內豆油價格低位盤整的重要因素。大豆進口成本下降，導致豆油底部支撐偏弱。國際大豆豐產預期及產區天氣升水的多空博弈下，導致大豆到港成本先跌后漲，重心同比下移。與去年同期相比，上半年大豆進口成本均價下跌9.49%，這對豆油價格形成了明顯的壓制。
然而，國內豆油市場供應增量受限并未對現貨下跌空間形成制約。盡管上半年國內豆油市場供應增量有限，但供需格局并不完全寬松。海關數據顯示，今年前五個月，中國累計進口大豆數量同比減少5.42%，盡管四月份的進口量同比增加，但其余月份進口量均同比下滑。這使得進入國內壓榨企業的大豆有所受限，但國儲大豆的不斷拍賣填補了部分大豆缺口，保證了壓榨企業原料的整體供應相對充裕。
與此同時，需求端表現強勁。隨著經濟回暖及餐飲需求的帶動，豆油消費量同比增6.16%。供需雙增，但供應增幅不及預期。這意味著盡管供需差進一步驗證寬松格局有限，但供不應求的局面并未出現。這在一定程度上限制了豆油價格的下跌。
考慮到以上因素，可以得出結論：由于供需差的制約，豆油市場的寬松格局已然有限。卓創資訊監測數據顯示，上半年豆油市場月度供需差由年初的-10.43萬噸增至1.08萬噸；供需差平均值為-2.28萬噸，同比降低4.22萬噸。自今年以來，國內豆油供需差由負轉正，對價格提振力度由強轉弱。然而，由于正值偏低，供過于求的局面并未明顯體現，從而限制了豆油價格的下跌幅度。因此，預計下半年豆油行情有望探首回升。
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