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棕櫚油期貨：下半年油脂價格重心上移
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宏觀及相關(guān)植物油市場持續(xù)托底，豆油也隨其波動。除了成本及供需面的因素，國內(nèi)豆油價格還會受到宏觀及相關(guān)油脂價格的影響。由于國際市場，豆油、棕櫚油及菜籽油是生物柴油的主要摻混原料。由于具有較強金融屬性的原油與生物柴油可相互替代，這使得豆油、棕櫚油、菜籽油及原油間的價格聯(lián)動性較強。因此，豆油市場易受宏觀及相關(guān)油脂的擾動。
從上半年來看，一季度，地緣局勢及美聯(lián)儲降息預(yù)期驅(qū)動下，原油期價領(lǐng)漲國內(nèi)外植物油市場。同時，產(chǎn)地產(chǎn)量及庫存縮減，棕櫚油價格一季度上漲趨勢明顯。三月末，隨著美國經(jīng)濟增速放緩，通脹預(yù)期下調(diào)，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷推后，地緣風(fēng)險溢價的回吐，國內(nèi)外油脂期價滯漲回落。
五月前后，正值播種及生長期的菜籽及大豆產(chǎn)區(qū)極端天氣擾動，油籽期價上漲自成本端帶動豆油及菜籽油止跌反彈。加拿大農(nóng)業(yè)部調(diào)降菜籽產(chǎn)量助推下，國內(nèi)菜籽油價格不斷趨強。截至六月末，三級菜籽油全國均價8426元/噸，24度棕櫚油均價7795元/噸，較去年年末分別漲3.55%和8.29%。
下半年來看，內(nèi)外利多共振，豆油行情或整體趨強。成本端來看，根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局的報告顯示，七月至九月拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)的概率為65%，此時正值美豆生長和收獲的關(guān)鍵期，或引發(fā)市場對作物產(chǎn)量擔(dān)憂，進而提振CBOT大豆期價，也將從成本端提振國內(nèi)豆油市場。然而，根據(jù)六月份的美農(nóng)供需報告顯示，隨著厄爾尼諾氣候結(jié)束，2024/25年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)估同比增長6.66%，期末庫存也同比增長15.15%，供應(yīng)寬松預(yù)期不變，或制約下半年CBOT大豆期價上行空間。
國內(nèi)供需面來看，三季度為巴西大豆集中供應(yīng)季，因產(chǎn)量較大且需求支撐，此階段的中國進口大豆數(shù)量普遍高于其余季度，這也將保證下半年原料大豆供應(yīng)。四季度美豆供應(yīng)季節(jié)性縮減，疊加內(nèi)需增加制約出口量，中國進口大豆量將轉(zhuǎn)下滑，階段內(nèi)豆油產(chǎn)量增幅亦將受限。因此下半年豆油供應(yīng)端預(yù)期雖有增長，但增量有限。而下半年油脂需求季節(jié)性增加，預(yù)計豆油消費量或穩(wěn)定增長。
宏觀及相關(guān)油脂市場將給下半年豆油市場提供正向指引。根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲在八月維持利率不變的概率為88.6%，降息25個基點的概率為11.4%。受通脹壓力影響，自年初起美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷后延。盡管六月底美聯(lián)儲再發(fā)鷹派發(fā)言，表示降息時間或推遲至2025年，但美國宏觀數(shù)據(jù)中不乏透露通脹改善的信息，因此美聯(lián)儲降息預(yù)期仍存，預(yù)計美元指數(shù)或下跌，這將利多原油及相關(guān)油脂油料市場。
此外，相關(guān)油脂方面，預(yù)計下半年棕櫚油現(xiàn)貨價格重心上移，將給豆油市場帶來一定支撐；而考慮到加拿大菜籽產(chǎn)區(qū)同樣受到天氣擾動風(fēng)險及供需支撐轉(zhuǎn)強提振，預(yù)計下半年菜籽油價格預(yù)期延續(xù)走強。整體來看，豆油市場在宏觀及相關(guān)市場的正向指引下或?qū)⒄w趨強。
從上半年來看，一季度，地緣局勢及美聯(lián)儲降息預(yù)期驅(qū)動下，原油期價領(lǐng)漲國內(nèi)外植物油市場。同時，產(chǎn)地產(chǎn)量及庫存縮減，棕櫚油價格一季度上漲趨勢明顯。三月末，隨著美國經(jīng)濟增速放緩，通脹預(yù)期下調(diào)，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷推后，地緣風(fēng)險溢價的回吐，國內(nèi)外油脂期價滯漲回落。
五月前后，正值播種及生長期的菜籽及大豆產(chǎn)區(qū)極端天氣擾動，油籽期價上漲自成本端帶動豆油及菜籽油止跌反彈。加拿大農(nóng)業(yè)部調(diào)降菜籽產(chǎn)量助推下，國內(nèi)菜籽油價格不斷趨強。截至六月末，三級菜籽油全國均價8426元/噸，24度棕櫚油均價7795元/噸，較去年年末分別漲3.55%和8.29%。
下半年來看，內(nèi)外利多共振，豆油行情或整體趨強。成本端來看，根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局的報告顯示，七月至九月拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)的概率為65%，此時正值美豆生長和收獲的關(guān)鍵期，或引發(fā)市場對作物產(chǎn)量擔(dān)憂，進而提振CBOT大豆期價，也將從成本端提振國內(nèi)豆油市場。然而，根據(jù)六月份的美農(nóng)供需報告顯示，隨著厄爾尼諾氣候結(jié)束，2024/25年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)估同比增長6.66%，期末庫存也同比增長15.15%，供應(yīng)寬松預(yù)期不變，或制約下半年CBOT大豆期價上行空間。
國內(nèi)供需面來看，三季度為巴西大豆集中供應(yīng)季，因產(chǎn)量較大且需求支撐，此階段的中國進口大豆數(shù)量普遍高于其余季度，這也將保證下半年原料大豆供應(yīng)。四季度美豆供應(yīng)季節(jié)性縮減，疊加內(nèi)需增加制約出口量，中國進口大豆量將轉(zhuǎn)下滑，階段內(nèi)豆油產(chǎn)量增幅亦將受限。因此下半年豆油供應(yīng)端預(yù)期雖有增長，但增量有限。而下半年油脂需求季節(jié)性增加，預(yù)計豆油消費量或穩(wěn)定增長。
宏觀及相關(guān)油脂市場將給下半年豆油市場提供正向指引。根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲在八月維持利率不變的概率為88.6%，降息25個基點的概率為11.4%。受通脹壓力影響，自年初起美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷后延。盡管六月底美聯(lián)儲再發(fā)鷹派發(fā)言，表示降息時間或推遲至2025年，但美國宏觀數(shù)據(jù)中不乏透露通脹改善的信息，因此美聯(lián)儲降息預(yù)期仍存，預(yù)計美元指數(shù)或下跌，這將利多原油及相關(guān)油脂油料市場。
此外，相關(guān)油脂方面，預(yù)計下半年棕櫚油現(xiàn)貨價格重心上移，將給豆油市場帶來一定支撐；而考慮到加拿大菜籽產(chǎn)區(qū)同樣受到天氣擾動風(fēng)險及供需支撐轉(zhuǎn)強提振，預(yù)計下半年菜籽油價格預(yù)期延續(xù)走強。整體來看，豆油市場在宏觀及相關(guān)市場的正向指引下或?qū)⒄w趨強。
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