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乙二醇期貨：遠期合約仍然具備多配價值
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7月PTA裝置回歸量有限，供應增量相比6月增加不多。若下游開工仍能保持在88%以上，預計將仍然可以實現(xiàn)緊平衡，或略有累庫的狀態(tài)。后期能否持續(xù)去庫仍需等待旺季備貨驗證，目前港口庫存較低，但頭部工廠庫存有所累積，下游備貨庫存也有所提高，整體庫存偏中性。7月PTA自身價格壓力有限，更多波動仍在原油以及旺季需求預期的變化情況中。
下游減產(chǎn)炒作持續(xù)了半個多月，一度傳出聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，但最終從供應產(chǎn)銷和開工情況來看，實際的減產(chǎn)幅度有限。通過一口價的形式，下游基本能夠支撐成品價格，這種情況下，減產(chǎn)只會失去市場份額。過去幾年的幾輪減產(chǎn)傳聞表明，要讓下游廠家減產(chǎn)的壓力是很大的。今年行業(yè)利潤情況還遠遠沒有達到如此惡劣的程度。從庫存情況來看，并未影響產(chǎn)銷，下游產(chǎn)成品庫存基本能夠保持緩慢去化態(tài)勢，這也為支持挺價行為提供了條件。
在這次挺價過程中，下游加工費得到了明顯的支撐，各品類的現(xiàn)金流均有所上升。其中，短纖利潤在此輪下游挺價中更是得到了明顯的恢復，帶動盤面同步上行。雖然近期下游產(chǎn)銷有一定轉(zhuǎn)弱，但終端承接能力有限，這仍然是在此輪上下游利潤博弈中，下游廠家獲得了更多的優(yōu)勢。后續(xù)需要觀察終端開工下行幅度，看是否會持續(xù)受到下游挺價的影響。
乙二醇方面，短期出清仍在繼續(xù)，遠月多配價值持續(xù)存在。乙二醇6月價格反彈明顯，除了能化共振波動導致的避險需求外，乙二醇自身庫存進一步緩慢去化，也讓該品種的中樞在持續(xù)抬升。乙二醇遠期合約仍然具備多配價值。就目前情況來看，乙二醇供應變動不大，更多變量將集中在下游需求變動水平上。
近期乙烯制利潤部分企穩(wěn)，而煤制利潤近期明顯回升。近期煤價下行導致煤制利潤出現(xiàn)明顯增長，且近期有部分貿(mào)易商大舉采購乙二醇，這也部分抬升了現(xiàn)貨基差，導致利潤有所上行。然而從盤面來看，目前國內(nèi)整體缺乏多配選擇。乙二醇是少有的處在出清后段，庫存正在去化向好發(fā)展，且估值也在中性偏下的品種。一旦出現(xiàn)類似20年的天然氣裝置原料危機等驅(qū)動，資金推漲反應一定會快于裝置變化。因此對明年的遠月合約保持樂觀態(tài)度。
目前港口顯性庫存去化仍然有限，但廠家?guī)齑胬^續(xù)去化。從主港發(fā)貨來看，廠家備貨節(jié)奏尚可。短期內(nèi)乙二醇供應格局變化有限，倉單有增加但大幅低于過去兩年，壓力有限。因此對明年遠期合約來說仍然看多。然而近期的基差也確實在抬升，所以對09合約供應壓力仍然存在且備貨空間較少，盤面上行空間有限。因此對明年遠期合約來說的看法依然不變�？偟膩碚f，當前市場仍需關注終端開工下行幅度以及市場需求的變化情況。
下游減產(chǎn)炒作持續(xù)了半個多月，一度傳出聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，但最終從供應產(chǎn)銷和開工情況來看，實際的減產(chǎn)幅度有限。通過一口價的形式，下游基本能夠支撐成品價格，這種情況下，減產(chǎn)只會失去市場份額。過去幾年的幾輪減產(chǎn)傳聞表明，要讓下游廠家減產(chǎn)的壓力是很大的。今年行業(yè)利潤情況還遠遠沒有達到如此惡劣的程度。從庫存情況來看，并未影響產(chǎn)銷，下游產(chǎn)成品庫存基本能夠保持緩慢去化態(tài)勢，這也為支持挺價行為提供了條件。
在這次挺價過程中，下游加工費得到了明顯的支撐，各品類的現(xiàn)金流均有所上升。其中，短纖利潤在此輪下游挺價中更是得到了明顯的恢復，帶動盤面同步上行。雖然近期下游產(chǎn)銷有一定轉(zhuǎn)弱，但終端承接能力有限，這仍然是在此輪上下游利潤博弈中，下游廠家獲得了更多的優(yōu)勢。后續(xù)需要觀察終端開工下行幅度，看是否會持續(xù)受到下游挺價的影響。
乙二醇方面，短期出清仍在繼續(xù)，遠月多配價值持續(xù)存在。乙二醇6月價格反彈明顯，除了能化共振波動導致的避險需求外，乙二醇自身庫存進一步緩慢去化，也讓該品種的中樞在持續(xù)抬升。乙二醇遠期合約仍然具備多配價值。就目前情況來看，乙二醇供應變動不大，更多變量將集中在下游需求變動水平上。
近期乙烯制利潤部分企穩(wěn)，而煤制利潤近期明顯回升。近期煤價下行導致煤制利潤出現(xiàn)明顯增長，且近期有部分貿(mào)易商大舉采購乙二醇，這也部分抬升了現(xiàn)貨基差，導致利潤有所上行。然而從盤面來看，目前國內(nèi)整體缺乏多配選擇。乙二醇是少有的處在出清后段，庫存正在去化向好發(fā)展，且估值也在中性偏下的品種。一旦出現(xiàn)類似20年的天然氣裝置原料危機等驅(qū)動，資金推漲反應一定會快于裝置變化。因此對明年的遠月合約保持樂觀態(tài)度。
目前港口顯性庫存去化仍然有限，但廠家?guī)齑胬^續(xù)去化。從主港發(fā)貨來看，廠家備貨節(jié)奏尚可。短期內(nèi)乙二醇供應格局變化有限，倉單有增加但大幅低于過去兩年，壓力有限。因此對明年遠期合約來說仍然看多。然而近期的基差也確實在抬升，所以對09合約供應壓力仍然存在且備貨空間較少，盤面上行空間有限。因此對明年遠期合約來說的看法依然不變�？偟膩碚f，當前市場仍需關注終端開工下行幅度以及市場需求的變化情況。
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