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尿素期貨：價格重心面臨下行壓力
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上半年，尿素行業利潤豐碩，日產量持續處于高位，供應量同比顯著回升。在需求端，高氮復合肥生產的階段性釋放為市場帶來了新的活力，同時三聚氰胺和火電脫銷等領域也貢獻了需求增長。然而，出口方面卻遭遇嚴格限制，出口量幾乎可以忽略不計。進入二季度，裝置故障頻發，加之工需集中釋放與農需適量跟進的交錯，導致供需階段性失衡，廠內庫存逐漸下滑至較低水平。
市場行情在供需格局變動的背景下呈現出寬幅振蕩態勢。展望下半年，總體的供需矛盾可能進一步凸顯，價格重心面臨下行壓力。在2023年下半年，尿素產量的增長將主要依賴出口增量和復合肥需求的增長來消化。
展望至2024年下半年，預計成本端煤炭價格將保持區間振蕩，成本壓力尚可控制。而國際天然氣價格可能維持偏強態勢，這將提高氣制尿素的成本線。盡管當前氣制尿素仍能獲得可觀利潤，但其對市場的影響預計不會太強。此外，隨著新產能的投放，供應端壓力或將進一步加大。
需求端方面，下半年農需環比將有所減弱，高磷復合肥生產對尿素的需求支撐力度將不如上半年。其他工業需求尚可維持，而出口需求的不確定性較大，可能會在某個階段發揮調節作用。總體而言，下半年的需求強度將不及上半年，特別是與同期的出口下滑相比，預計將帶來一定的拖累。在供強需弱的態勢下，廠內庫存重心可能會逐漸上揚。
從節奏上看，短期內農需支撐較弱，日產量預期回升，行情可能會承壓振蕩。然而，從7月中下旬至9月，高磷復合肥生產將有補貨需求，行情可能呈現偏強運行態勢。9月至10月份，秋小麥的少量施用需求將對行情提供有限支持。
在此期間，需密切關注出口政策的調節作用。進入11月至12月份，要留意淡季庫存的調節節奏。此時，氣頭尿素將進入集中檢修期，行情趨勢預計將傾向于向上。值得一提的是，若廠內庫存持續處于低位狀態，而尿素出口在下半年表現超出預期，同時新產能投放未能達到預期目標，那么尿素價格重心未必會向下移動。
策略上建議，下半年應維持區間振蕩的思路，根據行情節奏適當參與單邊交易。在套利方面，可關注做多1-5價差的機會。特別是在7月至10月的甲醇-尿素價差中，存在明顯的季節性走擴趨勢，10月至11月二者價差可能再度收窄，這為甲醇-尿素的階段性套利提供了機會。
市場行情在供需格局變動的背景下呈現出寬幅振蕩態勢。展望下半年，總體的供需矛盾可能進一步凸顯，價格重心面臨下行壓力。在2023年下半年，尿素產量的增長將主要依賴出口增量和復合肥需求的增長來消化。
展望至2024年下半年，預計成本端煤炭價格將保持區間振蕩，成本壓力尚可控制。而國際天然氣價格可能維持偏強態勢，這將提高氣制尿素的成本線。盡管當前氣制尿素仍能獲得可觀利潤，但其對市場的影響預計不會太強。此外，隨著新產能的投放，供應端壓力或將進一步加大。
需求端方面，下半年農需環比將有所減弱，高磷復合肥生產對尿素的需求支撐力度將不如上半年。其他工業需求尚可維持，而出口需求的不確定性較大，可能會在某個階段發揮調節作用。總體而言，下半年的需求強度將不及上半年，特別是與同期的出口下滑相比，預計將帶來一定的拖累。在供強需弱的態勢下，廠內庫存重心可能會逐漸上揚。
從節奏上看，短期內農需支撐較弱，日產量預期回升，行情可能會承壓振蕩。然而，從7月中下旬至9月，高磷復合肥生產將有補貨需求，行情可能呈現偏強運行態勢。9月至10月份，秋小麥的少量施用需求將對行情提供有限支持。
在此期間，需密切關注出口政策的調節作用。進入11月至12月份，要留意淡季庫存的調節節奏。此時，氣頭尿素將進入集中檢修期，行情趨勢預計將傾向于向上。值得一提的是，若廠內庫存持續處于低位狀態，而尿素出口在下半年表現超出預期，同時新產能投放未能達到預期目標，那么尿素價格重心未必會向下移動。
策略上建議，下半年應維持區間振蕩的思路，根據行情節奏適當參與單邊交易。在套利方面，可關注做多1-5價差的機會。特別是在7月至10月的甲醇-尿素價差中，存在明顯的季節性走擴趨勢，10月至11月二者價差可能再度收窄，這為甲醇-尿素的階段性套利提供了機會。
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