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尿素期貨：價(jià)格重心面臨下行壓力
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上半年，尿素行業(yè)利潤(rùn)豐碩，日產(chǎn)量持續(xù)處于高位，供應(yīng)量同比顯著回升。在需求端，高氮復(fù)合肥生產(chǎn)的階段性釋放為市場(chǎng)帶來了新的活力，同時(shí)三聚氰胺和火電脫銷等領(lǐng)域也貢獻(xiàn)了需求增長(zhǎng)。然而，出口方面卻遭遇嚴(yán)格限制，出口量幾乎可以忽略不計(jì)。進(jìn)入二季度，裝置故障頻發(fā)，加之工需集中釋放與農(nóng)需適量跟進(jìn)的交錯(cuò)，導(dǎo)致供需階段性失衡，廠內(nèi)庫(kù)存逐漸下滑至較低水平。
市場(chǎng)行情在供需格局變動(dòng)的背景下呈現(xiàn)出寬幅振蕩態(tài)勢(shì)。展望下半年，總體的供需矛盾可能進(jìn)一步凸顯，價(jià)格重心面臨下行壓力。在2023年下半年，尿素產(chǎn)量的增長(zhǎng)將主要依賴出口增量和復(fù)合肥需求的增長(zhǎng)來消化。
展望至2024年下半年，預(yù)計(jì)成本端煤炭?jī)r(jià)格將保持區(qū)間振蕩，成本壓力尚可控制。而國(guó)際天然氣價(jià)格可能維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，這將提高氣制尿素的成本線。盡管當(dāng)前氣制尿素仍能獲得可觀利潤(rùn)，但其對(duì)市場(chǎng)的影響預(yù)計(jì)不會(huì)太強(qiáng)。此外，隨著新產(chǎn)能的投放，供應(yīng)端壓力或?qū)⑦M(jìn)一步加大。
需求端方面，下半年農(nóng)需環(huán)比將有所減弱，高磷復(fù)合肥生產(chǎn)對(duì)尿素的需求支撐力度將不如上半年。其他工業(yè)需求尚可維持，而出口需求的不確定性較大，可能會(huì)在某個(gè)階段發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。總體而言，下半年的需求強(qiáng)度將不及上半年，特別是與同期的出口下滑相比，預(yù)計(jì)將帶來一定的拖累。在供強(qiáng)需弱的態(tài)勢(shì)下，廠內(nèi)庫(kù)存重心可能會(huì)逐漸上揚(yáng)。
從節(jié)奏上看，短期內(nèi)農(nóng)需支撐較弱，日產(chǎn)量預(yù)期回升，行情可能會(huì)承壓振蕩。然而，從7月中下旬至9月，高磷復(fù)合肥生產(chǎn)將有補(bǔ)貨需求，行情可能呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。9月至10月份，秋小麥的少量施用需求將對(duì)行情提供有限支持。
在此期間，需密切關(guān)注出口政策的調(diào)節(jié)作用。進(jìn)入11月至12月份，要留意淡季庫(kù)存的調(diào)節(jié)節(jié)奏。此時(shí)，氣頭尿素將進(jìn)入集中檢修期，行情趨勢(shì)預(yù)計(jì)將傾向于向上。值得一提的是，若廠內(nèi)庫(kù)存持續(xù)處于低位狀態(tài)，而尿素出口在下半年表現(xiàn)超出預(yù)期，同時(shí)新產(chǎn)能投放未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，那么尿素價(jià)格重心未必會(huì)向下移動(dòng)。
策略上建議，下半年應(yīng)維持區(qū)間振蕩的思路，根據(jù)行情節(jié)奏適當(dāng)參與單邊交易。在套利方面，可關(guān)注做多1-5價(jià)差的機(jī)會(huì)。特別是在7月至10月的甲醇-尿素價(jià)差中，存在明顯的季節(jié)性走擴(kuò)趨勢(shì)，10月至11月二者價(jià)差可能再度收窄，這為甲醇-尿素的階段性套利提供了機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)行情在供需格局變動(dòng)的背景下呈現(xiàn)出寬幅振蕩態(tài)勢(shì)。展望下半年，總體的供需矛盾可能進(jìn)一步凸顯，價(jià)格重心面臨下行壓力。在2023年下半年，尿素產(chǎn)量的增長(zhǎng)將主要依賴出口增量和復(fù)合肥需求的增長(zhǎng)來消化。
展望至2024年下半年，預(yù)計(jì)成本端煤炭?jī)r(jià)格將保持區(qū)間振蕩，成本壓力尚可控制。而國(guó)際天然氣價(jià)格可能維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，這將提高氣制尿素的成本線。盡管當(dāng)前氣制尿素仍能獲得可觀利潤(rùn)，但其對(duì)市場(chǎng)的影響預(yù)計(jì)不會(huì)太強(qiáng)。此外，隨著新產(chǎn)能的投放，供應(yīng)端壓力或?qū)⑦M(jìn)一步加大。
需求端方面，下半年農(nóng)需環(huán)比將有所減弱，高磷復(fù)合肥生產(chǎn)對(duì)尿素的需求支撐力度將不如上半年。其他工業(yè)需求尚可維持，而出口需求的不確定性較大，可能會(huì)在某個(gè)階段發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。總體而言，下半年的需求強(qiáng)度將不及上半年，特別是與同期的出口下滑相比，預(yù)計(jì)將帶來一定的拖累。在供強(qiáng)需弱的態(tài)勢(shì)下，廠內(nèi)庫(kù)存重心可能會(huì)逐漸上揚(yáng)。
從節(jié)奏上看，短期內(nèi)農(nóng)需支撐較弱，日產(chǎn)量預(yù)期回升，行情可能會(huì)承壓振蕩。然而，從7月中下旬至9月，高磷復(fù)合肥生產(chǎn)將有補(bǔ)貨需求，行情可能呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。9月至10月份，秋小麥的少量施用需求將對(duì)行情提供有限支持。
在此期間，需密切關(guān)注出口政策的調(diào)節(jié)作用。進(jìn)入11月至12月份，要留意淡季庫(kù)存的調(diào)節(jié)節(jié)奏。此時(shí)，氣頭尿素將進(jìn)入集中檢修期，行情趨勢(shì)預(yù)計(jì)將傾向于向上。值得一提的是，若廠內(nèi)庫(kù)存持續(xù)處于低位狀態(tài)，而尿素出口在下半年表現(xiàn)超出預(yù)期，同時(shí)新產(chǎn)能投放未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，那么尿素價(jià)格重心未必會(huì)向下移動(dòng)。
策略上建議，下半年應(yīng)維持區(qū)間振蕩的思路，根據(jù)行情節(jié)奏適當(dāng)參與單邊交易。在套利方面，可關(guān)注做多1-5價(jià)差的機(jī)會(huì)。特別是在7月至10月的甲醇-尿素價(jià)差中，存在明顯的季節(jié)性走擴(kuò)趨勢(shì)，10月至11月二者價(jià)差可能再度收窄，這為甲醇-尿素的階段性套利提供了機(jī)會(huì)。
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