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棉花期貨：偏空的預期仍未根本改變
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當前市場對空頭邏輯的討論已經相當豐富。在2024/25年度全球棉花市場的預期中，產量的大幅增長成為焦點，尤其以美棉和巴西棉的增產表現最為明顯。近期，美國農業部發布的USDA數據顯示，2024年美國棉花實際種植面積將達到1170萬英畝，同比增長高達14%，這一數據為增產預期提供了有力的支撐。然而，消費端的復蘇進度尚不明朗，這使得未來一年全球棉花累庫逐漸成為共識。就短期而言，國內尚未有利的空頭因素中，進口棉配額的發放問題尤為引人關注。
另一方面，今年新疆產棉區的天氣狀況總體上對棉花種植較為有利。盡管局部地區的冰雹災害可能對整體產生一定影響，但國內棉花產量預計與去年基本持平，目前尚無明顯的天氣交易空間。盡管總體上偏空的預期仍未根本改變，但這是否也意味著在市場形成統一觀點的過程中，空頭邏輯已經在市場價格中得到體現？在新一輪利空因素出現之前，又有哪些因素可能支撐棉花價格的反彈呢？
一、棉花價格的季節性與相對位置判斷
由于農作物的種植、生長、收獲及天氣的周期性特征，農產品價格具有明顯的季節性周期。棉花作為季產年銷的作物，其價格受季節性影響尤為顯著。以我國棉花種植為例，每年的4月和5月是種植期，6月至9月為生長期，而到了9月底至1月初則是開秤加工的時期，這一周期年復一年。因此，市場對棉花價格的季節性周期有著悠久的歷史判斷。然而，當某一大宗商品帶有金融屬性時，資金的投機屬性可能會“預判你的預判”，從而使得作物的周期性特征相對平抑。但年度周期仍是判斷農作物價格的關鍵因素。
為了更直觀地探究棉花價格的季節性變化，我們可以參考相對透明的期貨價格。盡管過去六年各年度棉花供需結構各不相同，導致價格走勢有所分化，但通過均值分析：上半年價格通常呈下行趨勢，至年中時進入價格相對低谷，而開秤時節價格則趨于走強并趨于平穩。這一規律與棉紡行業的景氣周期相吻合，如“金三銀四”、“金九銀十”等，年中的傳統淡季在價格均值上也有所體現。因此，對于今年下半年的傳統旺季，我們仍應抱有期待。
二、高溫天氣對棉花產量的潛在影響
今年上半年，棉花價格的空頭趨勢與天氣有著直接聯系。在棉花種植季的晴好天氣刺激了新年度北半球棉花的增產預期。然而，天氣是一把雙刃劍，有利的天氣可以促進增產，不利的天氣則可能導致減產。盡管種植季的天氣晴好不能完全決定最終產量，但7月至8月北半球棉花生長的花鈴期，溫度和光照變化對最終產量仍具有重要影響。
光照對棉鈴的發育至關重要。對于我國的新疆地區，由于地理位置和氣候特點，基本不用擔心光照不足的問題。然而，更應關注的是溫度的影響。棉鈴生長發育的最適溫度為25~26℃，超過30℃的溫度已屬偏高，而35℃以上的高溫則會對棉鈴生長發育造成明顯傷害。長期處于35℃以上的高溫會降低花粉粒的活性，影響受精和開花結實，增加棉鈴脫落的可能性。因此，在高溫天氣下，我們需要密切關注其對棉花產量的潛在影響。
通過上述分析，我們可以看出市場對于棉花價格的走向存在多種影響因素。在新的利空因素出現之前，市場需密切關注各種因素的變化，以更好地把握棉花價格的走勢。
另一方面，今年新疆產棉區的天氣狀況總體上對棉花種植較為有利。盡管局部地區的冰雹災害可能對整體產生一定影響，但國內棉花產量預計與去年基本持平，目前尚無明顯的天氣交易空間。盡管總體上偏空的預期仍未根本改變，但這是否也意味著在市場形成統一觀點的過程中，空頭邏輯已經在市場價格中得到體現？在新一輪利空因素出現之前，又有哪些因素可能支撐棉花價格的反彈呢？
一、棉花價格的季節性與相對位置判斷
由于農作物的種植、生長、收獲及天氣的周期性特征，農產品價格具有明顯的季節性周期。棉花作為季產年銷的作物，其價格受季節性影響尤為顯著。以我國棉花種植為例，每年的4月和5月是種植期，6月至9月為生長期，而到了9月底至1月初則是開秤加工的時期，這一周期年復一年。因此，市場對棉花價格的季節性周期有著悠久的歷史判斷。然而，當某一大宗商品帶有金融屬性時，資金的投機屬性可能會“預判你的預判”，從而使得作物的周期性特征相對平抑。但年度周期仍是判斷農作物價格的關鍵因素。
為了更直觀地探究棉花價格的季節性變化，我們可以參考相對透明的期貨價格。盡管過去六年各年度棉花供需結構各不相同，導致價格走勢有所分化，但通過均值分析：上半年價格通常呈下行趨勢，至年中時進入價格相對低谷，而開秤時節價格則趨于走強并趨于平穩。這一規律與棉紡行業的景氣周期相吻合，如“金三銀四”、“金九銀十”等，年中的傳統淡季在價格均值上也有所體現。因此，對于今年下半年的傳統旺季，我們仍應抱有期待。
二、高溫天氣對棉花產量的潛在影響
今年上半年，棉花價格的空頭趨勢與天氣有著直接聯系。在棉花種植季的晴好天氣刺激了新年度北半球棉花的增產預期。然而，天氣是一把雙刃劍，有利的天氣可以促進增產，不利的天氣則可能導致減產。盡管種植季的天氣晴好不能完全決定最終產量，但7月至8月北半球棉花生長的花鈴期，溫度和光照變化對最終產量仍具有重要影響。
光照對棉鈴的發育至關重要。對于我國的新疆地區，由于地理位置和氣候特點，基本不用擔心光照不足的問題。然而，更應關注的是溫度的影響。棉鈴生長發育的最適溫度為25~26℃，超過30℃的溫度已屬偏高，而35℃以上的高溫則會對棉鈴生長發育造成明顯傷害。長期處于35℃以上的高溫會降低花粉粒的活性，影響受精和開花結實，增加棉鈴脫落的可能性。因此，在高溫天氣下，我們需要密切關注其對棉花產量的潛在影響。
通過上述分析，我們可以看出市場對于棉花價格的走向存在多種影響因素。在新的利空因素出現之前，市場需密切關注各種因素的變化，以更好地把握棉花價格的走勢。
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