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液化氣期貨：價格整體維持震蕩走勢
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一、基本情況概覽
在供應側方面，據最新數據揭示，截至8月23日當周，我國的液化氣商品量錄得52.28萬噸。盡管與8月中期相比有所回暖，但與7月的水平相比依然呈現下行趨勢。在進口方面，8月份液化氣到港量相較7月中下旬的高位明顯下滑，降幅高達49.8%。國內產量下滑及到港量的回調可能為后續內盤煉廠的外放提供可能性。然而，考慮到北美颶風影響仍存，國際市場短期內整體供應可能依舊緊張，這將是后續PG價格的重要支撐因素之一。
在需求側，我國自7月份以來的廠庫狀態在連續下降后，于8月中旬再次出現了一定程度的積累，這主要歸因于下游備貨意愿的不高漲。在港庫方面，盡管此前到港量大幅下降導致進口數量明顯不足，但國內港庫仍存在累庫現象，這直觀地反映了下游接貨積極性的低迷，對價格產生了一定的壓制作用。然而，據統計，我國截至7月的月度消費量達到571.1萬噸，呈現連續4個月的上行走勢，與我們的預期相符，即我國消費進一步復蘇。從細分領域看，下游C3開工水平在8月第三周有所回升，雖未恢復到6、7月份的高位，但已較8月中旬的低點有所增長，烷基化開工亦同步回暖，而下游MTBE開工水平則有所回落，PDH裝置復產推遲，導致國內整體消費水平保持穩定。
二、現貨市場分析
在現貨市場，盡管國內部分地區煉廠排產增加，但市場對下游消費回暖的預期為價格提供了支撐，使得我國液化氣現貨價格維持季節性震蕩走勢，未出現明顯波動。值得注意的是，山東地區現貨價格近期出現小幅回調，抹去了8月以來的漲幅，而廣州國產貨價格則穩步提升，這可能為后續的跨區域套利帶來機會。
在基差方面，國內山東現貨對應的基差前期持續走強。在剔除主力合約變更帶來的活躍合約價格變化幅度后，近期的基差表現依然強勁，這符合我們此前對于賣保操作入場的預期。然而，隨著基差水平居于高點，進入金九窗口后基差可能出現季節性回調，這意味著近期的賣保頭寸或許不再值得持有，而買保機會則可能逐漸顯現。
三、成本端考量
在成本端，原油價格自7月以來持續下行，盡管8月中旬經歷了一周的反彈，但目前依然存在較大跌幅。從原油自身供應角度看，四季度OPEC+可能恢復增產，這或能緩解供給側趨緊的情況。加之夏季消費表現不及預期，以及庫存數據去化速度的減緩，整體對價格的支撐力度有限。在金融與政治屬性方面，前者對于美聯儲9月降息的預期已基本固定，整體壓力有所緩解；后者則與動員沖突的發展相關，二者均存在較強不確定性。因此，綜合來看，三四季度交替之際，成本端原油價格或難再現強勢走勢，對PG價格構成一定拖累；但若國際地緣局勢進一步緊張升級，原油價格的強勢反彈可能為PG價格帶來上行動力。
四、觀點與展望
自8月以來，液化氣價格整體維持震蕩走勢。在自身供應偏弱但需求存在回暖預期的情況下，并未單邊跟隨油價走勢持續回調，反而表現出相對強勢。展望未來，我們預期PG價格可能繼續保持堅挺態勢，在油價下行時維持震蕩走勢；但若國際地緣沖突激烈升級，PG價格仍有上行可能。
在供應側方面，據最新數據揭示，截至8月23日當周，我國的液化氣商品量錄得52.28萬噸。盡管與8月中期相比有所回暖，但與7月的水平相比依然呈現下行趨勢。在進口方面，8月份液化氣到港量相較7月中下旬的高位明顯下滑，降幅高達49.8%。國內產量下滑及到港量的回調可能為后續內盤煉廠的外放提供可能性。然而，考慮到北美颶風影響仍存，國際市場短期內整體供應可能依舊緊張，這將是后續PG價格的重要支撐因素之一。
在需求側，我國自7月份以來的廠庫狀態在連續下降后，于8月中旬再次出現了一定程度的積累，這主要歸因于下游備貨意愿的不高漲。在港庫方面，盡管此前到港量大幅下降導致進口數量明顯不足，但國內港庫仍存在累庫現象，這直觀地反映了下游接貨積極性的低迷，對價格產生了一定的壓制作用。然而，據統計，我國截至7月的月度消費量達到571.1萬噸，呈現連續4個月的上行走勢，與我們的預期相符，即我國消費進一步復蘇。從細分領域看，下游C3開工水平在8月第三周有所回升，雖未恢復到6、7月份的高位，但已較8月中旬的低點有所增長，烷基化開工亦同步回暖，而下游MTBE開工水平則有所回落，PDH裝置復產推遲，導致國內整體消費水平保持穩定。
二、現貨市場分析
在現貨市場，盡管國內部分地區煉廠排產增加，但市場對下游消費回暖的預期為價格提供了支撐，使得我國液化氣現貨價格維持季節性震蕩走勢，未出現明顯波動。值得注意的是，山東地區現貨價格近期出現小幅回調，抹去了8月以來的漲幅，而廣州國產貨價格則穩步提升，這可能為后續的跨區域套利帶來機會。
在基差方面，國內山東現貨對應的基差前期持續走強。在剔除主力合約變更帶來的活躍合約價格變化幅度后，近期的基差表現依然強勁，這符合我們此前對于賣保操作入場的預期。然而，隨著基差水平居于高點，進入金九窗口后基差可能出現季節性回調，這意味著近期的賣保頭寸或許不再值得持有，而買保機會則可能逐漸顯現。
三、成本端考量
在成本端，原油價格自7月以來持續下行，盡管8月中旬經歷了一周的反彈，但目前依然存在較大跌幅。從原油自身供應角度看，四季度OPEC+可能恢復增產，這或能緩解供給側趨緊的情況。加之夏季消費表現不及預期，以及庫存數據去化速度的減緩，整體對價格的支撐力度有限。在金融與政治屬性方面，前者對于美聯儲9月降息的預期已基本固定，整體壓力有所緩解；后者則與動員沖突的發展相關，二者均存在較強不確定性。因此，綜合來看，三四季度交替之際，成本端原油價格或難再現強勢走勢，對PG價格構成一定拖累；但若國際地緣局勢進一步緊張升級，原油價格的強勢反彈可能為PG價格帶來上行動力。
四、觀點與展望
自8月以來，液化氣價格整體維持震蕩走勢。在自身供應偏弱但需求存在回暖預期的情況下，并未單邊跟隨油價走勢持續回調，反而表現出相對強勢。展望未來，我們預期PG價格可能繼續保持堅挺態勢，在油價下行時維持震蕩走勢；但若國際地緣沖突激烈升級，PG價格仍有上行可能。
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