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白糖期貨：基差緊隨期貨價格波動
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行情概覽：
自7月以來，國際原糖市場呈現重心下移的趨勢。主力10月合約的價格從20.78美分下跌至最低17.86美分，跌幅達到了驚人的14.05%。這一現象的主要原因是6月份巴西中南部地區的食糖產量同比大幅增加。然而，盡管7月上半月產量同比降低曾一度引導糖價反彈，但因整體產量依然同比增加，反彈空間受限，價格最終轉而回落。
在國內市場上，基本面變化有限，庫存偏緊與消費回暖共同提振期價。但進口預期的增加限制了價格的上漲空間。其中，9月合約表現堅挺，價格區間維持在6060-6280之間震蕩。而遠期的1月合約則在5800-6000的區間內窄幅波動。對于巴西的產量預期，空間變化有限。
據Unica數據顯露，7月上半月，巴西中南部地區的甘蔗入榨量同比下滑了11.07%。甘蔗平均糖分（ATR）卻同比增加2.61kg/噸。制糖比同比減少0.15%，導致產糖量降至293.9萬噸，同比降幅達9.70%。而在整個2024/25榨季截至7月上半月的數據中，巴西中南部地區的累計入榨量卻同比增加8.71%。盡管累計制糖比同比增加0.75%，但整體產糖量仍較去年同期有所增長。
具體到7月上半月，中南部地區因降雨量超過正常水平，導致工作日數減少及入榨量降低。此外，制糖比的同比降低也使得該月的糖產量大幅降低。總體觀察，巴西甘蔗的入榨量呈現出同比增加的趨勢。然而，由于糖價的大幅降低，甘蔗制糖的優勢逐漸減弱。盡管累計制糖比有所增加，但并未達到預期水平。甘蔗ATR的同比小幅降低可能在一定程度上影響未來的食糖產量預期空間。
未來市場潛藏的變動因素及對產量和價格的影響主要有三個方面：
其一，制糖比的持續偏低可能會進一步拉低糖產量的預估。其二，甘蔗ATR同比降低的情況是否能夠得到改善，近期的降雨或許能提升甘蔗ATR與產量預期空間。但7月下半月的降水量低于均值，這將對ATR以及由ATR產生的產量的修復產生限制。不過，中南部地區在壓榨期的工作日數可能會多于平均水平，這或許能在短期內提升產量預期。除此之外，中長期內仍需關注三季度可能出現的霜凍風險。其三，7月是巴西的壓榨高峰期，我們需要等待甘蔗單產與出糖率等數據來對產量進行修正和確認。市場預期巴西食糖產量將在4000-4400萬噸之間，整體預期變化范圍不大。
就國內期現貨價格而言，自7月以來市場呈現震蕩偏弱的態勢。然而，隨著中秋備貨的啟動，價格在下旬開始偏強運行。廣西南寧的價格在6350-6500之間經歷了一次下跌后的反彈。在期貨方面，9月合約的價格在6064-6284之間先跌后漲，同樣呈現區間震蕩的運行態勢。基差則緊隨期貨價格波動，7月下旬期貨價格的反彈導致基差收斂，但始終維持在250-300的高位區間。
當前階段，由于現貨庫存偏低且處于新舊榨季交替之時，加上中秋備貨的支持，白糖期現貨價格得以維持堅挺。正基差背景在一定程度上托底期貨價格。然而，壓力同樣存在——進口加工糖的價格正逐漸逼近產區糖價，這或許會限制糖價的漲幅。總體來看，市場依舊處于一個復雜多變的態勢之中，各因素交織影響，為參與者帶來了諸多挑戰與機遇。
自7月以來，國際原糖市場呈現重心下移的趨勢。主力10月合約的價格從20.78美分下跌至最低17.86美分，跌幅達到了驚人的14.05%。這一現象的主要原因是6月份巴西中南部地區的食糖產量同比大幅增加。然而，盡管7月上半月產量同比降低曾一度引導糖價反彈，但因整體產量依然同比增加，反彈空間受限，價格最終轉而回落。
在國內市場上，基本面變化有限，庫存偏緊與消費回暖共同提振期價。但進口預期的增加限制了價格的上漲空間。其中，9月合約表現堅挺，價格區間維持在6060-6280之間震蕩。而遠期的1月合約則在5800-6000的區間內窄幅波動。對于巴西的產量預期，空間變化有限。
據Unica數據顯露，7月上半月，巴西中南部地區的甘蔗入榨量同比下滑了11.07%。甘蔗平均糖分（ATR）卻同比增加2.61kg/噸。制糖比同比減少0.15%，導致產糖量降至293.9萬噸，同比降幅達9.70%。而在整個2024/25榨季截至7月上半月的數據中，巴西中南部地區的累計入榨量卻同比增加8.71%。盡管累計制糖比同比增加0.75%，但整體產糖量仍較去年同期有所增長。
具體到7月上半月，中南部地區因降雨量超過正常水平，導致工作日數減少及入榨量降低。此外，制糖比的同比降低也使得該月的糖產量大幅降低。總體觀察，巴西甘蔗的入榨量呈現出同比增加的趨勢。然而，由于糖價的大幅降低，甘蔗制糖的優勢逐漸減弱。盡管累計制糖比有所增加，但并未達到預期水平。甘蔗ATR的同比小幅降低可能在一定程度上影響未來的食糖產量預期空間。
未來市場潛藏的變動因素及對產量和價格的影響主要有三個方面：
其一，制糖比的持續偏低可能會進一步拉低糖產量的預估。其二，甘蔗ATR同比降低的情況是否能夠得到改善，近期的降雨或許能提升甘蔗ATR與產量預期空間。但7月下半月的降水量低于均值，這將對ATR以及由ATR產生的產量的修復產生限制。不過，中南部地區在壓榨期的工作日數可能會多于平均水平，這或許能在短期內提升產量預期。除此之外，中長期內仍需關注三季度可能出現的霜凍風險。其三，7月是巴西的壓榨高峰期，我們需要等待甘蔗單產與出糖率等數據來對產量進行修正和確認。市場預期巴西食糖產量將在4000-4400萬噸之間，整體預期變化范圍不大。
就國內期現貨價格而言，自7月以來市場呈現震蕩偏弱的態勢。然而，隨著中秋備貨的啟動，價格在下旬開始偏強運行。廣西南寧的價格在6350-6500之間經歷了一次下跌后的反彈。在期貨方面，9月合約的價格在6064-6284之間先跌后漲，同樣呈現區間震蕩的運行態勢。基差則緊隨期貨價格波動，7月下旬期貨價格的反彈導致基差收斂，但始終維持在250-300的高位區間。
當前階段，由于現貨庫存偏低且處于新舊榨季交替之時，加上中秋備貨的支持，白糖期現貨價格得以維持堅挺。正基差背景在一定程度上托底期貨價格。然而，壓力同樣存在——進口加工糖的價格正逐漸逼近產區糖價，這或許會限制糖價的漲幅。總體來看，市場依舊處于一個復雜多變的態勢之中，各因素交織影響，為參與者帶來了諸多挑戰與機遇。
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