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煤炭期貨：還需評估原料價格的反彈空間本網投資客服全天候在線應答

煤焦行業分析報告

隨著鋼廠生產利潤的改善，雙焦估值存在著修復的空間。就焦炭而言，本周期內，盡管日照準一級冶金焦價格有所反彈，但其他地區如天津、唐山、呂梁等地焦炭價格均呈現下跌趨勢，然而期貨價格卻有所回升，其中2501合約更是有大幅反彈。在供應方面，盡管鋼廠對焦炭的壓價態度依然存在，導致焦企目前生產虧損約120元/噸，獨立焦企的生產積極性受到抑制，產量微降0.12萬噸。然而，需求端出現積極變化，部分鋼廠利潤已提升至50-100元/噸，247家鋼廠的盈利率回升至6.06%，鋼廠的生產積極性得到恢復，鐵水產量也有所回升，焦炭需求得到小幅改善。

在庫存管理方面，本周230家獨立焦企成功去庫3.49萬噸焦炭，而鋼廠方面則累計增加了1.01萬噸的焦炭庫存，與此同時，焦炭港口的庫存也出現了7.96萬噸的累積。這顯示出焦炭上游去庫、下游及中間環節累庫的情況。綜合來看，隨著鋼材市場需求的回暖和鐵水產量的連續回升，原料采購的積極性也在增強。部分焦化企業開始表達提價意愿，并已實施第一輪提價策略，盡管鋼廠尚未明確表態，但預計短期內焦炭市場將呈現震蕩偏強的運行態勢。

在焦煤方面，本周國內煉焦煤現貨市場以補跌為主。山西中硫主焦煤價格下跌50元/噸；蒙煤價格則呈現小幅走弱態勢，其中蒙5#原煤價格保持穩定，蒙3# 精煤價格回落5元/噸，但預期改善的期貨市場2501合約出現了37.5元的反彈。在供給端，本周煤礦焦煤生產略有減少，523家樣本礦山的原煤和精煤產量均有所下降，洗煤廠的產能利用率也下降了0.39%，導致日均產量減少0.74萬噸。而蒙煤的通關量則保持在中位水平運行。需求方面，由于焦化企業的生產虧損環比增加，生產積極性保持弱勢，焦企的開工率有所下降。同時，庫存管理方面顯示，煤礦原煤和精煤庫存均有增加，而獨立焦企的庫存則有所減少，鋼廠和港口的焦煤庫存則有所增加。特別是港口焦煤庫存繼續創下年內新高，總體上焦煤庫存出現累庫9.16萬噸的情況。

從整體黑色產業鏈下游需求的改善、期貨市場的反彈修復來看，市場態度顯得較為謹慎。盡管鋼廠利潤的好轉為原料帶來了一定的修復空間，但后期仍需關注終端需求好轉的持續性，以評估原料市場的反彈空間和持續性。預計短期內，受鋼廠利潤好轉的影響以及下游需求有所回暖的支撐，焦煤市場也將呈現震蕩偏強的運行態勢。

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