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豆油期貨：四季度行情可能以慢漲為主
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三季度，中國國內豆油市場面臨多重壓力，先是因成本問題及供大于求的背景下出現了下跌，隨后又出現了一定程度的反彈。整體而言，市場呈現出弱勢運行的態勢。然而，棕櫚油和油菜籽產區的消息為油脂市場提供了支撐。隨著大豆到港的季節性減少，供應的收緊可能會使供需關系階段性地得到調整，從而增強了基本面對行情的支持力度。同時，考慮到宏觀環境轉向有利及替代品可能增強的趨勢下，四季度豆油價格的重心有望實現小幅上漲。
自2024年以來，國內一級豆油市場的行情呈現出震蕩運行的態勢，價格的波動范圍相對較小。具體到三季度，價格先經歷下跌后出現反彈。在8月中旬，價格觸底至7517.5元/噸，相較于上季度，價格重心有所下移。統計至9月11日的數據顯示，一級豆油在三季度的平均價格為7806元/噸，與上季度相比，環比下跌了2.09%。成本以及供需的基本因素對價格的牽制作用十分明顯。
豐收的預期進一步強化，導致大豆的進口成本降低。由于我國豆油原料主要依賴進口，因此大豆到港的成本價格直接影響了豆油的價格。在8月的美農供需數據中，美國的大豆播種面積和收割面積均有所增加，使得美國大豆的總供應量上調了3.21%，而消費增長有限，導致庫銷比上升至12.76%，較上月的預估增加了2.78個百分點。這一豐收預期的強化使得CBOT大豆價格跌至年內乃至近四年的新低，成為推動大豆成本價格下降的關鍵因素。統計至9月11日的數據顯示，大豆進口成本的月度均價為4046元/噸，環比下跌了4.01%。
盡管供大于求是影響豆油行情的基本面因素，但在三季度，大豆到港的季節性增長。根據海關的數據顯示，8月的大豆到港量為1214.4萬噸，明顯高于往年同期。而9月的預期到港量也將維持在900萬噸左右。與此同時，國內油廠的開工率保持高位，三季度的平均開工率預計為62%，相較于上季度上升了4個百分點。因此，豆油的產量預計為476萬噸，環比增長了6.48%。
國內豆油散油的交易情況也反映了市場的活躍程度。與去年同期相比，今年三季度的豆油散油交易情況一般。統計至9月11日的數據顯示，三季度重點油廠的散油成交量為101萬噸，較去年同期減少了27.86%。在豆油產量持續增長而需求不及預期的情況下，豆油庫存持續累積。截至9月6日的數據，港口的豆油庫存約為106萬噸，相較于上季度末增長了13.98%。這反映出三季度整體庫存累積的趨勢，也體現了供大于求的基本面現狀，導致豆油行情在缺乏基本面支持的背景下呈現出弱勢。
從外部因素來看，四季度初期棕櫚油可能在產區增產和需求制約的背景下表現較弱，但在季度末產區減產以及印尼政策的影響下，行情有望轉強，從而為豆油市場提供支撐。菜籽油在季度內可能受到反傾銷調查進展的影響，其行情可能呈現出易漲難跌的態勢。在替代品方面，可能會持續為豆油提供底部支持。同時，考慮到美聯儲四季度降息的預期以及各國貿易關系的緊張背景，宏觀市場整體呈現出有利態勢。
綜上所述，雖然三季度豆油價格呈現弱勢，但在9月價格止跌回升的背景下，四季度在基本面驅動、替代品增強以及宏觀環境帶動下，豆油行情可能以慢漲為主，整體價格重心將小幅上移。然而，由于成本端的制約，其上攻的勢頭將較為有限。
自2024年以來，國內一級豆油市場的行情呈現出震蕩運行的態勢，價格的波動范圍相對較小。具體到三季度，價格先經歷下跌后出現反彈。在8月中旬，價格觸底至7517.5元/噸，相較于上季度，價格重心有所下移。統計至9月11日的數據顯示，一級豆油在三季度的平均價格為7806元/噸，與上季度相比，環比下跌了2.09%。成本以及供需的基本因素對價格的牽制作用十分明顯。
豐收的預期進一步強化，導致大豆的進口成本降低。由于我國豆油原料主要依賴進口，因此大豆到港的成本價格直接影響了豆油的價格。在8月的美農供需數據中，美國的大豆播種面積和收割面積均有所增加，使得美國大豆的總供應量上調了3.21%，而消費增長有限，導致庫銷比上升至12.76%，較上月的預估增加了2.78個百分點。這一豐收預期的強化使得CBOT大豆價格跌至年內乃至近四年的新低，成為推動大豆成本價格下降的關鍵因素。統計至9月11日的數據顯示，大豆進口成本的月度均價為4046元/噸，環比下跌了4.01%。
盡管供大于求是影響豆油行情的基本面因素，但在三季度，大豆到港的季節性增長。根據海關的數據顯示，8月的大豆到港量為1214.4萬噸，明顯高于往年同期。而9月的預期到港量也將維持在900萬噸左右。與此同時，國內油廠的開工率保持高位，三季度的平均開工率預計為62%，相較于上季度上升了4個百分點。因此，豆油的產量預計為476萬噸，環比增長了6.48%。
國內豆油散油的交易情況也反映了市場的活躍程度。與去年同期相比，今年三季度的豆油散油交易情況一般。統計至9月11日的數據顯示，三季度重點油廠的散油成交量為101萬噸，較去年同期減少了27.86%。在豆油產量持續增長而需求不及預期的情況下，豆油庫存持續累積。截至9月6日的數據，港口的豆油庫存約為106萬噸，相較于上季度末增長了13.98%。這反映出三季度整體庫存累積的趨勢，也體現了供大于求的基本面現狀，導致豆油行情在缺乏基本面支持的背景下呈現出弱勢。
從外部因素來看，四季度初期棕櫚油可能在產區增產和需求制約的背景下表現較弱，但在季度末產區減產以及印尼政策的影響下，行情有望轉強，從而為豆油市場提供支撐。菜籽油在季度內可能受到反傾銷調查進展的影響，其行情可能呈現出易漲難跌的態勢。在替代品方面，可能會持續為豆油提供底部支持。同時，考慮到美聯儲四季度降息的預期以及各國貿易關系的緊張背景，宏觀市場整體呈現出有利態勢。
綜上所述，雖然三季度豆油價格呈現弱勢，但在9月價格止跌回升的背景下，四季度在基本面驅動、替代品增強以及宏觀環境帶動下，豆油行情可能以慢漲為主，整體價格重心將小幅上移。然而，由于成本端的制約，其上攻的勢頭將較為有限。
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