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油脂期貨：四季度品種分化現象將延續
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在9月份的油脂市場，板塊走勢呈現分化態勢，整體價格波動中呈現上漲趨勢。其中，菜油表現尤為強勢，價格穩步攀升，豆類和棕櫚油則緊隨其后。9月3日，商務部對自加拿大進口油菜籽展開反傾銷調查的消息開始傳播，引發市場關注。隨著時間推移，商務部正式公布對來自加拿大的進口油菜籽進行反傾銷立案調查的公告，國內對于菜系進口供應的憂慮情緒逐漸升溫，菜油價格因此持續走高。
在月中，USDA報告并未如市場預期調整美豆新作的單產及產量預期，這在一定程度上對市場產生了影響。同時，氣象機構預測拉尼娜現象出現概率增加，使得市場對南美大豆種植季的憂慮對美豆盤面提供了支撐。此外，降息預期為大宗商品板塊提供了支撐，原油價格的反彈也提振了植物油板塊。在本月的MPOB報告中，市場反應平平，但棕櫚油產地的預期供應情況對盤面存在支撐作用。
從國內角度看，隨著三季度國內進口大豆到港高峰的過去，國內豆油供應預期逐漸趨緊。棕櫚油進口利潤倒掛限制了三四季度的船舶購買，而國內菜籽、菜油供應的現實情況則相對寬松。在中加貿易摩擦的背景下，四季度到港情況存疑。然而，在節日效應的影響下，需求端存在一定提振預期，三大油脂庫存開始減少，這為價格提供了支撐。
對于后市的油脂單邊行情，我們認為四季度油脂板塊將呈現先抑后揚的趨勢，品種分化現象將延續。隨著美豆種植季的結束，豐產預期逐漸實現，利空交易空間縮小，全球大豆市場將進入南美大豆定價周期。巴西種植進度的延遲以及拉尼娜概率的增加等不確定因素為美豆提供了支撐。四季度棕櫚油產地將進入減產周期，加上印尼關稅政策的提振出口，預計產地累庫進程將放緩。
全球菜籽供需趨緊，歐盟和澳大利亞的菜籽減產，而加籽產量與去年同期基本持平。從國內角度看，進口大豆到港高峰已過，在中加、中美貿易摩擦的背景下，大豆及菜籽的后市進口及到港預期存在不確定性。棕櫚油進口利潤倒掛限制了后續的船舶購買，然而需求端的節日備貨效應對下游需求有部分提振作用。我們預計四季度油脂庫存存在去化預期。
從綜合角度來看，油脂單邊行情預計先抑后揚。對于短線操作，可以考慮輕倉試空；對于中長線操作，則可逢低布局多單。豆菜油、菜棕油的價格差異提供了操作空間。在操作上，四季度豆油2501合約的參考運行區間為7400-8300；棕櫚油2501合約的參考區間為7500-8500；菜籽油2501合約的參考區間為8500-10000。
在油粕比方面，當前市場觀望態度較強，暫無明確操作建議。而在油脂間價差方面，可擇機布局擴大豆菜價差和菜棕價差的策略。
在9月份的油脂市場，板塊走勢呈現分化態勢，整體價格波動中呈現上漲趨勢。其中，菜油表現尤為強勢，價格穩步攀升，豆類和棕櫚油則緊隨其后。9月3日，商務部對自加拿大進口油菜籽展開反傾銷調查的消息開始傳播，引發市場關注。隨著時間推移，商務部正式公布對來自加拿大的進口油菜籽進行反傾銷立案調查的公告，國內對于菜系進口供應的憂慮情緒逐漸升溫，菜油價格因此持續走高。
在月中，USDA報告并未如市場預期調整美豆新作的單產及產量預期，這在一定程度上對市場產生了影響。同時，氣象機構預測拉尼娜現象出現概率增加，使得市場對南美大豆種植季的憂慮對美豆盤面提供了支撐。此外，降息預期為大宗商品板塊提供了支撐，原油價格的反彈也提振了植物油板塊。在本月的MPOB報告中，市場反應平平，但棕櫚油產地的預期供應情況對盤面存在支撐作用。
從國內角度看，隨著三季度國內進口大豆到港高峰的過去，國內豆油供應預期逐漸趨緊。棕櫚油進口利潤倒掛限制了三四季度的船舶購買，而國內菜籽、菜油供應的現實情況則相對寬松。在中加貿易摩擦的背景下，四季度到港情況存疑。然而，在節日效應的影響下，需求端存在一定提振預期，三大油脂庫存開始減少，這為價格提供了支撐。
對于后市的油脂單邊行情，我們認為四季度油脂板塊將呈現先抑后揚的趨勢，品種分化現象將延續。隨著美豆種植季的結束，豐產預期逐漸實現，利空交易空間縮小，全球大豆市場將進入南美大豆定價周期。巴西種植進度的延遲以及拉尼娜概率的增加等不確定因素為美豆提供了支撐。四季度棕櫚油產地將進入減產周期，加上印尼關稅政策的提振出口，預計產地累庫進程將放緩。
全球菜籽供需趨緊，歐盟和澳大利亞的菜籽減產，而加籽產量與去年同期基本持平。從國內角度看，進口大豆到港高峰已過，在中加、中美貿易摩擦的背景下，大豆及菜籽的后市進口及到港預期存在不確定性。棕櫚油進口利潤倒掛限制了后續的船舶購買，然而需求端的節日備貨效應對下游需求有部分提振作用。我們預計四季度油脂庫存存在去化預期。
從綜合角度來看，油脂單邊行情預計先抑后揚。對于短線操作，可以考慮輕倉試空；對于中長線操作，則可逢低布局多單。豆菜油、菜棕油的價格差異提供了操作空間。在操作上，四季度豆油2501合約的參考運行區間為7400-8300；棕櫚油2501合約的參考區間為7500-8500；菜籽油2501合約的參考區間為8500-10000。
在油粕比方面，當前市場觀望態度較強，暫無明確操作建議。而在油脂間價差方面，可擇機布局擴大豆菜價差和菜棕價差的策略。
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