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黃金期貨：10月價(jià)格圍繞兩個(gè)主要矛盾
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9月19日，美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議啟動(dòng)了降息周期，首次降息幅度為50個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)測(cè)今年將有75個(gè)基點(diǎn)的降息預(yù)期。然而，在10月4日美國(guó)公布的9月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)中，我們發(fā)現(xiàn)9月新增的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)到了25.4萬(wàn)人，這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的14萬(wàn)人以及前值的15.9萬(wàn)人（先前曾由14.2萬(wàn)人上修為15.9萬(wàn)人）。這一就業(yè)數(shù)據(jù)的出色表現(xiàn)使得美國(guó)的失業(yè)率在9月份降至4.1%，較前值的4.2%有所下降。這樣的就業(yè)市場(chǎng)狀況轉(zhuǎn)變使得市場(chǎng)對(duì)今年后續(xù)降息的預(yù)期從75個(gè)基點(diǎn)降低至50個(gè)基點(diǎn)，這也減弱了降息驅(qū)動(dòng)的國(guó)際金價(jià)上漲的因素。
受此影響，原油價(jià)格出現(xiàn)暴漲，而中東地區(qū)的地緣沖突加劇則進(jìn)一步支撐了國(guó)際金價(jià)的上漲。目前，影響國(guó)際金價(jià)走勢(shì)的兩個(gè)主要因素是美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期和中東地緣沖突。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期出現(xiàn)了較大的回落，這對(duì)國(guó)際金價(jià)的利多支撐作用有所減弱；而中東地緣沖突的加劇則增強(qiáng)了國(guó)際金價(jià)的利多支撐。
關(guān)于10月份的國(guó)際金價(jià)走勢(shì)，我們需要圍繞當(dāng)前這兩個(gè)主要矛盾進(jìn)行分析。首先看今年的降息預(yù)期。目前，利率市場(chǎng)預(yù)測(cè)11月和12月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將分別降息25個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)已經(jīng)消除了11月份降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性，而12月份降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性也僅剩10%。利率市場(chǎng)對(duì)降息概率的定價(jià)會(huì)隨著美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)而改變。
降息預(yù)期的回落主要受到9月非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響。然而，在美國(guó)大選前夕，非農(nóng)數(shù)據(jù)和后續(xù)公布的通脹數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出高度的不確定性，這會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)短期的困擾。短期內(nèi)，這一因素對(duì)國(guó)際金價(jià)的影響將根據(jù)公布的數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，降息周期的確定性仍然支撐著國(guó)際金價(jià)。
此外，10月份作為美國(guó)大選前的一個(gè)月，短期降息預(yù)期的不確定性也增加了對(duì)國(guó)際金價(jià)驅(qū)動(dòng)的不確定性。然而，中長(zhǎng)期確定的降息周期仍將繼續(xù)支撐國(guó)際金價(jià)。中東地緣政治沖突可能會(huì)成為大概率事件，短期內(nèi)其加劇可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)金價(jià)的上漲。
總體來(lái)看，在短期降息預(yù)期走弱的情況下，地緣沖突加劇的預(yù)期仍然能夠?yàn)楫?dāng)前的國(guó)際金價(jià)提供支持。除了降息預(yù)期和地緣沖突外，人民幣對(duì)美元的匯率走勢(shì)、全球央行的購(gòu)金行為以及美債的風(fēng)險(xiǎn)等因素也都對(duì)國(guó)際金價(jià)產(chǎn)生較大影響。這些因素雖為中長(zhǎng)期邏輯，但并非短期主要矛盾。
就國(guó)內(nèi)而言，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大漲對(duì)金價(jià)的影響較小。盡管有觀點(diǎn)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大漲會(huì)導(dǎo)致黃金市場(chǎng)資金分流進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但我認(rèn)為這種邏輯可能僅在極短期內(nèi)影響國(guó)際金價(jià)。當(dāng)前，黃金的定價(jià)權(quán)主要掌握在美元手中。
總體來(lái)看，我維持對(duì)10月份國(guó)際金價(jià)走勢(shì)的偏強(qiáng)觀點(diǎn)。短期內(nèi)可能受技術(shù)面和資金面因素的影響存在小幅回調(diào)，但整體來(lái)看，利多國(guó)際金價(jià)的因素可能仍占主導(dǎo)。主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于兩個(gè)方面：一是降息預(yù)期的大幅回落，二是地緣沖突的緩和或不及預(yù)期。對(duì)于降息預(yù)期的回落，我們需要關(guān)注后續(xù)公布的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)。如果通脹反彈，將進(jìn)一步打壓降息預(yù)期；而對(duì)于地緣沖突，短期內(nèi)我們需要密切關(guān)注中東地區(qū)的局勢(shì)發(fā)展。
受此影響，原油價(jià)格出現(xiàn)暴漲，而中東地區(qū)的地緣沖突加劇則進(jìn)一步支撐了國(guó)際金價(jià)的上漲。目前，影響國(guó)際金價(jià)走勢(shì)的兩個(gè)主要因素是美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期和中東地緣沖突。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期出現(xiàn)了較大的回落，這對(duì)國(guó)際金價(jià)的利多支撐作用有所減弱；而中東地緣沖突的加劇則增強(qiáng)了國(guó)際金價(jià)的利多支撐。
關(guān)于10月份的國(guó)際金價(jià)走勢(shì)，我們需要圍繞當(dāng)前這兩個(gè)主要矛盾進(jìn)行分析。首先看今年的降息預(yù)期。目前，利率市場(chǎng)預(yù)測(cè)11月和12月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將分別降息25個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)已經(jīng)消除了11月份降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性，而12月份降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性也僅剩10%。利率市場(chǎng)對(duì)降息概率的定價(jià)會(huì)隨著美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)而改變。
降息預(yù)期的回落主要受到9月非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響。然而，在美國(guó)大選前夕，非農(nóng)數(shù)據(jù)和后續(xù)公布的通脹數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出高度的不確定性，這會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)短期的困擾。短期內(nèi)，這一因素對(duì)國(guó)際金價(jià)的影響將根據(jù)公布的數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，降息周期的確定性仍然支撐著國(guó)際金價(jià)。
此外，10月份作為美國(guó)大選前的一個(gè)月，短期降息預(yù)期的不確定性也增加了對(duì)國(guó)際金價(jià)驅(qū)動(dòng)的不確定性。然而，中長(zhǎng)期確定的降息周期仍將繼續(xù)支撐國(guó)際金價(jià)。中東地緣政治沖突可能會(huì)成為大概率事件，短期內(nèi)其加劇可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)金價(jià)的上漲。
總體來(lái)看，在短期降息預(yù)期走弱的情況下，地緣沖突加劇的預(yù)期仍然能夠?yàn)楫?dāng)前的國(guó)際金價(jià)提供支持。除了降息預(yù)期和地緣沖突外，人民幣對(duì)美元的匯率走勢(shì)、全球央行的購(gòu)金行為以及美債的風(fēng)險(xiǎn)等因素也都對(duì)國(guó)際金價(jià)產(chǎn)生較大影響。這些因素雖為中長(zhǎng)期邏輯，但并非短期主要矛盾。
就國(guó)內(nèi)而言，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大漲對(duì)金價(jià)的影響較小。盡管有觀點(diǎn)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大漲會(huì)導(dǎo)致黃金市場(chǎng)資金分流進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但我認(rèn)為這種邏輯可能僅在極短期內(nèi)影響國(guó)際金價(jià)。當(dāng)前，黃金的定價(jià)權(quán)主要掌握在美元手中。
總體來(lái)看，我維持對(duì)10月份國(guó)際金價(jià)走勢(shì)的偏強(qiáng)觀點(diǎn)。短期內(nèi)可能受技術(shù)面和資金面因素的影響存在小幅回調(diào)，但整體來(lái)看，利多國(guó)際金價(jià)的因素可能仍占主導(dǎo)。主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于兩個(gè)方面：一是降息預(yù)期的大幅回落，二是地緣沖突的緩和或不及預(yù)期。對(duì)于降息預(yù)期的回落，我們需要關(guān)注后續(xù)公布的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)。如果通脹反彈，將進(jìn)一步打壓降息預(yù)期；而對(duì)于地緣沖突，短期內(nèi)我們需要密切關(guān)注中東地區(qū)的局勢(shì)發(fā)展。
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