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滬鋁期貨：整體價格重心持續上移
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行情概覽
本周滬鋁11合約價格經歷了一番先抑后揚的波動，整體價格重心持續上移。在節后歸來之際，電解鋁社會庫存出現小幅累積現象，但累積幅度并未如預期般大，這導致滬鋁節后首日出現高開低走的態勢。在周中，主流消費地的到貨量未能達到預期水平，這使得電解鋁社會庫存再次減少。與此同時，氧化鋁的期現價格持續走高，為電解鋁的成本支撐提供了有力的提升，這使滬鋁在觸底反彈后持續走強。最終，本周滬鋁11合約以20955元/噸的價格收盤，周漲幅達到了2.24%。
價格影響因素分析
一、國際宏觀經濟視角
美國9月份的消費者價格指數（CPI）全面超越了預期，同比上漲了2.4%，這是自2021年2月以來的最低漲幅。盡管環比僅上漲了0.2%，與預期值持平，但核心CPI同比漲幅達到了3.3%，顯示出一些經濟活力。然而，美國10月5日的首次申請失業救濟人數出現大幅增加，達到了一年多來的最高水平。這一現象可能受到了颶風“海倫”的影響，尤其是佛羅達州和北卡羅來納州的失業救濟申請數量的大幅增長。此外，波音公司的罷工也對數據產生了影響。
在美聯儲的會議紀要中，揭示了9月降息時存在的分歧。部分決策者更愿意僅降息25基點。9月的利率決策顯示，只有一人投票反對降息50基點。而紀要顯示，大多數與會者支持降息50基點。對于就業前景，幾乎所有決策者都認為下行風險正在增加。在消費市場方面，9月份整體運行平穩，價格基本穩定。國家統計局的數據顯示，全國9月CPI同比上漲0.4%，較前值的0.6%有所回落。
二、庫存狀況
根據上海有色網的統計數據，2024年10月10日的電解鋁錠社會總庫存為67.7萬噸，其中國內可流通的電解鋁庫存為55.1萬噸。與上周相比，環比累庫1.9萬噸。從8月的高點至今，累計去庫達到了16.5萬噸。分地區來看，新疆等地的發運效率仍有待提高，導致短期內在長江以北的現貨到貨量相對偏少。而在上海、無錫、杭州等地，庫存出現了小幅減少，其余地區則出現了小幅累庫。
三、持倉情況
截至10月12日，上期所鋁的總持倉量為434053手，較節前的407680手增加了26373手。本周鋁價的震蕩偏強態勢使得總持倉量中的多單小幅增加。美聯儲的非農就業數據在9月表現好于預期，核心CPI也略超預期，市場普遍認為美國經濟可以實現軟著陸。但需注意海外二次通脹的風險。
四、國內政策與市場情緒
國內貨幣與財政政策的持續發力使得宏觀情緒仍然偏多。從基本面看，氧化鋁的利多因素共同助推了市場，短期內情緒高點尚未到達，價格仍有上行空間。這一大幅上漲對滬鋁產生了明顯的推動作用。對于電解鋁而言，其供應受到新疆發運下滑的影響，短期內處于去庫狀態，這基本面對價格提供了支撐。預計下周宏觀情緒可能會進一步推動價格走高。然而，中長期的供應壓力仍存在，這限制了鋁價的上限空間。
操作建議
基于以上分析，我們建議投資者繼續持有多單。當現貨庫存出現拐點時，再考慮止盈離場。在操作過程中需密切關注國內外經濟動態、政策變化以及市場情緒的波動，以做出更為明智的投資決策。
本周滬鋁11合約價格經歷了一番先抑后揚的波動，整體價格重心持續上移。在節后歸來之際，電解鋁社會庫存出現小幅累積現象，但累積幅度并未如預期般大，這導致滬鋁節后首日出現高開低走的態勢。在周中，主流消費地的到貨量未能達到預期水平，這使得電解鋁社會庫存再次減少。與此同時，氧化鋁的期現價格持續走高，為電解鋁的成本支撐提供了有力的提升，這使滬鋁在觸底反彈后持續走強。最終，本周滬鋁11合約以20955元/噸的價格收盤，周漲幅達到了2.24%。
價格影響因素分析
一、國際宏觀經濟視角
美國9月份的消費者價格指數（CPI）全面超越了預期，同比上漲了2.4%，這是自2021年2月以來的最低漲幅。盡管環比僅上漲了0.2%，與預期值持平，但核心CPI同比漲幅達到了3.3%，顯示出一些經濟活力。然而，美國10月5日的首次申請失業救濟人數出現大幅增加，達到了一年多來的最高水平。這一現象可能受到了颶風“海倫”的影響，尤其是佛羅達州和北卡羅來納州的失業救濟申請數量的大幅增長。此外，波音公司的罷工也對數據產生了影響。
在美聯儲的會議紀要中，揭示了9月降息時存在的分歧。部分決策者更愿意僅降息25基點。9月的利率決策顯示，只有一人投票反對降息50基點。而紀要顯示，大多數與會者支持降息50基點。對于就業前景，幾乎所有決策者都認為下行風險正在增加。在消費市場方面，9月份整體運行平穩，價格基本穩定。國家統計局的數據顯示，全國9月CPI同比上漲0.4%，較前值的0.6%有所回落。
二、庫存狀況
根據上海有色網的統計數據，2024年10月10日的電解鋁錠社會總庫存為67.7萬噸，其中國內可流通的電解鋁庫存為55.1萬噸。與上周相比，環比累庫1.9萬噸。從8月的高點至今，累計去庫達到了16.5萬噸。分地區來看，新疆等地的發運效率仍有待提高，導致短期內在長江以北的現貨到貨量相對偏少。而在上海、無錫、杭州等地，庫存出現了小幅減少，其余地區則出現了小幅累庫。
三、持倉情況
截至10月12日，上期所鋁的總持倉量為434053手，較節前的407680手增加了26373手。本周鋁價的震蕩偏強態勢使得總持倉量中的多單小幅增加。美聯儲的非農就業數據在9月表現好于預期，核心CPI也略超預期，市場普遍認為美國經濟可以實現軟著陸。但需注意海外二次通脹的風險。
四、國內政策與市場情緒
國內貨幣與財政政策的持續發力使得宏觀情緒仍然偏多。從基本面看，氧化鋁的利多因素共同助推了市場，短期內情緒高點尚未到達，價格仍有上行空間。這一大幅上漲對滬鋁產生了明顯的推動作用。對于電解鋁而言，其供應受到新疆發運下滑的影響，短期內處于去庫狀態，這基本面對價格提供了支撐。預計下周宏觀情緒可能會進一步推動價格走高。然而，中長期的供應壓力仍存在，這限制了鋁價的上限空間。
操作建議
基于以上分析，我們建議投資者繼續持有多單。當現貨庫存出現拐點時，再考慮止盈離場。在操作過程中需密切關注國內外經濟動態、政策變化以及市場情緒的波動，以做出更為明智的投資決策。
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