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黑色期貨板塊：整體商品將面臨壓力下行
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美元指數階段性反彈態勢
在10月4日，美國9月非農就業數據意外地超越市場預期，此一佳績后，美聯儲主席鮑威爾表示年內仍有降息50個基點的預期。在經濟展現韌性的背景下，25個基點的降息步伐或許將成為常態。海外宏觀經濟整體趨勢依舊傾向于溫和下行。對于此一局勢，我們需要密切關注后續的經濟數據。與此同時，美債利率有所回升，加之歐洲經濟數據相對疲軟以及歐洲央行流暢的降息周期，美元指數迎來了一次階段性的反彈。
我們回顧了自1957年至今的美國13輪降息案例，根據降息后一年內是否觸發NBER的衰退定義，我們將這些樣本分為降息周期中的衰退與非衰退兩種情況。從研究結果來看，在降息周期中，若是出現衰退，整體商品將面臨壓力下行，然而黃金卻能實現正收益并超越整體商品表現；而非衰退期中，股指與商品表現較為強勁，黃金雖然上漲卻無法超越前兩者。盡管全球已進入降息周期，但基礎貨幣供應仍處在緊縮階段。此次美元反彈及非農數據的超預期表現，似乎帶有爭奪全球流動性的意味，因此需持續關注美元反彈的持續性。
就商品分類而言，黑色板塊對政策情緒最為敏感，短期內有望得到支撐；有色板塊也因供應偏緊而得到支撐。未來工業品板塊的核心在于國內能否順利擴大財政支出。能源板塊因地緣影響表現突出，特別是是否會受到影響的后續事件將成為焦點；但中期內，對于原油維持偏空配置的觀點沒有改變，歐佩克增加產量以及能源轉型加速下的需求替代都將導致明年原油市場供應過剩的壓力增大。在農產品中，油脂板塊表現最佳，受拉尼娜現象影響，南美洲干旱導致巴西種植進度延遲。目前看來，黃金的投資價值較為明確，短期商品價格將繼續隨市場情緒波動。
在10月4日，美國9月非農就業數據意外地超越市場預期，此一佳績后，美聯儲主席鮑威爾表示年內仍有降息50個基點的預期。在經濟展現韌性的背景下，25個基點的降息步伐或許將成為常態。海外宏觀經濟整體趨勢依舊傾向于溫和下行。對于此一局勢，我們需要密切關注后續的經濟數據。與此同時，美債利率有所回升，加之歐洲經濟數據相對疲軟以及歐洲央行流暢的降息周期，美元指數迎來了一次階段性的反彈。
我們回顧了自1957年至今的美國13輪降息案例，根據降息后一年內是否觸發NBER的衰退定義，我們將這些樣本分為降息周期中的衰退與非衰退兩種情況。從研究結果來看，在降息周期中，若是出現衰退，整體商品將面臨壓力下行，然而黃金卻能實現正收益并超越整體商品表現；而非衰退期中，股指與商品表現較為強勁，黃金雖然上漲卻無法超越前兩者。盡管全球已進入降息周期，但基礎貨幣供應仍處在緊縮階段。此次美元反彈及非農數據的超預期表現，似乎帶有爭奪全球流動性的意味，因此需持續關注美元反彈的持續性。
就商品分類而言，黑色板塊對政策情緒最為敏感，短期內有望得到支撐；有色板塊也因供應偏緊而得到支撐。未來工業品板塊的核心在于國內能否順利擴大財政支出。能源板塊因地緣影響表現突出，特別是是否會受到影響的后續事件將成為焦點；但中期內，對于原油維持偏空配置的觀點沒有改變，歐佩克增加產量以及能源轉型加速下的需求替代都將導致明年原油市場供應過剩的壓力增大。在農產品中，油脂板塊表現最佳，受拉尼娜現象影響，南美洲干旱導致巴西種植進度延遲。目前看來，黃金的投資價值較為明確，短期商品價格將繼續隨市場情緒波動。
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