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天膠期貨多空勢(shì)力對(duì)決：供應(yīng)緊張仍存在
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多空勢(shì)力對(duì)決
盡管東南亞主要橡膠生產(chǎn)國(guó)家當(dāng)前正處于割膠的豐收期，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)即將進(jìn)入停割季節(jié)，全年減產(chǎn)概率較大，供應(yīng)預(yù)期面臨下滑。鑒于汽車市場(chǎng)的需求疲軟現(xiàn)狀仍需時(shí)間來(lái)改善，多空兩方的分歧逐漸凸顯。預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)滬膠期貨2501合約可能將維持在高水平上的波動(dòng)調(diào)整走勢(shì)。
此前樂(lè)觀的宏觀經(jīng)濟(jì)情緒出現(xiàn)了修正，疊加橡膠市場(chǎng)下游汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的疲軟表現(xiàn)，導(dǎo)致滬膠期貨2501合約的強(qiáng)勁上漲趨勢(shì)動(dòng)力減弱。國(guó)慶節(jié)后，膠價(jià)觸碰到19850元/噸的價(jià)位線后，出現(xiàn)了沖高回落的態(tài)勢(shì)，轉(zhuǎn)向了中期高位的調(diào)整趨勢(shì)，目前的價(jià)格維持在18000至19000元/噸的區(qū)間內(nèi)震蕩。
市場(chǎng)宏觀因素依然占據(jù)主導(dǎo)地位。美聯(lián)儲(chǔ)在九月的議息會(huì)議中出乎市場(chǎng)預(yù)期地降息了50個(gè)基點(diǎn)，這標(biāo)志著其貨幣政策從緊縮周期轉(zhuǎn)向了寬松周期。盡管九月的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)有所改善，但通脹數(shù)據(jù)的回落幅度并未達(dá)到預(yù)期，因此在十一月份，美聯(lián)儲(chǔ)仍有降息的可能。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，九月份美國(guó)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲了2.4%，這是自2021年2月以來(lái)的最低水平。而核心CPI在九月份同比增長(zhǎng)了3.3%，雖然較2022年9月峰值的6.6%已回落過(guò)半，但仍高于市場(chǎng)的預(yù)期。
根據(jù)CME的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，到十一月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)95.6%，而維持利率不變的概率僅為4.4%；預(yù)計(jì)到十二月累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率也達(dá)到了84.1%。這表示美聯(lián)儲(chǔ)在接下來(lái)的幾次會(huì)議上都有可能進(jìn)行降息。受此影響，滬膠期貨在強(qiáng)烈的預(yù)期背景下得到了較強(qiáng)的支撐。
東南亞的減產(chǎn)趨勢(shì)依然存在長(zhǎng)期邏輯。從供應(yīng)端來(lái)看，雖然海外天然橡膠的主要產(chǎn)區(qū)當(dāng)前處于割膠的豐收期，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)將在接下來(lái)的11月和12月進(jìn)入停割季節(jié)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)全乳膠的供應(yīng)逐漸減少，而海外標(biāo)膠的產(chǎn)量供應(yīng)則仍偏大。從更長(zhǎng)期的角度看，產(chǎn)膠國(guó)家已經(jīng)進(jìn)入了減產(chǎn)的大周期，產(chǎn)量的同比回落幅度較大。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，七月份，天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)的產(chǎn)膠量達(dá)到了104.53萬(wàn)噸，環(huán)比增加了8.32萬(wàn)噸，但同比仍下滑了1.83萬(wàn)噸。而在今年的前七個(gè)月里，天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)的累計(jì)產(chǎn)膠量與去年同期相比大幅下滑了59.56萬(wàn)噸，降幅達(dá)到了9.53%。其中，泰國(guó)產(chǎn)膠量的降幅尤為顯著，達(dá)到了10.14%，而印度尼西亞的產(chǎn)膠量降幅更是高達(dá)21.17%。
當(dāng)前的情況下，東南亞的氣候因素以及長(zhǎng)期適齡割膠面積的下滑且短期內(nèi)難以彌補(bǔ)，成為了天然橡膠減產(chǎn)長(zhǎng)期邏輯的主要驅(qū)動(dòng)力。由于天然橡膠的種植周期漫長(zhǎng)，幼齡期通常為6至7年，而主要產(chǎn)膠國(guó)膠樹(shù)的老齡化問(wèn)題又日益嚴(yán)重，這意味著在未來(lái)較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，橡膠市場(chǎng)的供應(yīng)緊張局勢(shì)可能會(huì)長(zhǎng)期存在。
盡管東南亞主要橡膠生產(chǎn)國(guó)家當(dāng)前正處于割膠的豐收期，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)即將進(jìn)入停割季節(jié)，全年減產(chǎn)概率較大，供應(yīng)預(yù)期面臨下滑。鑒于汽車市場(chǎng)的需求疲軟現(xiàn)狀仍需時(shí)間來(lái)改善，多空兩方的分歧逐漸凸顯。預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)滬膠期貨2501合約可能將維持在高水平上的波動(dòng)調(diào)整走勢(shì)。
此前樂(lè)觀的宏觀經(jīng)濟(jì)情緒出現(xiàn)了修正，疊加橡膠市場(chǎng)下游汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的疲軟表現(xiàn)，導(dǎo)致滬膠期貨2501合約的強(qiáng)勁上漲趨勢(shì)動(dòng)力減弱。國(guó)慶節(jié)后，膠價(jià)觸碰到19850元/噸的價(jià)位線后，出現(xiàn)了沖高回落的態(tài)勢(shì)，轉(zhuǎn)向了中期高位的調(diào)整趨勢(shì)，目前的價(jià)格維持在18000至19000元/噸的區(qū)間內(nèi)震蕩。
市場(chǎng)宏觀因素依然占據(jù)主導(dǎo)地位。美聯(lián)儲(chǔ)在九月的議息會(huì)議中出乎市場(chǎng)預(yù)期地降息了50個(gè)基點(diǎn)，這標(biāo)志著其貨幣政策從緊縮周期轉(zhuǎn)向了寬松周期。盡管九月的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)有所改善，但通脹數(shù)據(jù)的回落幅度并未達(dá)到預(yù)期，因此在十一月份，美聯(lián)儲(chǔ)仍有降息的可能。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，九月份美國(guó)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲了2.4%，這是自2021年2月以來(lái)的最低水平。而核心CPI在九月份同比增長(zhǎng)了3.3%，雖然較2022年9月峰值的6.6%已回落過(guò)半，但仍高于市場(chǎng)的預(yù)期。
根據(jù)CME的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，到十一月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)95.6%，而維持利率不變的概率僅為4.4%；預(yù)計(jì)到十二月累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率也達(dá)到了84.1%。這表示美聯(lián)儲(chǔ)在接下來(lái)的幾次會(huì)議上都有可能進(jìn)行降息。受此影響，滬膠期貨在強(qiáng)烈的預(yù)期背景下得到了較強(qiáng)的支撐。
東南亞的減產(chǎn)趨勢(shì)依然存在長(zhǎng)期邏輯。從供應(yīng)端來(lái)看，雖然海外天然橡膠的主要產(chǎn)區(qū)當(dāng)前處于割膠的豐收期，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)將在接下來(lái)的11月和12月進(jìn)入停割季節(jié)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)全乳膠的供應(yīng)逐漸減少，而海外標(biāo)膠的產(chǎn)量供應(yīng)則仍偏大。從更長(zhǎng)期的角度看，產(chǎn)膠國(guó)家已經(jīng)進(jìn)入了減產(chǎn)的大周期，產(chǎn)量的同比回落幅度較大。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，七月份，天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)的產(chǎn)膠量達(dá)到了104.53萬(wàn)噸，環(huán)比增加了8.32萬(wàn)噸，但同比仍下滑了1.83萬(wàn)噸。而在今年的前七個(gè)月里，天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)的累計(jì)產(chǎn)膠量與去年同期相比大幅下滑了59.56萬(wàn)噸，降幅達(dá)到了9.53%。其中，泰國(guó)產(chǎn)膠量的降幅尤為顯著，達(dá)到了10.14%，而印度尼西亞的產(chǎn)膠量降幅更是高達(dá)21.17%。
當(dāng)前的情況下，東南亞的氣候因素以及長(zhǎng)期適齡割膠面積的下滑且短期內(nèi)難以彌補(bǔ)，成為了天然橡膠減產(chǎn)長(zhǎng)期邏輯的主要驅(qū)動(dòng)力。由于天然橡膠的種植周期漫長(zhǎng)，幼齡期通常為6至7年，而主要產(chǎn)膠國(guó)膠樹(shù)的老齡化問(wèn)題又日益嚴(yán)重，這意味著在未來(lái)較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，橡膠市場(chǎng)的供應(yīng)緊張局勢(shì)可能會(huì)長(zhǎng)期存在。
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