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PG自身的基本面旺季缺乏明顯的利空因素
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在供應端的長久趨勢轉變的背景下，雖然主要以底部支撐為主導，但今年LPG需求展現出了令人驚喜的韌性。這一特性使得LPG在下半年原油價格回落時，跌幅相對較小，絕對價格依然處于較高水平。進入2023年，隨著中國防疫政策的轉向，PDH的投產速度再次加快，原定的投產時間表有所提前。
具體來說，2023年新投產的PDH項目達到了每年570萬噸的規模，創下了歷年之最。盡管平均開工率從71.80%微降至68.12%，但中國的丙烷進口量在2023年仍實現了23.64%的增長。考慮到國內燃氣需求的衰減趨勢，這些增量幾乎全都被PDH需求所吸收。在接下來的2024年中，前三季度的投產項目已經達到了356萬噸，年底還有望繼續投產180萬噸的項目，維持了今年的增長速度。
從開工率的角度看，當三季度初期虧損達到年內最高點后，國內宏觀政策的刺激使得終端產品價格有所回升。與此同時，國際市場在進入10月后開始回落，這共同促成了PDH毛利的回升。在節假日后，國內PDH裝置并未安排新一輪檢修，相反地，進入旺季后開工率相比前期略有回升。這表明新裝置在面對虧損壓力時展現出較強的承受能力，因此，價格若進一步下行將導致毛利修復，從而提振化工需求。這種強大的韌性有望繼續支撐旺季內價格偏強運行。
除了國內化工需求的預期延續強勢慣性外，南亞市場在今年也表現出色。印度政府繼續實施PMUY計劃，對新LPG用戶進行補貼，這使得1-8月的表觀消費量相比同期上升了7.71%。盡管印度國產量出現負增長-1.02%，但由于印度消費中超過80%為民燃消費，其季節性特征并不明顯。印度的消費高峰主要出現在4月和10月的節日期間。同時，由于印度宏觀經濟狀況良好，居民消費結構有繼續改善的潛力。在政府補貼未出現明顯轉向之前，其消費增速有望保持穩定。
而印度的煉廠增長緩慢，需求缺口主要通過中東出口來彌補，這也成為今年中東市場淡季的重要支撐點，從而緩解了后續歐佩克增產帶來的供應過剩擔憂。在三季度后，支撐今年淡季市場相對堅挺的基本面驅動并未出現明顯轉向。近期出現的非季節性新變化主要在于國內經濟刺激政策的加強和歐佩克逐步轉向增產預期。
前者可能使我們先前擔憂的冬季化工需求收縮幅度減少或延后。而后者在中東惜售的環境下對市場產生供給沖擊的情況尚待觀察。印度的旺盛民用氣需求可能起到托底作用，使得PG自身的基本面在燃氣旺季內缺乏明顯的利空因素，整體呈現偏強的態勢，各種驅動因素以托底為主。
具體來說，2023年新投產的PDH項目達到了每年570萬噸的規模，創下了歷年之最。盡管平均開工率從71.80%微降至68.12%，但中國的丙烷進口量在2023年仍實現了23.64%的增長。考慮到國內燃氣需求的衰減趨勢，這些增量幾乎全都被PDH需求所吸收。在接下來的2024年中，前三季度的投產項目已經達到了356萬噸，年底還有望繼續投產180萬噸的項目，維持了今年的增長速度。
從開工率的角度看，當三季度初期虧損達到年內最高點后，國內宏觀政策的刺激使得終端產品價格有所回升。與此同時，國際市場在進入10月后開始回落，這共同促成了PDH毛利的回升。在節假日后，國內PDH裝置并未安排新一輪檢修，相反地，進入旺季后開工率相比前期略有回升。這表明新裝置在面對虧損壓力時展現出較強的承受能力，因此，價格若進一步下行將導致毛利修復，從而提振化工需求。這種強大的韌性有望繼續支撐旺季內價格偏強運行。
除了國內化工需求的預期延續強勢慣性外，南亞市場在今年也表現出色。印度政府繼續實施PMUY計劃，對新LPG用戶進行補貼，這使得1-8月的表觀消費量相比同期上升了7.71%。盡管印度國產量出現負增長-1.02%，但由于印度消費中超過80%為民燃消費，其季節性特征并不明顯。印度的消費高峰主要出現在4月和10月的節日期間。同時，由于印度宏觀經濟狀況良好，居民消費結構有繼續改善的潛力。在政府補貼未出現明顯轉向之前，其消費增速有望保持穩定。
而印度的煉廠增長緩慢，需求缺口主要通過中東出口來彌補，這也成為今年中東市場淡季的重要支撐點，從而緩解了后續歐佩克增產帶來的供應過剩擔憂。在三季度后，支撐今年淡季市場相對堅挺的基本面驅動并未出現明顯轉向。近期出現的非季節性新變化主要在于國內經濟刺激政策的加強和歐佩克逐步轉向增產預期。
前者可能使我們先前擔憂的冬季化工需求收縮幅度減少或延后。而后者在中東惜售的環境下對市場產生供給沖擊的情況尚待觀察。印度的旺盛民用氣需求可能起到托底作用，使得PG自身的基本面在燃氣旺季內缺乏明顯的利空因素，整體呈現偏強的態勢，各種驅動因素以托底為主。
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