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低硫燃料油的國內外套利機會持續涌現
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【綜合分析】近期全球高硫燃料油市場變化顯著。由于俄羅斯煉廠檢修工作減少，高硫燃料油的供應正在逐漸恢復。歐洲市場從中東和美國地區接收到高硫燃料油的到港，有效緩解了供應緊張的局面。與此同時，美灣燃料油市場依然值得關注，而墨西哥煉廠的檢修工作仍在持續中。美國煉廠的生產和進料需求正在穩步回升。
對于中國而言，需密切關注消費稅的落地進度以及原油配額的使用和下發情況。在低硫燃料油方面，新加坡的短期供應保持充足，預計在10月大量低硫船貨抵達后，11月的超低硫燃料油到貨量也將可觀。
中國低硫市場將持續保持活躍態勢。盡管Al-Zour煉廠在第四季度將進行常壓脫硫裝置檢修，但此舉對整體產能的影響微乎其微。Dangote公司的二次投產計劃持續推遲，這將對非洲的供應產生減量預期。就國內市場而言，當前低硫燃料油的供需處于平衡狀態，未來還需密切關注煉廠低硫產量及進口狀況的變化。
據統計，至2024年9月，中國保稅低硫產量約為1102萬噸，月均產出水平為122萬噸。目前配額僅剩198萬噸，僅夠支撐至10月份，其中中石化剩余份額較大，為86.5萬噸，月均產量為58萬噸。 中石油庫存尚有約85.6萬噸，月均產出穩定在55萬噸左右，而中海油庫存剩余15.5萬噸，月均產量為11萬噸。然而，各大煉油廠普遍面臨配額不足的困境。
當前，低硫燃料油的國內外套利機會持續涌現。9月份，低硫進口量環比增長8%，達到37萬噸。結合自產量，9月份中國低硫燃料油總供應量約135萬噸，供需基本保持平衡。展望四季度，低硫燃料油進口趨勢將持續，且進口量需進一步增長以滿足國內低硫船用燃油加注需求。隨著配額逐漸消耗， 12月，低硫供應的缺口依然顯著。
在策略上，我們建議暫時保持觀望態度。需警惕成本端原油價格的大幅波動風險以及宏觀經濟帶來的風險。歐洲在11月中，中東高硫到港數量增加，有效緩解了供應緊張局面，預計總到港量約達28萬噸，比10月增長了約19萬噸。
同時，希臘的煉油廠MOH原油蒸餾設備預計在11月中旬重新啟動，地中海地區的高硫供應預計將有所回升。而美國至鹿特丹的高硫出口在經歷連續六周的停滯后，自10月末開始逐漸恢復。截至11月14日，預計總出口量達13萬噸，較上月增長約3萬噸，呈現回升趨勢。
對于中國而言，需密切關注消費稅的落地進度以及原油配額的使用和下發情況。在低硫燃料油方面，新加坡的短期供應保持充足，預計在10月大量低硫船貨抵達后，11月的超低硫燃料油到貨量也將可觀。
中國低硫市場將持續保持活躍態勢。盡管Al-Zour煉廠在第四季度將進行常壓脫硫裝置檢修，但此舉對整體產能的影響微乎其微。Dangote公司的二次投產計劃持續推遲，這將對非洲的供應產生減量預期。就國內市場而言，當前低硫燃料油的供需處于平衡狀態，未來還需密切關注煉廠低硫產量及進口狀況的變化。
據統計，至2024年9月，中國保稅低硫產量約為1102萬噸，月均產出水平為122萬噸。目前配額僅剩198萬噸，僅夠支撐至10月份，其中中石化剩余份額較大，為86.5萬噸，月均產量為58萬噸。 中石油庫存尚有約85.6萬噸，月均產出穩定在55萬噸左右，而中海油庫存剩余15.5萬噸，月均產量為11萬噸。然而，各大煉油廠普遍面臨配額不足的困境。
當前，低硫燃料油的國內外套利機會持續涌現。9月份，低硫進口量環比增長8%，達到37萬噸。結合自產量，9月份中國低硫燃料油總供應量約135萬噸，供需基本保持平衡。展望四季度，低硫燃料油進口趨勢將持續，且進口量需進一步增長以滿足國內低硫船用燃油加注需求。隨著配額逐漸消耗， 12月，低硫供應的缺口依然顯著。
在策略上，我們建議暫時保持觀望態度。需警惕成本端原油價格的大幅波動風險以及宏觀經濟帶來的風險。歐洲在11月中，中東高硫到港數量增加，有效緩解了供應緊張局面，預計總到港量約達28萬噸，比10月增長了約19萬噸。
同時，希臘的煉油廠MOH原油蒸餾設備預計在11月中旬重新啟動，地中海地區的高硫供應預計將有所回升。而美國至鹿特丹的高硫出口在經歷連續六周的停滯后，自10月末開始逐漸恢復。截至11月14日，預計總出口量達13萬噸，較上月增長約3萬噸，呈現回升趨勢。
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