銅市動態：美元強勢，銅價略顯疲態

一、宏觀環境分析

國際方面，美國十月份成屋銷售數據超出預期，年化達到396萬戶，環比增長顯著，這充分展示了經濟的韌性。此外，美國11月16日當周首申失業金人數有所下降，雖然低于預期，但依然顯示出就業市場的穩健。這些經濟數據與美聯儲對經濟和就業的認知相吻合，然而，這也引發了對再通脹的擔憂。在此背景下，美聯儲官員們謹慎地推進降息政策，其中鮑曼表示通脹進展似乎陷入停滯，傾向于穩妥地推進降息。對于明年降息的節奏，則顯得更加模糊。國內方面，政策重心轉向穩增長，這是市場關注的焦點。地緣政治方面，沖突有所升級，給市場帶來更多不確定性。

二、基本面分析

在銅精礦方面，國內TC報價保持低位偏弱，反映出銅精礦供應依然緊張。然而，四季度粗銅檢修力度加大，這或許能緩解市場的部分焦慮。市場目前關注長單談判的結果。精銅產量方面，國內10月電解銅產量略有下降，但累計同比增加。進口方面，10月精銅凈進口和廢銅進口量均有所增加，累計同比增加顯著。從庫存角度看，截止11月22日，全球銅顯性庫存下降，其中LME庫存和Comex庫存有所變動，而國內精煉銅社會庫存和保稅區庫存也呈現下降趨勢。需求方面，由于市場搶出口的影響，下游開工率有所增加。

三、市場觀點與預測

銅材出口退稅的取消對銅價的影響逐漸減弱，但對明年的銅外貿將產生較大影響。短期內，國內出口商的搶出口行為有利于銅價短期表現，但不利于其長期走勢。從海外市場看，美元的強勢使得風險性資產的波動性加大，這表明當前宏觀因素對資產價格的影響存在不確定性和不一致性。“特朗普交易”的動向也在影響風險資產，包括貴金屬和有色。目前，市場的關注點從海外轉向國內穩增長層面，在淡季預期下市場猶豫不決，這對銅價的上行構成制約。短期內，我們傾向于將銅市行情視為區間震蕩。

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