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鋁土礦多頭持倉的降幅大于空頭
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隨著十月的深入，再生鋁合金企業的開工率持續走高，而其他行業板塊的開工率則出現了一定程度的回落。然而，鋁線纜企業的開工率依然保持在往年同期的較高水平。隨著冬季的腳步漸近，北方地區的電網建設項目受到了一定的限制，特高壓終端的提貨量開始逐漸減少。取而代之的是，部分國網和省網的架空線訂單逐漸成為生產的主要任務。盡管十一月份是傳統消費淡季，但由于出口退稅政策實施前的搶出口現象，鋁加工企業的開工率下滑并不顯著。
從全球庫存的角度看，海外LME鋁庫存持續減少，目前已經接近70萬噸的水平。而國內鋁社會庫存的去化速度則有所放緩。盡管新疆鐵路發運持續向好，但在鞏義和無錫地區出現了集中到貨的情況，導致月末國內社庫出現小幅回升，目前大約維持在55萬噸左右。
在宏觀與資金情緒方面，國內政策依然保持積極態勢。在十一月份介紹了地方化債資源的10萬億元規模。而在十二月，我們將密切關注中央經濟工作會議的動向。在國際方面，由于特朗普競選期間的主張關稅及其他政策的后續進展存在較多不確定性，這些因素對鋁價的影響也顯得復雜多變。
就持倉情況而言，截至2024年11月22日，IME鋁投資基金的多空持倉與前一周相比均有所下降，其中多頭持倉的降幅大于空頭。這導致凈多持倉減少了2536手，最終穩定在97046手。對于十二月的市場展望，我們預期國內鋁土礦的產量將會有小幅提升，但仍然未能恢復到正常水平。
海外鋁土礦的供應依然存在擾動因素，礦源緊張的局面尚未得到改善。國內氧化鋁的運行產能繼續受到礦源緊張和環保等因素的限制。然而，值得關注的是，海外力拓已經解除了對其澳大利亞Gladstone氧化鋁出口的不可抗力，運營狀態接近正常。與此同時，海外有新的電解鋁產能投入使用，我們將密切關注后續的海外氧化鋁供應情況。
在電解鋁方面，由于成本壓力的影響，國內電解鋁廠出現了減產現象。然而，由于出口退稅政策實施前的搶出口現象，鋁下游加工板塊的開工率下降并不明顯。整體來看，氧化鋁基本面的支持力度預計將有所減弱。價格頂部可能已經顯現，因此預計十二月份氧化鋁期價以下行為主的可能性較大。而電解鋁的供需端均存在擾動因素，如果氧化鋁價格出現下行，電解鋁的成本端支持可能會崩潰。因此，我們預計十二月份電解鋁的價格也難以出現較好的表現，整體將呈現偏弱運行的趨勢。
從全球庫存的角度看，海外LME鋁庫存持續減少，目前已經接近70萬噸的水平。而國內鋁社會庫存的去化速度則有所放緩。盡管新疆鐵路發運持續向好，但在鞏義和無錫地區出現了集中到貨的情況，導致月末國內社庫出現小幅回升，目前大約維持在55萬噸左右。
在宏觀與資金情緒方面，國內政策依然保持積極態勢。在十一月份介紹了地方化債資源的10萬億元規模。而在十二月，我們將密切關注中央經濟工作會議的動向。在國際方面，由于特朗普競選期間的主張關稅及其他政策的后續進展存在較多不確定性，這些因素對鋁價的影響也顯得復雜多變。
就持倉情況而言，截至2024年11月22日，IME鋁投資基金的多空持倉與前一周相比均有所下降，其中多頭持倉的降幅大于空頭。這導致凈多持倉減少了2536手，最終穩定在97046手。對于十二月的市場展望，我們預期國內鋁土礦的產量將會有小幅提升，但仍然未能恢復到正常水平。
海外鋁土礦的供應依然存在擾動因素，礦源緊張的局面尚未得到改善。國內氧化鋁的運行產能繼續受到礦源緊張和環保等因素的限制。然而，值得關注的是，海外力拓已經解除了對其澳大利亞Gladstone氧化鋁出口的不可抗力，運營狀態接近正常。與此同時，海外有新的電解鋁產能投入使用，我們將密切關注后續的海外氧化鋁供應情況。
在電解鋁方面，由于成本壓力的影響，國內電解鋁廠出現了減產現象。然而，由于出口退稅政策實施前的搶出口現象，鋁下游加工板塊的開工率下降并不明顯。整體來看，氧化鋁基本面的支持力度預計將有所減弱。價格頂部可能已經顯現，因此預計十二月份氧化鋁期價以下行為主的可能性較大。而電解鋁的供需端均存在擾動因素，如果氧化鋁價格出現下行，電解鋁的成本端支持可能會崩潰。因此，我們預計十二月份電解鋁的價格也難以出現較好的表現，整體將呈現偏弱運行的趨勢。
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