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多晶硅期貨運行初期遠月流動性或較差
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一、期貨合約與市場參與結構解析
從多晶硅期貨合約的交割質量要求來看，期貨基準交割品被定位為N型料，其指標要求接近國標電子2級標準。相較于國標電子2級，N型料在施主雜質含量、碳含量等方面略有放寬。而替代品則被定位為P型料，但相較于國標電子3級，也在碳含量等方面有所寬松。此外，替代交割品允許混裝致密料與菜花料，且不設混裝比例限制。值得注意的是，替代交割品相對于基準交割品有每噸12000元的貼水。
由于替代品與基準品之間的貼水差異，若現貨市場上替代品對N型料的貼水幅度超過每噸12000元，那么利用替代交割品進行交倉便能抓住套利機會，從而獲取超過現貨市場的收益。然而，根據當前市場行情，N型料與P型致密料的價差大致穩定在5000至5500元/噸之間，而N型料與P型菜花料的價差則在7000至8000元/噸之間，均未超過12000元/噸，這意味著當前市場條件下，替代交割品進入期貨市場的機會可能相對有限。
二、期貨首日策略建議
對于單邊策略，建議在價格低于39000元/噸時做多，而在價格高于46000元/噸時做空，這樣具有較高的安全邊際。在44000至46000元/噸的價格區間內，可考慮輕倉布空；在39000至42000元/噸的價格區間內，可嘗試輕倉布多；而在42000至44000元/噸的價格區間內，建議保持觀望態度。
在場內期權策略方面，鑒于市場上多空仍存在分歧，采取賣出期權策略可能具有一定的安全性，可嘗試賣出虛值看漲或看跌期權。
另外，考慮到2025年11月期貨倉單集中注銷可能帶來的價格壓力，可采取空PS2511與多PS2512的跨期反套策略來獲取價差收益。然而，需注意PS2511與PS2512作為遠月合約，在期貨運行初期合約的流動性可能相對較差，因此這一策略的首日實施推薦度較低。
從多晶硅期貨合約的交割質量要求來看，期貨基準交割品被定位為N型料，其指標要求接近國標電子2級標準。相較于國標電子2級，N型料在施主雜質含量、碳含量等方面略有放寬。而替代品則被定位為P型料，但相較于國標電子3級，也在碳含量等方面有所寬松。此外，替代交割品允許混裝致密料與菜花料，且不設混裝比例限制。值得注意的是，替代交割品相對于基準交割品有每噸12000元的貼水。
由于替代品與基準品之間的貼水差異，若現貨市場上替代品對N型料的貼水幅度超過每噸12000元，那么利用替代交割品進行交倉便能抓住套利機會，從而獲取超過現貨市場的收益。然而，根據當前市場行情，N型料與P型致密料的價差大致穩定在5000至5500元/噸之間，而N型料與P型菜花料的價差則在7000至8000元/噸之間，均未超過12000元/噸，這意味著當前市場條件下，替代交割品進入期貨市場的機會可能相對有限。
二、期貨首日策略建議
對于單邊策略，建議在價格低于39000元/噸時做多，而在價格高于46000元/噸時做空，這樣具有較高的安全邊際。在44000至46000元/噸的價格區間內，可考慮輕倉布空；在39000至42000元/噸的價格區間內，可嘗試輕倉布多；而在42000至44000元/噸的價格區間內，建議保持觀望態度。
在場內期權策略方面，鑒于市場上多空仍存在分歧，采取賣出期權策略可能具有一定的安全性，可嘗試賣出虛值看漲或看跌期權。
另外，考慮到2025年11月期貨倉單集中注銷可能帶來的價格壓力，可采取空PS2511與多PS2512的跨期反套策略來獲取價差收益。然而，需注意PS2511與PS2512作為遠月合約，在期貨運行初期合約的流動性可能相對較差，因此這一策略的首日實施推薦度較低。
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