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對于氧化鋁市場 全年應保持空配思路
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【關于氧化鋁市場的深度分析：短期矛盾顯著，長期供應展望改善】
一、礦石供應端現狀
迄今為止，礦石供應不足的問題在短期內并未出現明顯的緩解跡象。然而，據預測，明年礦石供應將會有較為明顯的改善。就進口礦而言，當前礦石供應仍然處于緊張狀態。盡管幾內亞在10月中旬發運量有所回升，但進入11月后又再次下滑。同時，澳洲礦石發運量也回落至相對低位，導致年內進口礦供應緊張的局面難以有大的改觀。
從總體數據來看，國內10月份鋁土礦的進口量出現了明顯回升。具體數據為1-10月進口鋁土礦總量達到13156萬噸，較去年同期增長了11.9%。然而，由于今年國內氧化鋁生產企業轉向使用進口礦，導致進口礦消費增速超過了供應增速。此外，海外礦石的CIF提單價在三季度持續小幅上漲，目前幾內亞CIF單價已升至94美元/噸。
二、礦石庫存與出口情況
國內港口礦石庫存目前仍處于相對低位，本周略有下降至1947萬噸，接近過去五年的低位水平，這從側面反映出當前國內進口礦的緊張狀況。另外，由于前期檢修企業的復產，10月份的產量環比9月份有所回升，但當前產能運行仍不穩定。預計11月份的產量將繼續回升，這得益于魏橋遷建項目的100萬噸開始出料以及博賽的輪檢即將結束。
三、需求端分析
四季度需求端整體保持穩定，但高成本已導致部分鋁廠進行檢修。今年枯水期，云南地區的水電蓄能充足，使得云南電網并未像往年一樣對電解鋁企業采取限電措施，因此西南地區的需求整體保持平穩。與此同時，新疆和內蒙地區在未出現減產的情況下，還有新增產能投產，這使得供需矛盾尤為突出。
四、總結與展望
幾內亞的礦山在今年實現了較大的增產幅度，并且預計到2025年仍有增產預期，預計增量將達到3000-3500萬噸。同時，預計明年澳洲礦石的進口量將增加100-150萬噸。在不考慮意外事件的情況下，理論上明年的礦石供應將是充足的，但仍需關注明年幾內亞港口發運量顯著提升的時間節點。
預計到2025年，海外氧化鋁將有650萬噸的產能增加。其中，印尼曼帕瓦的100萬噸預計將于明年2月達產，錦江集團-BAP也預計在今年12月投產，這將為市場帶來100萬噸的增量。因此，海外供應缺口在明年2月份將大幅縮減。
從國內角度看，若礦石供應不出現大的變動，國內現貨供應將在3月份開始逐步改善，4月份后將出現過剩。因此，對于AO2503及以后的空頭合約，價格下限可以參考河南地區的生產成本，大約在3300-3500元/噸。而AO2502合約的情況則需根據1月份幾內亞礦石的發運情況，以及國內投產和現貨出貨的節奏來判斷。若氧化鋁庫存的拐點出現在12月份，可以考慮布局近月的空單。
總體而言，對于氧化鋁市場，全年應保持空配的思路。當前可逢高空配03、04、05合約，并擇機布局01-03的正套策略。同時，可以考慮賣出01虛值看跌期權。當庫存拐點出現后，可逐步賣出近月的虛值看漲期權。這樣的策略有助于投資者在氧化鋁市場的波動中尋求穩定的收益。
一、礦石供應端現狀
迄今為止，礦石供應不足的問題在短期內并未出現明顯的緩解跡象。然而，據預測，明年礦石供應將會有較為明顯的改善。就進口礦而言，當前礦石供應仍然處于緊張狀態。盡管幾內亞在10月中旬發運量有所回升，但進入11月后又再次下滑。同時，澳洲礦石發運量也回落至相對低位，導致年內進口礦供應緊張的局面難以有大的改觀。
從總體數據來看，國內10月份鋁土礦的進口量出現了明顯回升。具體數據為1-10月進口鋁土礦總量達到13156萬噸，較去年同期增長了11.9%。然而，由于今年國內氧化鋁生產企業轉向使用進口礦，導致進口礦消費增速超過了供應增速。此外，海外礦石的CIF提單價在三季度持續小幅上漲，目前幾內亞CIF單價已升至94美元/噸。
二、礦石庫存與出口情況
國內港口礦石庫存目前仍處于相對低位，本周略有下降至1947萬噸，接近過去五年的低位水平，這從側面反映出當前國內進口礦的緊張狀況。另外，由于前期檢修企業的復產，10月份的產量環比9月份有所回升，但當前產能運行仍不穩定。預計11月份的產量將繼續回升，這得益于魏橋遷建項目的100萬噸開始出料以及博賽的輪檢即將結束。
三、需求端分析
四季度需求端整體保持穩定，但高成本已導致部分鋁廠進行檢修。今年枯水期，云南地區的水電蓄能充足，使得云南電網并未像往年一樣對電解鋁企業采取限電措施，因此西南地區的需求整體保持平穩。與此同時，新疆和內蒙地區在未出現減產的情況下，還有新增產能投產，這使得供需矛盾尤為突出。
四、總結與展望
幾內亞的礦山在今年實現了較大的增產幅度，并且預計到2025年仍有增產預期，預計增量將達到3000-3500萬噸。同時，預計明年澳洲礦石的進口量將增加100-150萬噸。在不考慮意外事件的情況下，理論上明年的礦石供應將是充足的，但仍需關注明年幾內亞港口發運量顯著提升的時間節點。
預計到2025年，海外氧化鋁將有650萬噸的產能增加。其中，印尼曼帕瓦的100萬噸預計將于明年2月達產，錦江集團-BAP也預計在今年12月投產，這將為市場帶來100萬噸的增量。因此，海外供應缺口在明年2月份將大幅縮減。
從國內角度看，若礦石供應不出現大的變動，國內現貨供應將在3月份開始逐步改善，4月份后將出現過剩。因此，對于AO2503及以后的空頭合約，價格下限可以參考河南地區的生產成本，大約在3300-3500元/噸。而AO2502合約的情況則需根據1月份幾內亞礦石的發運情況，以及國內投產和現貨出貨的節奏來判斷。若氧化鋁庫存的拐點出現在12月份，可以考慮布局近月的空單。
總體而言，對于氧化鋁市場，全年應保持空配的思路。當前可逢高空配03、04、05合約，并擇機布局01-03的正套策略。同時，可以考慮賣出01虛值看跌期權。當庫存拐點出現后，可逐步賣出近月的虛值看漲期權。這樣的策略有助于投資者在氧化鋁市場的波動中尋求穩定的收益。
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