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硫酸鎳相對于鎳豆的價格出現了深度貼水
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在回顧了2024年的鎳價走勢后，我們不難發現，滬鎳的價格波動相當劇烈。全年內，其價格在寬幅震蕩中呈現先上后下的趨勢。上半年，市場呈現震蕩上行的態勢，鎳價一路攀升至每噸16萬元的高點。然而，到了下半年，市場行情出現逆轉，價格持續震蕩下行，最低點甚至跌破每噸12萬元。這一走勢背后，關鍵的影響因素在于鎳礦的供應情況。
在全年現貨市場上，供應狀況相對寬松，價格走勢較為平穩。具體而言，金川鎳的升水價格始終保持在每噸5000元以內，而俄鎳的價格則小幅貼水盤面。值得一提的是，成本端的鎳礦價格則呈現出不斷上移的趨勢。由于印尼鎳礦配額發放緩慢，影響了礦端供應，特別是在供應緊張的背景下，鎳礦價格中心持續上揚。
進入2025年，我們預期這一影響將進一步加劇。盡管印尼RKAB的審批進度難以匹配市場需求，但這也意味著鎳礦將維持緊平衡的格局，這或許將導致礦價繼續震蕩上行。而在中間品方面，我們預測印尼的中間品產量將有更大的增長空間，新產能的加入預計將帶來約10萬金屬噸的增量。
關于硫酸鎳，2024年國內的三元前驅體與三元材料需求表現并不突出。全年的硫酸鎳價格緊隨鎳價先漲后跌。雖然鎳豆溶解硫酸鎳的利潤窗口有時會打開，但這種狀況往往只是短暫出現。到了年末，硫酸鎳相對于鎳豆的價格出現了深度貼水的現象。
至于精煉鎳，雖然國內產能持續釋放，但消費端的增長速度卻相對緩慢。這導致全球精煉鎳全年維持累庫趨勢。然而，對于2025年，我們預期不銹鋼、合金、電池等領域對純鎳的需求量仍將保持一定的增長速度，盡管這一增速（4%-5%）低于供應端的預期增速（9%）。
從整體供需角度來看，2025年鎳市場仍處在過剩周期中。預計全球鎳供給總量約為369.9萬噸，同比增長約9.4%；而需求總量則為約357.9萬噸，同比增長6.5%。盡管如此，印尼RKAB的審批制度可能會造成鎳礦供應與需求的不匹配。雖然下游產業仍有投產預期，但受到礦價偏緊和下游估值水平較低的影響，鎳價難以出現更深的下跌。因此，我們預測2025年的鎳價將呈現探底回升、寬幅震蕩的走勢。滬鎳盤面價格預計在每噸10萬元至14萬元之間運行，而LME鎳的價格則可能在13000美元至18000美元/噸之間運行。
在全年現貨市場上，供應狀況相對寬松，價格走勢較為平穩。具體而言，金川鎳的升水價格始終保持在每噸5000元以內，而俄鎳的價格則小幅貼水盤面。值得一提的是，成本端的鎳礦價格則呈現出不斷上移的趨勢。由于印尼鎳礦配額發放緩慢，影響了礦端供應，特別是在供應緊張的背景下，鎳礦價格中心持續上揚。
進入2025年，我們預期這一影響將進一步加劇。盡管印尼RKAB的審批進度難以匹配市場需求，但這也意味著鎳礦將維持緊平衡的格局，這或許將導致礦價繼續震蕩上行。而在中間品方面，我們預測印尼的中間品產量將有更大的增長空間，新產能的加入預計將帶來約10萬金屬噸的增量。
關于硫酸鎳，2024年國內的三元前驅體與三元材料需求表現并不突出。全年的硫酸鎳價格緊隨鎳價先漲后跌。雖然鎳豆溶解硫酸鎳的利潤窗口有時會打開，但這種狀況往往只是短暫出現。到了年末，硫酸鎳相對于鎳豆的價格出現了深度貼水的現象。
至于精煉鎳，雖然國內產能持續釋放，但消費端的增長速度卻相對緩慢。這導致全球精煉鎳全年維持累庫趨勢。然而，對于2025年，我們預期不銹鋼、合金、電池等領域對純鎳的需求量仍將保持一定的增長速度，盡管這一增速（4%-5%）低于供應端的預期增速（9%）。
從整體供需角度來看，2025年鎳市場仍處在過剩周期中。預計全球鎳供給總量約為369.9萬噸，同比增長約9.4%；而需求總量則為約357.9萬噸，同比增長6.5%。盡管如此，印尼RKAB的審批制度可能會造成鎳礦供應與需求的不匹配。雖然下游產業仍有投產預期，但受到礦價偏緊和下游估值水平較低的影響，鎳價難以出現更深的下跌。因此，我們預測2025年的鎳價將呈現探底回升、寬幅震蕩的走勢。滬鎳盤面價格預計在每噸10萬元至14萬元之間運行，而LME鎳的價格則可能在13000美元至18000美元/噸之間運行。
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