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年前石油瀝青期貨價格可能面臨壓力
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瀝青市場動態分析（3609，-13.00，-0.36%）：短期庫存得到一定支撐，但年前價格可能面臨壓力。
一、供應側觀察：根據跟蹤數據，預計2025年1月國內瀝青的計劃排產量為209.85萬噸。相較之下，這一數字較上月下降了6.15萬噸，降幅達到2.85%。與去年同期相比，實際產量下降了18.32萬噸，跌幅達到8.03%。此外，統計數據顯示，2024年1月至11月，國內煉廠瀝青的總產量為2325萬噸，較上年同期減少了587萬噸，同比下降幅度達到20%。預測2024年全年產量將約為189萬噸，同比減少3萬噸，降幅微弱至1%。
二、需求側分析：自今年9月以來，中央政府積極實施一系列增量政策，不斷增強財政政策的調控力度。預計明年地方專項債務規模將由今年的3.9萬億元擴大至約5萬億元，其中包括0.8萬億元的化債額度。12月的中央經濟工作會議提出要實施更為積極的財政政策，提高財政赤字率，確保財政政策持續并更加有力地發揮作用。在政府投資能力和意愿雙向修復的背景下，預計明年狹義基建投資的增速將實現同比增長5%。
三、油價因素探討：特朗普政府的強硬關稅政策引發市場對新一輪貿易戰的擔憂，這可能導致全球其他經濟體需求收縮。進口商品的漲價將加劇美國本土的通貨膨脹，而這種價格上漲的影響還將波及全球，對全球經濟增長和需求增速產生顯著拖累。此外，全球煉油利潤的減少和新能源汽車的崛起也將對明年全球原油需求的增長產生負面影響。
國際能源署（EIA）、國際能源機構（IEA）和石油輸出國組織（OPEC）對2025年全球原油需求增速的預測存在差異，但整體來看，IEA預計明年二季度將出現供應過剩，日均達到118萬桶，全年平均過剩量為95萬桶/日。這預示著隨著OPEC+逐步增產和需求增長有限的情況下，明年全球石油供應過剩的可能性較大，進而對油價造成向下的壓力。
四、策略觀點與展望：本月國際油價整體呈現區間震蕩態勢，瀝青的盤面和現貨價格則呈現震蕩偏強的態勢。在供應端，1月份煉廠的計劃排產略有下滑，雖然煉廠利潤有所修復，但主要煉廠的工作負荷仍維持在低位。在需求端，北方地區的剛性需求減弱明顯，南方地區則以剛需收尾為主。
煉廠仍在繼續簽訂冬儲合同，商業庫存出現轉折但依然處于低位�？紤]到年關臨近以及終端需求的下滑背景，以補充庫存需求為主的市場動向預計將導致庫存明顯增加。在短期內受成本和低庫存的支持下，瀝青的期現價格有望保持穩定。然而，受季節性因素的影響預計1月份的價格可能面臨向下的壓力。盡管短期內存在支撐因素，但瀝青市場仍需警惕潛在的下行風險。
一、供應側觀察：根據跟蹤數據，預計2025年1月國內瀝青的計劃排產量為209.85萬噸。相較之下，這一數字較上月下降了6.15萬噸，降幅達到2.85%。與去年同期相比，實際產量下降了18.32萬噸，跌幅達到8.03%。此外，統計數據顯示，2024年1月至11月，國內煉廠瀝青的總產量為2325萬噸，較上年同期減少了587萬噸，同比下降幅度達到20%。預測2024年全年產量將約為189萬噸，同比減少3萬噸，降幅微弱至1%。
二、需求側分析：自今年9月以來，中央政府積極實施一系列增量政策，不斷增強財政政策的調控力度。預計明年地方專項債務規模將由今年的3.9萬億元擴大至約5萬億元，其中包括0.8萬億元的化債額度。12月的中央經濟工作會議提出要實施更為積極的財政政策，提高財政赤字率，確保財政政策持續并更加有力地發揮作用。在政府投資能力和意愿雙向修復的背景下，預計明年狹義基建投資的增速將實現同比增長5%。
三、油價因素探討：特朗普政府的強硬關稅政策引發市場對新一輪貿易戰的擔憂，這可能導致全球其他經濟體需求收縮。進口商品的漲價將加劇美國本土的通貨膨脹，而這種價格上漲的影響還將波及全球，對全球經濟增長和需求增速產生顯著拖累。此外，全球煉油利潤的減少和新能源汽車的崛起也將對明年全球原油需求的增長產生負面影響。
國際能源署（EIA）、國際能源機構（IEA）和石油輸出國組織（OPEC）對2025年全球原油需求增速的預測存在差異，但整體來看，IEA預計明年二季度將出現供應過剩，日均達到118萬桶，全年平均過剩量為95萬桶/日。這預示著隨著OPEC+逐步增產和需求增長有限的情況下，明年全球石油供應過剩的可能性較大，進而對油價造成向下的壓力。
四、策略觀點與展望：本月國際油價整體呈現區間震蕩態勢，瀝青的盤面和現貨價格則呈現震蕩偏強的態勢。在供應端，1月份煉廠的計劃排產略有下滑，雖然煉廠利潤有所修復，但主要煉廠的工作負荷仍維持在低位。在需求端，北方地區的剛性需求減弱明顯，南方地區則以剛需收尾為主。
煉廠仍在繼續簽訂冬儲合同，商業庫存出現轉折但依然處于低位�？紤]到年關臨近以及終端需求的下滑背景，以補充庫存需求為主的市場動向預計將導致庫存明顯增加。在短期內受成本和低庫存的支持下，瀝青的期現價格有望保持穩定。然而，受季節性因素的影響預計1月份的價格可能面臨向下的壓力。盡管短期內存在支撐因素，但瀝青市場仍需警惕潛在的下行風險。
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