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鉛價處于季節性低位及區間下沿
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金屬鋅市場：礦山逐步復產引領市場走勢，鋅價走勢呈現前高后低
在成本端，海外主流礦山全面恢復生產，國內火燒云礦區也實現了產量的增加。根據生產節奏，2025年上半年鋅礦產量逐漸攀升，下半年礦端將釋放更多增量。預計全球鋅礦增速將達到約7%。隨著H2礦端供應壓力的急劇增加，鋅價成本支撐因TC（總成本）的減少而削弱。
在供應端，國內煉廠在2025年的新增產能有限，但鋅礦的補足以及TC回暖帶來的利潤修復，預計全年錠端將貢獻增量。此外，倫鋅的高庫存尚未消化，進口貨源將持續流入市場。
在需求端，基建、交通、電力等領域的訂單在2025年呈現出中性向好的趨勢。然而，家電板塊在經歷以舊換新前置需求后，面臨較大的調整壓力。盡管如此，整體增速預計將保持穩定。礦端成為主要變量，供需格局由緊轉松。
從整體市場情況來看，由于礦端的復產導致供應壓力急劇增加，考慮到礦山復產節奏與宏觀經濟的配合，鋅價呈現出前高后低的走勢。預計滬鋅主力的運行區間將在22500至26500元/噸之間。從長期角度來看，建議以空配為主。
金屬鉛市場：成本中樞抬升，把握結構性機會
在供應端，廢電瓶供應仍存在瓶頸，這導致在傳統淡季時期價格易漲難跌，從而提高了再生鉛的成本。同時，受海內外礦山復產影響，鉛精礦的產量有所放量，TC有回暖預期。預計錠端將維持小幅增量，而在滬倫比值回歸正常區間后，2025年鉛錠的出口仍將是主流。
在需求端，若以舊換新補貼得以續期，加上電動車新國標的實施導致單車用鉛量增加，預計消費也將維持小幅增長。
從整體市場情況來看，供應增量基本能夠覆蓋需求增量，供需延續小幅過剩的狀態。在價格方面，下方受到廢電瓶價格的支撐，而上方壓力則主要源于供需過剩。預計鉛價的中樞將有抬升空間。此外，鑒于目前滬鉛庫存仍處歷年低位，在消費旺季需注意交割風險，結構性機會值得重點關注。預計滬鉛主力的運行區間將在16000至20000元/噸之間。從長期角度來看，鑒于當前鉛價處于季節性低位及區間下沿，建議以多配為主進行套利操作，遠月合約則考慮03及以后的合約。
在成本端，海外主流礦山全面恢復生產，國內火燒云礦區也實現了產量的增加。根據生產節奏，2025年上半年鋅礦產量逐漸攀升，下半年礦端將釋放更多增量。預計全球鋅礦增速將達到約7%。隨著H2礦端供應壓力的急劇增加，鋅價成本支撐因TC（總成本）的減少而削弱。
在供應端，國內煉廠在2025年的新增產能有限，但鋅礦的補足以及TC回暖帶來的利潤修復，預計全年錠端將貢獻增量。此外，倫鋅的高庫存尚未消化，進口貨源將持續流入市場。
在需求端，基建、交通、電力等領域的訂單在2025年呈現出中性向好的趨勢。然而，家電板塊在經歷以舊換新前置需求后，面臨較大的調整壓力。盡管如此，整體增速預計將保持穩定。礦端成為主要變量，供需格局由緊轉松。
從整體市場情況來看，由于礦端的復產導致供應壓力急劇增加，考慮到礦山復產節奏與宏觀經濟的配合，鋅價呈現出前高后低的走勢。預計滬鋅主力的運行區間將在22500至26500元/噸之間。從長期角度來看，建議以空配為主。
金屬鉛市場：成本中樞抬升，把握結構性機會
在供應端，廢電瓶供應仍存在瓶頸，這導致在傳統淡季時期價格易漲難跌，從而提高了再生鉛的成本。同時，受海內外礦山復產影響，鉛精礦的產量有所放量，TC有回暖預期。預計錠端將維持小幅增量，而在滬倫比值回歸正常區間后，2025年鉛錠的出口仍將是主流。
在需求端，若以舊換新補貼得以續期，加上電動車新國標的實施導致單車用鉛量增加，預計消費也將維持小幅增長。
從整體市場情況來看，供應增量基本能夠覆蓋需求增量，供需延續小幅過剩的狀態。在價格方面，下方受到廢電瓶價格的支撐，而上方壓力則主要源于供需過剩。預計鉛價的中樞將有抬升空間。此外，鑒于目前滬鉛庫存仍處歷年低位，在消費旺季需注意交割風險，結構性機會值得重點關注。預計滬鉛主力的運行區間將在16000至20000元/噸之間。從長期角度來看，鑒于當前鉛價處于季節性低位及區間下沿，建議以多配為主進行套利操作，遠月合約則考慮03及以后的合約。
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