大型礦山供應(yīng)狀況的波動(dòng)，對(duì)于我國(guó)的影響顯著。特別是在進(jìn)口來(lái)源國(guó)中，錳礦發(fā)運(yùn)的階段性變化，無(wú)論是由于不可抗力還是銷售策略的調(diào)整，都會(huì)導(dǎo)致我國(guó)錳礦港口庫(kù)存的相應(yīng)增減。以2024年為例，South32公司位于澳洲的高品氧化錳礦長(zhǎng)時(shí)間無(wú)法正常出口，使得港口庫(kù)存受到較大影響，且澳大利亞錳礦在港口庫(kù)存中的占比持續(xù)下降并保持在較低水平。

相應(yīng)地，高品氧化錳礦的價(jià)格在澳礦占比下降的周期中不斷上漲，與南非的半碳酸錳礦價(jià)差一度達(dá)到4.77美元/噸度。這迫使硅錳廠調(diào)整錳礦入爐配方，摒棄價(jià)格高昂的氧化錳礦，因此在2024年三季度以后，其占比進(jìn)入平臺(tái)期。South32錳礦對(duì)市場(chǎng)行情的上行影響也暫時(shí)告一段落。

隨后市場(chǎng)進(jìn)入緩慢的階段性下行階段，價(jià)格從接近10000的位置回落至6000一線。這一變化主要源于除South32以外的錳礦開始出現(xiàn)新的動(dòng)向。我國(guó)錳礦主要來(lái)源國(guó)中排名第三的加蓬的進(jìn)口情況值得我們關(guān)注。加蓬境內(nèi)最重要的錳礦生產(chǎn)供應(yīng)商Eramet·Comilog，作為全球第二大高品氧化錳礦供應(yīng)商，其在2024年的表現(xiàn)尤為引人注目。

在硅錳價(jià)格上漲期間，加蓬的錳礦到港量處于較低水平，這加劇了我國(guó)高品氧化錳礦的短缺程度。這種階段性的到港量下降成為2025年1月10日以來(lái)硅錳盤面價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)力。

值得注意的是，我國(guó)高品氧化錳礦的主要來(lái)源國(guó)——加蓬，自2021年以來(lái)，出口至我國(guó)的錳礦數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。從康密勞的季度報(bào)告中關(guān)于錳礦部分的描述可以看出，2021年一季度報(bào)告中首次提及印度鋼鐵產(chǎn)量的同比水平。推測(cè)自2021年開始，康密勞產(chǎn)出的錳礦中有一部分被銷售至印度。考慮到從加蓬發(fā)運(yùn)錳礦至印度的海運(yùn)距離較我國(guó)更短，價(jià)格更高，這是康密勞正常的逐利行為。

從粗鋼產(chǎn)量的對(duì)比來(lái)看，雖然我國(guó)在2020年后粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩并開始緩慢下行，但印度在同期回到同比上漲態(tài)勢(shì)。康密勞在季度報(bào)告中的描述也反映了這一點(diǎn)。因此，部分錳礦發(fā)運(yùn)至印度成為大概率事件。然而，從印度粗鋼當(dāng)前絕對(duì)產(chǎn)量的角度來(lái)看，其難以承接海外主流錳礦山的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)運(yùn)。因此，判斷康密勞對(duì)我國(guó)發(fā)運(yùn)量的下降影響更多是階段性的。

總體來(lái)看，硅錳冶煉端對(duì)錳礦配比的調(diào)整速度提升到了較高水平，導(dǎo)致我國(guó)錳礦品種間的價(jià)差難以再次擴(kuò)大。但短期內(nèi)單一礦種到港量的下降仍會(huì)帶來(lái)一定影響，促使硅錳廠對(duì)其他類型錳礦的需求上升。從我國(guó)目前的錳礦港口庫(kù)存水平看，仍存在一定的下行空間。因此，我們短期內(nèi)維持對(duì)錳礦價(jià)格看漲的判斷。至于硅錳庫(kù)存水平較高會(huì)在何種程度上拖累錳礦價(jià)格，還需等待市場(chǎng)消息。

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