在全球金融市場(chǎng)的大環(huán)境下，我們觀察到了一個(gè)清晰的趨勢(shì)，即在美聯(lián)儲(chǔ)降息的引領(lǐng)下，黃金交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）的需求出現(xiàn)了明顯的回升勢(shì)頭，而各國(guó)的中央銀行也持續(xù)地購(gòu)入黃金。這種綜合因素的影響下，黃金市場(chǎng)的走勢(shì)在整體上顯得較為樂(lè)觀。

進(jìn)入2025年，國(guó)際金價(jià)預(yù)計(jì)將保持其上升的態(tài)勢(shì)，并有望沖擊并站穩(wěn)在3000美元/盎司的價(jià)位之上。然而，在短期內(nèi)，市場(chǎng)的波動(dòng)性可能會(huì)增加，金價(jià)的上升趨勢(shì)可能會(huì)受到一定的削弱，市場(chǎng)中的分歧也在加劇，因此，市場(chǎng)可能會(huì)以一種震蕩的方式進(jìn)行調(diào)整。

美國(guó)已經(jīng)步入了降息的周期，這一變化可能會(huì)帶動(dòng)投資需求，從而進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)際金價(jià)的上漲。從貨幣政策的路徑來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）和核心CPI已經(jīng)回落至2.6%和3.3%，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)接近了歷史的中樞水平。與此同時(shí)，考慮到美國(guó)目前超過(guò)36萬(wàn)億美元的國(guó)債規(guī)模與高利率環(huán)境難以共存，我們預(yù)期降息的進(jìn)程將得以延續(xù)。預(yù)計(jì)到2025年，可能會(huì)有50至100個(gè)基點(diǎn)的降息幅度，而十年期美債的收益率也可能從當(dāng)前的4.5%左右的高位出現(xiàn)下行，這將對(duì)國(guó)際金價(jià)構(gòu)成有力的支撐。

歷史數(shù)據(jù)顯示，黃金ETF的需求往往在聯(lián)邦基金實(shí)際下調(diào)利率后才出現(xiàn)回升。據(jù)預(yù)測(cè)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，這一趨勢(shì)在2025年將得以延續(xù)。每25個(gè)基點(diǎn)的降息預(yù)計(jì)將帶來(lái)全球黃金ETF增持約60噸，這將對(duì)國(guó)際金價(jià)的表現(xiàn)形成支撐。

各國(guó)的中央銀行也繼續(xù)加大購(gòu)金的力度，這為國(guó)際金價(jià)提供了托底的力量。在過(guò)去幾十年里，黃金在全球央行的總儲(chǔ)備中的占比雖然有所下降，但自2011年以來(lái)卻出現(xiàn)了穩(wěn)步的回升，特別是在2022年以來(lái)這種回升趨勢(shì)更加明顯。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)對(duì)全球70家央行的調(diào)查顯示，近3成的受訪央行計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)增加黃金儲(chǔ)備，這一比例創(chuàng)下了自2018年開(kāi)始進(jìn)行央行購(gòu)金調(diào)查以來(lái)的最高水平。

盡管2024年前三季度國(guó)際金價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上漲，提前反映了降息周期和央行持續(xù)購(gòu)金的利好因素，但預(yù)計(jì)在短期內(nèi)經(jīng)過(guò)震蕩消化賣盤(pán)后，金價(jià)將重啟新一輪的上升趨勢(shì)。我們期待在2025年看到國(guó)際金價(jià)達(dá)到或超過(guò)3000美元/盎司的歷史新高。后期市場(chǎng)的發(fā)展將重點(diǎn)關(guān)注特朗普的政策走向以及美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑。

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