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瀝青期貨價格的整體上漲空間可能有限
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瀝青市場分析（3609，微調）：節后市場需求尚未啟動，但供應庫存維持低位運行。
一、供應側觀察：據百川盈孚的統計數據，二月國內煉廠瀝青的排產計劃定為190萬噸。與一月份的排產計劃相比，二月計劃減少了10萬噸，環比下降了5%。然而，與去年同期相比，排產量增加了11萬噸，同比增長了6%。本周，國內瀝青廠裝置的總開工率為27.16%，較前一周上升了2.71%，較節前也有所增長。在原料端，需密切關注消費稅抵扣政策的調整。據隆眾資訊的最新市場消息，預計抵扣比例將有所下降，下降幅度在50%-60%之間。對于地方煉廠而言，這將導致成本上升，預計每噸將增加200-600元，從而對利潤空間形成一定擠壓。
二、需求側分析：春節期間，下游企業的開工生產基本停滯。數據顯示，截至2月4日，本周國內瀝青54家企業廠家的樣本出貨量共計21.8萬噸，相較前一周下降了27.2%。此外，國內改性瀝青69家樣本企業的改性瀝青產能利用率降為0，節前環比下降了2.8%，同比下降了1.2%。
三、成本考量：本周中美互加的關稅政策對市場造成了擾動。我國對美國原油的進口依賴度雖低，但針對美國原油加征10%的關稅后，將使我國進口美國原油的成本增加約每桶7美元。盡管我國原油進口來源呈現多樣化特征，預計此項關稅對我國整體原油進口和煉廠開工的影響不會太大。
然而，美國政府的關稅政策也引發了對全球原油供應和貿易流向的擔憂。此政策不僅增加了加拿大WCS相對于美國WTI的貼水，還提高了中西部煉廠所需的重質油成本，從而可能降低其利潤率。這最終可能導致成品油價格上漲，進一步推高通脹水平。
從中長期角度看，此舉對全球原油需求增速存在負面影響。短期內，制裁的影響不僅在收緊油輪運力方面有所體現，還推高了國內原油的進口成本。另外，中國對美國原油加征關稅的政策雖整體影響較小，但與制裁帶來的原料進口不確定性疊加，可能使國內市場價格暫時高于國際市場。
四、策略建議：本周國際油價呈現震蕩下行的態勢，而瀝青期現價格表現相對較強。節后北方市場的部分煉廠瀝青將陸續恢復生產，預計供應水平將有所提升。二月份終端需求尚未啟動，商業庫存可能繼續積累。然而，考慮到地煉進口燃料油稅改帶來的成本增加，產量增加幅度可能有限。
盡管當前庫存水平仍較低，但在產量低位的情況下，預計庫存壓力不會過大。因此，瀝青價格的整體上漲空間可能有限，但因價格存在底部支撐，短期內瀝青價格表現可能相對原油更為堅挺。基于此，可以考慮采取裂解價差修復策略。
一、供應側觀察：據百川盈孚的統計數據，二月國內煉廠瀝青的排產計劃定為190萬噸。與一月份的排產計劃相比，二月計劃減少了10萬噸，環比下降了5%。然而，與去年同期相比，排產量增加了11萬噸，同比增長了6%。本周，國內瀝青廠裝置的總開工率為27.16%，較前一周上升了2.71%，較節前也有所增長。在原料端，需密切關注消費稅抵扣政策的調整。據隆眾資訊的最新市場消息，預計抵扣比例將有所下降，下降幅度在50%-60%之間。對于地方煉廠而言，這將導致成本上升，預計每噸將增加200-600元，從而對利潤空間形成一定擠壓。
二、需求側分析：春節期間，下游企業的開工生產基本停滯。數據顯示，截至2月4日，本周國內瀝青54家企業廠家的樣本出貨量共計21.8萬噸，相較前一周下降了27.2%。此外，國內改性瀝青69家樣本企業的改性瀝青產能利用率降為0，節前環比下降了2.8%，同比下降了1.2%。
三、成本考量：本周中美互加的關稅政策對市場造成了擾動。我國對美國原油的進口依賴度雖低，但針對美國原油加征10%的關稅后，將使我國進口美國原油的成本增加約每桶7美元。盡管我國原油進口來源呈現多樣化特征，預計此項關稅對我國整體原油進口和煉廠開工的影響不會太大。
然而，美國政府的關稅政策也引發了對全球原油供應和貿易流向的擔憂。此政策不僅增加了加拿大WCS相對于美國WTI的貼水，還提高了中西部煉廠所需的重質油成本，從而可能降低其利潤率。這最終可能導致成品油價格上漲，進一步推高通脹水平。
從中長期角度看，此舉對全球原油需求增速存在負面影響。短期內，制裁的影響不僅在收緊油輪運力方面有所體現，還推高了國內原油的進口成本。另外，中國對美國原油加征關稅的政策雖整體影響較小，但與制裁帶來的原料進口不確定性疊加，可能使國內市場價格暫時高于國際市場。
四、策略建議：本周國際油價呈現震蕩下行的態勢，而瀝青期現價格表現相對較強。節后北方市場的部分煉廠瀝青將陸續恢復生產，預計供應水平將有所提升。二月份終端需求尚未啟動，商業庫存可能繼續積累。然而，考慮到地煉進口燃料油稅改帶來的成本增加，產量增加幅度可能有限。
盡管當前庫存水平仍較低，但在產量低位的情況下，預計庫存壓力不會過大。因此，瀝青價格的整體上漲空間可能有限，但因價格存在底部支撐，短期內瀝青價格表現可能相對原油更為堅挺。基于此，可以考慮采取裂解價差修復策略。
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