展望2025年的經(jīng)濟(jì)大幕，特朗普依舊堅(jiān)守著外交孤立主義的陣地，而中國則聚焦于解決內(nèi)需需求之困。在這個(gè)AI技術(shù)如火如荼的時(shí)代，其產(chǎn)業(yè)技術(shù)的擴(kuò)散，就如同波瀾壯闊的海洋浪潮，深刻影響著中美兩國的下游產(chǎn)業(yè)鏈。然而，黃金價(jià)格的上漲趨勢(shì)在2025年卻顯得略為平淡，相較于2024年的“高平臺(tái)順風(fēng)期”，2025年更像是步入了一個(gè)“震蕩之海”的時(shí)期。

我們所做的預(yù)測(cè)中，一個(gè)顯著的特點(diǎn)開始顯露：其一，AI產(chǎn)業(yè)的敘事雖未被證實(shí)，但似乎已經(jīng)成為了市場的一種共識(shí)，美國的資產(chǎn)定價(jià)因此而穩(wěn)定，未有大的動(dòng)搖。其二，利率的尋找適配之路尚未觸及其極限，中國內(nèi)需的拐點(diǎn)亦不可輕言其到來。其三，關(guān)稅對(duì)于全球產(chǎn)業(yè)的重塑影響不容忽視，而2025年，則是一個(gè)在關(guān)稅的浪潮中沉浮的年份。

從節(jié)后的市場脈絡(luò)中，我們觀察到宏觀交易的總體方向依然如故，但邊際上的變化卻悄然發(fā)生。一方面，AI技術(shù)的突破帶來了中美股市的共同受益，仿佛在科技的風(fēng)暴眼中，雙方都找到了共舞的節(jié)奏。另一方面，特朗普上臺(tái)執(zhí)政后，關(guān)稅的博弈拉開了序幕，市場順勢(shì)對(duì)關(guān)稅的漣漪效應(yīng)進(jìn)行了定價(jià)。

那么對(duì)于黃金來說，傳統(tǒng)的實(shí)際利率和美元框架似乎已經(jīng)不再適用。我們需要回歸到最原始的供需模型中尋找答案。新框架下的解釋是：2024年金價(jià)的上漲源于兩個(gè)需求因素——央行購金以及亞洲（特別是中國）私人部門的投資需求擴(kuò)張。前者與中東的地緣政治緊密相連，后者則與中國在2024年的內(nèi)需增長息息相關(guān)。

在未來的預(yù)測(cè)中，我們更傾向于將黃金的走勢(shì)視為在“高臺(tái)之上”的波動(dòng)。其背后的邏輯是：盡管全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境充滿了不確定性，但黃金作為一種避險(xiǎn)資產(chǎn)，其價(jià)值在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)格局中仍然保持著一定的穩(wěn)定性。

具體到近期的宏觀交易線索：

線索一，科技的狂潮仍在繼續(xù)，這為中國資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來了提升。DeepSeek概念如同一股洪流，不僅在TMT行業(yè)中掀起波瀾，更向“AI+”的更多領(lǐng)域延伸。A股市場中，傳媒、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售行業(yè)的漲幅顯著，而煤炭、國防軍工、石油石化等行業(yè)則暫時(shí)落后。與此同時(shí)，阿里巴巴與蘋果的AI合作成為了科技股領(lǐng)漲港股的催化劑。美元指數(shù)本周回落至107附近，人民幣匯率則呈現(xiàn)出升值的趨勢(shì)。

線索二，地緣博弈的跡象有所緩解，但關(guān)稅的博弈仍在持續(xù)。市場對(duì)黃金價(jià)格的期待從突破2900美元到?jīng)_擊3000美元的路上波動(dòng)。原油和銅的價(jià)格也在這場經(jīng)濟(jì)博弈中迎來了高波動(dòng)。特朗普的決策使得地緣沖突的結(jié)束進(jìn)入談判階段，這為原油供應(yīng)帶來了預(yù)期的增加。而在特朗普的關(guān)稅政策預(yù)期下，美國進(jìn)口銅價(jià)格被市場定價(jià)為上漲。

線索三，中國債券利率的反彈象征著廣義和狹義流動(dòng)性的邊際變化。在狹義層面，流動(dòng)性緊平衡被央行定價(jià)；在廣義層面，社會(huì)融資在一線城市的改善表明了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是否開始企穩(wěn)。這些細(xì)微的變化都在為未來的經(jīng)濟(jì)走向提供線索。

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