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宏觀數(shù)據(jù)有助于推動價格回歸至合理水平
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在宏觀經(jīng)濟層面，對于PP指數(shù)（7664，-18.00，-0.23%）的I方面，同比降低的幅度在2.3%左右，與上月持平；而環(huán)比則微降了0.2%，降幅擴大了0.1個百分點。在PPI的同比數(shù)據(jù)中，生產(chǎn)資料價格下降了-2.6%，生活資料價格則下降了-1.2%。春節(jié)假期的提前，對建筑業(yè)施工產(chǎn)生了影響，導致相關價格呈現(xiàn)下行趨勢。特別是黑色金屬材料，其同比降幅進一步擴大至-8.9%；有色金屬和非金屬材料也出現(xiàn)了同比下滑的態(tài)勢。然而，國際油價的1月大幅上漲，對國內(nèi)油氣開采和石油加工行業(yè)的價格起到了支撐作用，從而使得其同比降幅有所收窄。
根據(jù)對環(huán)比數(shù)據(jù)的推測，預計在2025年上半年的時間內(nèi)，PPI的整體趨勢可能會繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩修復的狀態(tài)。要實現(xiàn)同比回正，仍需時日。然而，在2月10日的國務院常務會議上，已經(jīng)釋放出化解重點產(chǎn)業(yè)結構性矛盾的信號。會議指出，應優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，推動落后低效產(chǎn)能的退出。從中長期角度看，部分產(chǎn)業(yè)的供給壓力可能會得到緩解，這將有助于推動價格回歸至合理水平。
從具體原因來看，首先是由于春節(jié)期間不停工的項目數(shù)量較往年明顯偏少，這導致第一階段的復工節(jié)奏相對緩慢，這一情況可以從建筑業(yè)商務活動指數(shù)的超季節(jié)性下行中得到印證。其次，項目總量與投資金額的下降也表明整體資金情況不如去年同期。盡管今年春節(jié)前地方政府債券發(fā)行規(guī)模有所增加，但資金情況仍未能達到預期。這既與發(fā)行的地方債中再融資債占比較高、化債資金可能未及時到達項目端有關，也與新增專項債從發(fā)行到落地項目需要1-2個月的時間有關。
在2025年春節(jié)假期中，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)出顯著的“供需分化”特征。盡管消費端總量創(chuàng)下新高，特別是在商品消費、服務消費以及文化娛樂領域表現(xiàn)亮眼，但數(shù)碼產(chǎn)品補貼政策和優(yōu)質(zhì)文化供給的有效激發(fā)并未完全彌補服務業(yè)的整體需求疲軟。CPI等數(shù)據(jù)表明，人均消費水平尚未恢復到疫情前水平，結構性問題依然存在。在投資端，假期的效應使得邊際上的復工節(jié)奏偏緩、資金到位率偏低，這進一步拖累了短期投資動能。在生產(chǎn)端，受春節(jié)停工和工業(yè)淡季的雙重影響，制造業(yè)PMI出現(xiàn)了超季節(jié)性的下行趨勢。
展望未來，為了實現(xiàn)消費端的修復，可能需要更多的政策支持來釋放中長期需求。例如擴大消費補貼范圍、優(yōu)化服務供給質(zhì)量以及提高低收入人群的福利待遇等。投資端需要加速專項債等財政資金的落地效率以緩解項目資金壓力。而在生產(chǎn)端，我們需要持續(xù)關注節(jié)后復工的節(jié)奏以及特朗普關稅政策帶來的不確定性擾動。總體而言，要實現(xiàn)經(jīng)濟恢復的可持續(xù)性，需要供需兩端的協(xié)同發(fā)力。政策制定者需在穩(wěn)定增長與結構調(diào)整之間尋求平衡以應對復雜的內(nèi)外部挑戰(zhàn)。
根據(jù)對環(huán)比數(shù)據(jù)的推測，預計在2025年上半年的時間內(nèi)，PPI的整體趨勢可能會繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩修復的狀態(tài)。要實現(xiàn)同比回正，仍需時日。然而，在2月10日的國務院常務會議上，已經(jīng)釋放出化解重點產(chǎn)業(yè)結構性矛盾的信號。會議指出，應優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，推動落后低效產(chǎn)能的退出。從中長期角度看，部分產(chǎn)業(yè)的供給壓力可能會得到緩解，這將有助于推動價格回歸至合理水平。
從具體原因來看，首先是由于春節(jié)期間不停工的項目數(shù)量較往年明顯偏少，這導致第一階段的復工節(jié)奏相對緩慢，這一情況可以從建筑業(yè)商務活動指數(shù)的超季節(jié)性下行中得到印證。其次，項目總量與投資金額的下降也表明整體資金情況不如去年同期。盡管今年春節(jié)前地方政府債券發(fā)行規(guī)模有所增加，但資金情況仍未能達到預期。這既與發(fā)行的地方債中再融資債占比較高、化債資金可能未及時到達項目端有關，也與新增專項債從發(fā)行到落地項目需要1-2個月的時間有關。
在2025年春節(jié)假期中，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)出顯著的“供需分化”特征。盡管消費端總量創(chuàng)下新高，特別是在商品消費、服務消費以及文化娛樂領域表現(xiàn)亮眼，但數(shù)碼產(chǎn)品補貼政策和優(yōu)質(zhì)文化供給的有效激發(fā)并未完全彌補服務業(yè)的整體需求疲軟。CPI等數(shù)據(jù)表明，人均消費水平尚未恢復到疫情前水平，結構性問題依然存在。在投資端，假期的效應使得邊際上的復工節(jié)奏偏緩、資金到位率偏低，這進一步拖累了短期投資動能。在生產(chǎn)端，受春節(jié)停工和工業(yè)淡季的雙重影響，制造業(yè)PMI出現(xiàn)了超季節(jié)性的下行趨勢。
展望未來，為了實現(xiàn)消費端的修復，可能需要更多的政策支持來釋放中長期需求。例如擴大消費補貼范圍、優(yōu)化服務供給質(zhì)量以及提高低收入人群的福利待遇等。投資端需要加速專項債等財政資金的落地效率以緩解項目資金壓力。而在生產(chǎn)端，我們需要持續(xù)關注節(jié)后復工的節(jié)奏以及特朗普關稅政策帶來的不確定性擾動。總體而言，要實現(xiàn)經(jīng)濟恢復的可持續(xù)性，需要供需兩端的協(xié)同發(fā)力。政策制定者需在穩(wěn)定增長與結構調(diào)整之間尋求平衡以應對復雜的內(nèi)外部挑戰(zhàn)。
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