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基本面指標(biāo)若改善或?qū)p輕油價(jià)下行壓力
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【原油市場(chǎng)分析】
核心觀點(diǎn)：短期內(nèi)，原油價(jià)格的波動(dòng)可能呈現(xiàn)急跌慢漲的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)操作策略應(yīng)偏向于謹(jǐn)慎看空。中期的價(jià)格走勢(shì)需關(guān)注微觀層面的需求表現(xiàn)、庫(kù)存積累程度以及下游產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)狀況。若基本面指標(biāo)得到改善，將有助于減輕油價(jià)的下行壓力，配合宏觀情緒的好轉(zhuǎn)，可能會(huì)為市場(chǎng)帶來階段性的估值修復(fù)空間。而長(zhǎng)期的走勢(shì)則更多取決于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行方向的精準(zhǔn)判斷。
【詳細(xì)分析】
關(guān)于原油市場(chǎng)，歐佩克已宣布從4月份開始增加產(chǎn)量。然而，這一決策對(duì)于市場(chǎng)供需基本面的影響并不具備顛覆性。因?yàn)闅W佩克計(jì)劃的220萬桶增產(chǎn)將分18個(gè)月逐步恢復(fù)，實(shí)際4月份的產(chǎn)量目標(biāo)僅環(huán)比增長(zhǎng)13.8萬桶/日。
進(jìn)入2025年1月，參與減產(chǎn)的八個(gè)國(guó)家的實(shí)際產(chǎn)量已超出目標(biāo)3.6萬桶/日。對(duì)于4月份的實(shí)際產(chǎn)量變化，存在著較大的彈性空間，其變化幅度可能超出理論增產(chǎn)的空間范圍。
一、OPEC增產(chǎn)原因的解讀
對(duì)于OPEC的增產(chǎn)決策，可以從三個(gè)不同的邏輯角度進(jìn)行思考。
首先，鑒于1月份美國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁以及伊朗的加緊制裁，增產(chǎn)行為或許是基于當(dāng)前東方市場(chǎng)供應(yīng)緊張和全球庫(kù)存水平偏低的情況做出的反應(yīng)。若庫(kù)存未能有效積累，歐佩克可能會(huì)調(diào)整增產(chǎn)策略，因此單月增產(chǎn)在未來或許會(huì)暫停。這對(duì)市場(chǎng)情緒和供需平衡的影響相對(duì)較小，是一種相對(duì)樂觀的解讀。
受到特朗普的政治策略影響，2月中旬俄羅斯與美國(guó)在沙特的談判或許能在一定程度上抵消因美國(guó)制裁伊朗和委內(nèi)瑞拉而造成的損失。
另外一種極端的解讀是，前期市場(chǎng)一直在交易美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的邏輯。若歐佩克也認(rèn)同這一邏輯，認(rèn)為未來需求將大幅下降，可能會(huì)考慮持續(xù)增產(chǎn)，通過加速供需平衡的惡化來打價(jià)格戰(zhàn)。這種解讀明顯對(duì)油價(jià)構(gòu)成利空壓力。
就目前情況來看，我們傾向于認(rèn)為在宏觀需求未出現(xiàn)大級(jí)別風(fēng)險(xiǎn)之前，OPEC仍愿意維持供需平衡和低庫(kù)存狀態(tài)。未來的產(chǎn)量政策仍有可調(diào)節(jié)的空間。
核心觀點(diǎn)：短期內(nèi)，原油價(jià)格的波動(dòng)可能呈現(xiàn)急跌慢漲的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)操作策略應(yīng)偏向于謹(jǐn)慎看空。中期的價(jià)格走勢(shì)需關(guān)注微觀層面的需求表現(xiàn)、庫(kù)存積累程度以及下游產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)狀況。若基本面指標(biāo)得到改善，將有助于減輕油價(jià)的下行壓力，配合宏觀情緒的好轉(zhuǎn)，可能會(huì)為市場(chǎng)帶來階段性的估值修復(fù)空間。而長(zhǎng)期的走勢(shì)則更多取決于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行方向的精準(zhǔn)判斷。
【詳細(xì)分析】
關(guān)于原油市場(chǎng)，歐佩克已宣布從4月份開始增加產(chǎn)量。然而，這一決策對(duì)于市場(chǎng)供需基本面的影響并不具備顛覆性。因?yàn)闅W佩克計(jì)劃的220萬桶增產(chǎn)將分18個(gè)月逐步恢復(fù)，實(shí)際4月份的產(chǎn)量目標(biāo)僅環(huán)比增長(zhǎng)13.8萬桶/日。
進(jìn)入2025年1月，參與減產(chǎn)的八個(gè)國(guó)家的實(shí)際產(chǎn)量已超出目標(biāo)3.6萬桶/日。對(duì)于4月份的實(shí)際產(chǎn)量變化，存在著較大的彈性空間，其變化幅度可能超出理論增產(chǎn)的空間范圍。
一、OPEC增產(chǎn)原因的解讀
對(duì)于OPEC的增產(chǎn)決策，可以從三個(gè)不同的邏輯角度進(jìn)行思考。
首先，鑒于1月份美國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁以及伊朗的加緊制裁，增產(chǎn)行為或許是基于當(dāng)前東方市場(chǎng)供應(yīng)緊張和全球庫(kù)存水平偏低的情況做出的反應(yīng)。若庫(kù)存未能有效積累，歐佩克可能會(huì)調(diào)整增產(chǎn)策略，因此單月增產(chǎn)在未來或許會(huì)暫停。這對(duì)市場(chǎng)情緒和供需平衡的影響相對(duì)較小，是一種相對(duì)樂觀的解讀。
受到特朗普的政治策略影響，2月中旬俄羅斯與美國(guó)在沙特的談判或許能在一定程度上抵消因美國(guó)制裁伊朗和委內(nèi)瑞拉而造成的損失。
另外一種極端的解讀是，前期市場(chǎng)一直在交易美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的邏輯。若歐佩克也認(rèn)同這一邏輯，認(rèn)為未來需求將大幅下降，可能會(huì)考慮持續(xù)增產(chǎn)，通過加速供需平衡的惡化來打價(jià)格戰(zhàn)。這種解讀明顯對(duì)油價(jià)構(gòu)成利空壓力。
就目前情況來看，我們傾向于認(rèn)為在宏觀需求未出現(xiàn)大級(jí)別風(fēng)險(xiǎn)之前，OPEC仍愿意維持供需平衡和低庫(kù)存狀態(tài)。未來的產(chǎn)量政策仍有可調(diào)節(jié)的空間。
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