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能源產品風險仍在 甲醇偏空PP多單謹慎持有
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原油和金融風險仍在，化工品短期承壓重點關注：板塊邏輯：近日油價再次轉弱，全球疫情仍在擴散，歐美股市再次大跌，化工品跟隨轉弱，市場仍有恐慌情緒，整體系統性風險依然存在，短期仍偏弱為主，另從供需邏輯上去看，國內需求仍繼續恢復，且速度有所提升，短期基本面壓力逐步減弱，但市場恐慌依然壓制中下游需求，不利于補庫，仍會持續施壓盤面。單邊策略：短期偏弱對待，繼續關注原油走勢和全球疫情變化05合約對沖策略：PP-3*MA多單謹慎持有，UR-MA擴大謹慎持有，V-PP回調買入風險提示：全球疫情擴散繼續帶來悲觀情緒，國內需求恢復 能源產品風險仍在 甲醇偏空PP多單謹慎持有
品種觀點展望甲醇觀點：系統性風險仍在釋放，甲醇震蕩偏弱（1）3月12日國內甲醇港口現貨價格再次下跌，太倉低端價跌至1750元/噸，下跌60元/噸，主力05合約升水太倉低端現貨價格為103元/噸，短期基差壓力再次增強，近期產區價格再次轉弱：魯南1750（-200）、河北1700（-260）、河南1680（-200）、內蒙1590（-600）和西南1670（-180），產區對應到盤面的低端價格仍為1870元/噸，產銷窗口繼續關閉，繼續間接支撐港口，對沖部分港口壓力；（2）3月12日PP+MEG主力05盤面加工費再次回升至333元/噸，而PP盤面加工費回升至1375元/噸，盤面壓力位為2017元/噸，MTO或存在間接支撐；邏輯：昨日MA05合約再次轉弱，考慮到油價和宏觀風險仍有釋放，短期壓力仍存，不過隨著風險的逐步釋放，我們認為邊際壓力或是逐步下降的，且可能刺激宏觀政策的出臺，繼續關注系統性風險的變動。另外甲醇國內供需面去看，供需壓力依然存在，近期到港量持續回升，而需求以穩為主，傳統需求恢復緩慢，目前庫存仍在繼續積累，不過產區供需相對較好，庫存延續去化，雖然價格也受到港口拖累，但產區已出現了虧損，疊加產銷套利窗口持續關閉，或繼續間接支撐港口，整體價格仍維持謹慎偏弱對待。操作策略：短期謹慎偏弱，關注油價波動和全球疫情進展風險因素：油價大幅波動，全球股市大幅波動震蕩偏弱尿素觀點：供需支撐邊際轉弱疊加系統性風險，尿素謹慎偏弱（1）3月12日尿素廠庫和倉庫基準價暫穩為1780和1800元/噸，現貨有所轉弱，05合約基差分別為56和76元/噸，現貨有所轉弱，盤面支撐轉弱。（2）據卓創統計，本周尿素工廠庫存繼續下降19.8萬噸至84.9萬噸，復合肥庫存也繼續下降，盡管日產增加1.04萬噸至16.18，企業預收小幅下降到8.6天。去庫雖然維持，但去庫速度或已放緩，壓力逐步積累。邏輯：尿素05合約收盤1724元/噸，短期下行壓力仍是全球系統性風險釋放，疊加目前價格處于相對高位，尿素采購需求受到抑制，中下游短期或有個消化的過程，另外尿素邊際需求增量是在逐步下降的，整體成交有所下滑，去庫速度逐步放緩，基本面難以抵擋系統性風險的壓制，另外近期現貨價格有所轉弱，盡管盤面貼水現貨，但支撐不及前期。另外后市供需去看，短期尿素供需面依然依然不大，農業需求和工業需求仍在繼續釋放，庫存繼續去化，短期下行或僅是階段性的，需求仍有一個恢復性增長過程，包括工業需求和印標需求的釋放，因此短期偏弱或謹慎，且隨著供應的逐步回升，成本支撐依然限制下行空間。不過下行驅動仍在逐步積累，主要是供應增速逐步回升，疊加甲醇轉產尿素的預期，供需缺口或逐步縮窄，因此策略上仍是反彈拋空為主。操作策略：偏弱謹慎，中期仍是反彈拋空為主風險因素：工業需求釋放緩慢，日產量超預期大幅回升震蕩LLDPE觀點：去庫依然偏慢，謹慎需求改善預期落空風險（1）LLDPE現貨主流低端價格6580（-70）元/噸，L2005合約基差-95（-25）元/噸；（2）3月12日石化PE+PP早庫124.5萬噸，較3月11日下降-1.5萬噸；邏輯：周四LLDPE期價再度下探，表面壓力仍源于海外疫情持續擴散。展望后市，我們將觀點重新下調為謹慎，原因是國內需求的恢復不如預期，無論是上游生產商庫存還是中游貿易商庫存都仍處于高位，理論上后續需求的恢復確有機會加速，但是目前的期價與月差也都已經包含了一定的樂觀預期，因此從這一角度看，做多收益將相對有限，但風險可能并不低。操作策略：觀望風險因素：疫情發展、國內宏觀政策震蕩PP觀點：去庫依然偏慢，謹慎需求改善預期落空風險（1）華東拉絲主流成交價6900（0）元/噸，PP2005合約基差56（+104）元/噸；（2）山東地區丙烯價格6300（-150）元/噸，粉料價格6600（-200）粒粉價差250元/噸，間歇法粉料利潤-200元/噸；華東地區粉料價格6850（-100）元/噸；邏輯：周四PP期價再度下探，表面壓力仍源于海外疫情持續擴散。展望后市，我們將觀點重新下調為謹慎，原因是國內需求的恢復不如預期，無論是上游生產商庫存還是中游貿易商庫存震蕩 都仍處于高位，理論上后續需求的恢復確有機會加速，但是目前的期價與月差也都已經包含了一定的樂觀預期，因此從這一角度看，做多收益將相對有限，但風險可能并不低。操作策略：觀望操作策略：觀望風險因素：疫情發展、國內宏觀政策苯乙烯觀點：供需正在逐漸改善，風險主要在成本端（1）華東苯乙烯現貨價格5900（-130）元/噸，EB2005合約基差-220（-61）元/噸；（2）華東純苯價格4610（-90）元/噸，乙烯價格646（-25）美元/噸，苯乙烯非一體化現金流生產成本5930元/噸；（3）華東PS價格8100（特惠）元/噸，EPS價格7700（-200）美元/噸；邏輯：周四EB繼續回落，仍主要源于海外疫情與原油下跌的拖累。展望后市，我們對EB維持謹慎的觀點，對供需暫不看空，但認為成本端下行的風險仍未解除。從供需角度看，下游恢復正在加速，而供應端提負與重啟仍在較慢的節奏，加之3-4月間有數套大裝置計劃檢修，庫存可能已經進入下降周期；不過從成本角度看，原油暴跌的影響正在通過海外純苯向國內傳導，且原油仍有受全球疫情擴散進一步下跌的風險，因此苯乙烯價格也不易獨善其身。操作策略：買現貨拋05風險因素：疫情發展、國內宏觀
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品種觀點展望甲醇觀點：系統性風險仍在釋放，甲醇震蕩偏弱（1）3月12日國內甲醇港口現貨價格再次下跌，太倉低端價跌至1750元/噸，下跌60元/噸，主力05合約升水太倉低端現貨價格為103元/噸，短期基差壓力再次增強，近期產區價格再次轉弱：魯南1750（-200）、河北1700（-260）、河南1680（-200）、內蒙1590（-600）和西南1670（-180），產區對應到盤面的低端價格仍為1870元/噸，產銷窗口繼續關閉，繼續間接支撐港口，對沖部分港口壓力；（2）3月12日PP+MEG主力05盤面加工費再次回升至333元/噸，而PP盤面加工費回升至1375元/噸，盤面壓力位為2017元/噸，MTO或存在間接支撐；邏輯：昨日MA05合約再次轉弱，考慮到油價和宏觀風險仍有釋放，短期壓力仍存，不過隨著風險的逐步釋放，我們認為邊際壓力或是逐步下降的，且可能刺激宏觀政策的出臺，繼續關注系統性風險的變動。另外甲醇國內供需面去看，供需壓力依然存在，近期到港量持續回升，而需求以穩為主，傳統需求恢復緩慢，目前庫存仍在繼續積累，不過產區供需相對較好，庫存延續去化，雖然價格也受到港口拖累，但產區已出現了虧損，疊加產銷套利窗口持續關閉，或繼續間接支撐港口，整體價格仍維持謹慎偏弱對待。操作策略：短期謹慎偏弱，關注油價波動和全球疫情進展風險因素：油價大幅波動，全球股市大幅波動震蕩偏弱尿素觀點：供需支撐邊際轉弱疊加系統性風險，尿素謹慎偏弱（1）3月12日尿素廠庫和倉庫基準價暫穩為1780和1800元/噸，現貨有所轉弱，05合約基差分別為56和76元/噸，現貨有所轉弱，盤面支撐轉弱。（2）據卓創統計，本周尿素工廠庫存繼續下降19.8萬噸至84.9萬噸，復合肥庫存也繼續下降，盡管日產增加1.04萬噸至16.18，企業預收小幅下降到8.6天。去庫雖然維持，但去庫速度或已放緩，壓力逐步積累。邏輯：尿素05合約收盤1724元/噸，短期下行壓力仍是全球系統性風險釋放，疊加目前價格處于相對高位，尿素采購需求受到抑制，中下游短期或有個消化的過程，另外尿素邊際需求增量是在逐步下降的，整體成交有所下滑，去庫速度逐步放緩，基本面難以抵擋系統性風險的壓制，另外近期現貨價格有所轉弱，盡管盤面貼水現貨，但支撐不及前期。另外后市供需去看，短期尿素供需面依然依然不大，農業需求和工業需求仍在繼續釋放，庫存繼續去化，短期下行或僅是階段性的，需求仍有一個恢復性增長過程，包括工業需求和印標需求的釋放，因此短期偏弱或謹慎，且隨著供應的逐步回升，成本支撐依然限制下行空間。不過下行驅動仍在逐步積累，主要是供應增速逐步回升，疊加甲醇轉產尿素的預期，供需缺口或逐步縮窄，因此策略上仍是反彈拋空為主。操作策略：偏弱謹慎，中期仍是反彈拋空為主風險因素：工業需求釋放緩慢，日產量超預期大幅回升震蕩LLDPE觀點：去庫依然偏慢，謹慎需求改善預期落空風險（1）LLDPE現貨主流低端價格6580（-70）元/噸，L2005合約基差-95（-25）元/噸；（2）3月12日石化PE+PP早庫124.5萬噸，較3月11日下降-1.5萬噸；邏輯：周四LLDPE期價再度下探，表面壓力仍源于海外疫情持續擴散。展望后市，我們將觀點重新下調為謹慎，原因是國內需求的恢復不如預期，無論是上游生產商庫存還是中游貿易商庫存都仍處于高位，理論上后續需求的恢復確有機會加速，但是目前的期價與月差也都已經包含了一定的樂觀預期，因此從這一角度看，做多收益將相對有限，但風險可能并不低。操作策略：觀望風險因素：疫情發展、國內宏觀政策震蕩PP觀點：去庫依然偏慢，謹慎需求改善預期落空風險（1）華東拉絲主流成交價6900（0）元/噸，PP2005合約基差56（+104）元/噸；（2）山東地區丙烯價格6300（-150）元/噸，粉料價格6600（-200）粒粉價差250元/噸，間歇法粉料利潤-200元/噸；華東地區粉料價格6850（-100）元/噸；邏輯：周四PP期價再度下探，表面壓力仍源于海外疫情持續擴散。展望后市，我們將觀點重新下調為謹慎，原因是國內需求的恢復不如預期，無論是上游生產商庫存還是中游貿易商庫存震蕩 都仍處于高位，理論上后續需求的恢復確有機會加速，但是目前的期價與月差也都已經包含了一定的樂觀預期，因此從這一角度看，做多收益將相對有限，但風險可能并不低。操作策略：觀望操作策略：觀望風險因素：疫情發展、國內宏觀政策苯乙烯觀點：供需正在逐漸改善，風險主要在成本端（1）華東苯乙烯現貨價格5900（-130）元/噸，EB2005合約基差-220（-61）元/噸；（2）華東純苯價格4610（-90）元/噸，乙烯價格646（-25）美元/噸，苯乙烯非一體化現金流生產成本5930元/噸；（3）華東PS價格8100（特惠）元/噸，EPS價格7700（-200）美元/噸；邏輯：周四EB繼續回落，仍主要源于海外疫情與原油下跌的拖累。展望后市，我們對EB維持謹慎的觀點，對供需暫不看空，但認為成本端下行的風險仍未解除。從供需角度看，下游恢復正在加速，而供應端提負與重啟仍在較慢的節奏，加之3-4月間有數套大裝置計劃檢修，庫存可能已經進入下降周期；不過從成本角度看，原油暴跌的影響正在通過海外純苯向國內傳導，且原油仍有受全球疫情擴散進一步下跌的風險，因此苯乙烯價格也不易獨善其身。操作策略：買現貨拋05風險因素：疫情發展、國內宏觀
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