1.1 市場(chǎng)表現(xiàn)：春節(jié)后銅價(jià)先抑后揚(yáng)，階段性多因素共振春節(jié)過(guò)后銅價(jià)雙邊大幅波動(dòng)◼滬銅庫(kù)存季節(jié)性波動(dòng)。◼美聯(lián)儲(chǔ)為首央行天量量化寬松。◼新冠疫情。◼中美關(guān)系。
171.2 滬銅庫(kù)存季節(jié)性銅精廢價(jià)差◼精廢價(jià)差由3月中下旬一度倒掛，當(dāng)前逐步恢復(fù)到正常水平。◼廢銅制桿企業(yè)開工率由近乎停滯到明顯好轉(zhuǎn)廢銅制桿企業(yè)開工率 滬銅期貨市場(chǎng)觀點(diǎn)與核心邏輯6.17：銅價(jià)高位震蕩
181.3 美聯(lián)儲(chǔ)為首的主要央行天量量化寬松主要央行資產(chǎn)負(fù)債表走勢(shì)（以2007年1月為基準(zhǔn)）◼3月份美聯(lián)儲(chǔ)為首的主要央行開啟天量量化寬松措施，貨幣投放量遠(yuǎn)超2008年水平，這對(duì)銅等實(shí)物資產(chǎn)提振非常明顯
191.4 新冠疫情：中國(guó)率先控制住疫情中國(guó)疫情美國(guó)疫情◼中國(guó)率先控制住疫情，歐美疫情3月底前后逐步穩(wěn)住，南美5月中旬也趨于穩(wěn)定，近期北京出現(xiàn)新增病例讓市場(chǎng)對(duì)疫情二次爆發(fā)擔(dān)憂加重
1.5 中美關(guān)系◼美國(guó)控制新冠疫情不力，甩鍋中國(guó)。◼香港國(guó)安法。
1.6銅市場(chǎng)觀點(diǎn)與核心邏輯市場(chǎng)開始擔(dān)心疫情二次爆發(fā)南美銅礦輸出恢復(fù)，精礦供應(yīng)在改善，馬來(lái)西亞5月中旬放松管制，廢銅進(jìn)口有望好轉(zhuǎn)。電力需求高點(diǎn)顯現(xiàn)，銅精廢價(jià)差恢復(fù)到正常且偏高水平，銅需求回落將導(dǎo)致累庫(kù)操作建議：觀望等待淡季回調(diào)布局多單；或空單短線參與累庫(kù)回調(diào)行情風(fēng)險(xiǎn)因素：南美疫情導(dǎo)致供應(yīng)干擾率上升；歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期好轉(zhuǎn)我們的觀點(diǎn)：滬銅已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的去庫(kù)存很強(qiáng)勁，但動(dòng)力在逐步減弱，接下來(lái)將面臨累庫(kù)的壓力；銅價(jià)的上漲已經(jīng)由國(guó)內(nèi)去庫(kù)推動(dòng)逐步轉(zhuǎn)為宏觀推動(dòng)，當(dāng)前市場(chǎng)擔(dān)心疫情二次爆發(fā)，銅價(jià)單邊上漲轉(zhuǎn)高位震蕩，且在累庫(kù)推動(dòng)下存回調(diào)壓力。


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