策略回顧與推薦：波動(dòng)率賣方重構(gòu)，適當(dāng)構(gòu)建牛市價(jià)差組合➢上周策略跟蹤：隱波短期可能沖高，適當(dāng)構(gòu)建保護(hù)型策略我們?cè)诠?jié)前的策略報(bào)告中推薦了多波動(dòng)率輕倉(cāng)參與，適當(dāng)構(gòu)建保護(hù)型策略。從節(jié)前市場(chǎng)的整體情況看，節(jié)前波動(dòng)率持續(xù)上升，因此多波動(dòng)率組合表現(xiàn)較好，各期權(quán)市場(chǎng)平均收益率5.48%。同樣我們也根據(jù)期權(quán)的日觀點(diǎn)構(gòu)建策略進(jìn)行跟蹤，每日開盤時(shí)根據(jù)當(dāng)日的期權(quán)日度觀點(diǎn)構(gòu)建策略，收盤時(shí)平倉(cāng)，追蹤日度觀點(diǎn)的策略表現(xiàn)。從上周的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，每日觀點(diǎn)策略平均收益率12.77%，主要收益來(lái)源于節(jié)前做多波動(dòng)率組合，以及節(jié)后做空波動(dòng)率組合。具體的期權(quán)日度觀點(diǎn)，可以查閱每日的金融日?qǐng)?bào)。股指期權(quán)交易策略跟蹤10月報(bào)：看好做多波動(dòng)率組合

股指觀點(diǎn)：反彈延續(xù)，進(jìn)入財(cái)報(bào)季炒作節(jié)后首日股指如期反彈，但反彈中仍隱藏著一絲謹(jǐn)慎，一是市場(chǎng)量能僅超7000億，成交額并未明顯放大，二是代表市場(chǎng)情緒的券商股跑輸大盤，尤其是國(guó)元證券跌停暗示市場(chǎng)并未押注牛市行情，三是期貨持倉(cāng)未明顯上行。在新的契機(jī)出現(xiàn)之前，權(quán)益市場(chǎng)仍是反彈行情而非反攻。風(fēng)格層面，10月9日績(jī)優(yōu)股指數(shù)、高BETA指數(shù)表現(xiàn)搶眼，前者暗示市場(chǎng)進(jìn)入財(cái)報(bào)季炒作，后者暗示市場(chǎng)偏好回暖，預(yù)計(jì)前期成長(zhǎng)跑輸權(quán)重的局面可能出現(xiàn)一些變化，短期市場(chǎng)核心轉(zhuǎn)向季報(bào)炒作。短期進(jìn)攻方向可能圍繞季報(bào)炒作展開，觀察已經(jīng)披露預(yù)報(bào)的上市企業(yè)，數(shù)據(jù)顯示電氣設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物等行業(yè)預(yù)喜比例偏高，上述高景氣度板塊或有資金提前布局，短期風(fēng)口或轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)領(lǐng)域。此外上周五發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，文件重新確認(rèn)扶持資本市場(chǎng)的基調(diào)，短期利于風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。綜上，預(yù)計(jì)國(guó)慶之后的短反彈延續(xù)，驅(qū)動(dòng)邏輯在于，一是長(zhǎng)假不確定因素消失，二是季報(bào)炒作開啟，三是伴隨人民幣升值、資本市場(chǎng)改革，風(fēng)險(xiǎn)偏好整體改善，于是趨勢(shì)層面建議增持or持有多單。風(fēng)格方面，鑒于市場(chǎng)主線轉(zhuǎn)向季報(bào)炒作，本周熱點(diǎn)或圍繞景氣度板塊展開，電子、新能源等高景氣板塊預(yù)計(jì)走強(qiáng)，期貨方面IC更強(qiáng)。➢期權(quán)：波動(dòng)率賣方重構(gòu)，適當(dāng)構(gòu)建牛市價(jià)差組合結(jié)合目前我們對(duì)于股指的觀點(diǎn)：反彈延續(xù)，進(jìn)入財(cái)報(bào)炒作季。在節(jié)后，季報(bào)炒作開啟，加之資本市場(chǎng)改革，風(fēng)險(xiǎn)偏好整體改善，預(yù)計(jì)標(biāo)的短期呈現(xiàn)反彈趨勢(shì)，因此投資者可適當(dāng)構(gòu)建牛市價(jià)差組合參與反彈。波動(dòng)率方面，隱波仍高于標(biāo)的歷史波動(dòng)率，長(zhǎng)假后不確定因素消失，在中美關(guān)系可控的背景下，隱波大概率會(huì)持續(xù)回落，建議波動(dòng)率賣方擇時(shí)重構(gòu)。同時(shí)，季報(bào)炒作期間各個(gè)板塊表現(xiàn)預(yù)計(jì)差異較大，投資者可持續(xù)關(guān)注上證50和滬深300指數(shù)之間的跨品種套利機(jī)會(huì)。波動(dòng)率方面，國(guó)慶假期前，由于投資者對(duì)長(zhǎng)假持謹(jǐn)慎態(tài)度，隱波持續(xù)回升至27%左右。國(guó)慶假期雖然海外市場(chǎng)發(fā)生了一些意外事件，但市場(chǎng)并無(wú)過(guò)多恐慌，因此節(jié)后隱波如期回落。目前隱波回落至22%左右，高于標(biāo)的的真實(shí)波動(dòng)率，仍具有一定的回落空間，考慮到長(zhǎng)假后不確定因素消失，同時(shí)在中美關(guān)系可控的背景下，預(yù)期隱波仍會(huì)持續(xù)回落。本周開始進(jìn)入季報(bào)炒作期，投資者可持續(xù)關(guān)注不同期權(quán)標(biāo)的表現(xiàn)差異帶來(lái)的套利機(jī)會(huì)。季報(bào)炒作期間，預(yù)期各個(gè)板塊表現(xiàn)有所差異，因此上證50指數(shù)與滬深300指數(shù)由于不同板塊權(quán)重上的差異，表現(xiàn)會(huì)有所不同，投資者可以持續(xù)關(guān)注由于標(biāo)的趨勢(shì)差異帶來(lái)的不同期權(quán)品種的套利機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)因子：1）期權(quán)市場(chǎng)情緒再度高漲；2）中美博弈升級(jí)。

主要策略跟蹤：做空波動(dòng)率與牛市價(jià)差表現(xiàn)較好我們每周首個(gè)交易日構(gòu)建主要的期權(quán)策略進(jìn)行跟蹤，構(gòu)建的策略為：做多波動(dòng)率組合（買跨式），做空波動(dòng)率組合（賣跨式），牛市看漲價(jià)差組合（平值上下兩檔），熊市看跌價(jià)差組合（平值上下兩檔），保護(hù)型期權(quán)對(duì)沖組合（平值認(rèn)沽期權(quán)）以及備兌期權(quán)組合（虛值兩檔認(rèn)購(gòu)期權(quán)），中間不進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，策略持續(xù)持有至周五收盤。從上周的整體情況來(lái)看，節(jié)前標(biāo)的整體處于震蕩走弱的趨勢(shì)，期權(quán)隱含波動(dòng)率持續(xù)上升，節(jié)后標(biāo)的大幅上漲，期權(quán)隱含波動(dòng)率快速回落，標(biāo)的上漲幅度和隱波回落幅度均大于節(jié)前。因此，整體來(lái)看，做空波動(dòng)率組合和牛市價(jià)差組合表現(xiàn)較好，做多波動(dòng)率和熊市價(jià)差組合表現(xiàn)較弱。對(duì)沖策略中，備兌開倉(cāng)組合表現(xiàn)較好，起到了增強(qiáng)收益的作用。

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