跨期移倉：近月做空力量偏強，跨期價差收窄上周五，T、TF和TS跨期價差分別為0.315元、0.085元和-0.045元，T、TF、TS合約跨期價差較前周小幅均有所收窄，其中T合約收窄幅度較顯著。此前我們一直推薦做擴T合約跨期價差，其邏輯在于T合約上中長期空頭壓力較重，同時，由于特別國債作為CTD其流動性較差會造成空頭拿券不易進入交割，反而需要移倉，進而帶來跨期價差走擴。而上周跨期價差卻出現與我們邏輯相背的收窄。我們認為，上周跨期價差收窄的主要原因并非移倉邏輯主導。T、TF和TS跨期價差分析 延續前期逢平做陡思路 主要理由是：在分析成交持倉量中也提到，上周近月合約的減倉遠不及遠月合約的增倉，同時，近月合約成交量遠高于遠月合約，暗示投機力量仍選擇在近月合約進行博弈。在上周信用事件引發市場拋售的狀況下，近月承受較大做空壓力。因此，我們判斷上周的收窄主要是短期空頭投機力量依然選擇在近月操作而導致。而我們此前分析的移倉矛盾這一邏輯并未被打破，空頭交割仍面臨拿券不易的問題，因此我們認為后續空頭集中移倉仍存在帶動跨期價差走擴的可能。
跨品種價差：可關注階段性逢平做陡曲線的機會上周，TF*2-T、TS*4-T、TS*2-TF價差分別減小0.18元、0.19元、0.005元。存單利率居高不下使得短端利率維持高位，曲線延續平坦化。考慮到11月、12月存單到期量較10月1.9萬億的到期明顯下降，同時，考慮今年財政支出速度較往年緩慢，預計未來2個月財政集中投放規模可能也會較往年同期更多，銀行體系流動性有望得到明顯緩解。存單利率重新回落的可能性在增加。曲線操作上依然可延續前期“逢平做陡”的思路。不過，但近期信用債違約事件頻頻出現，對于整個資金市場的影響還需要觀察這類事件后續的發酵情況。短期可暫時適當規避，等信用沖擊過后再考慮做陡策略

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