連漲之后，購(gòu)匯和結(jié)匯均陷觀望 數(shù)據(jù)點(diǎn) 每周跟蹤 [2020-11-16 至 2020-11-20]
1．中間價(jià)分解
 USDCNY 11 月 20 日中間價(jià)報(bào) 6.5786，較 11 月 13 日上調(diào) 499 點(diǎn)。
 跟蹤期內(nèi)，各因素對(duì)中間價(jià)報(bào)價(jià)的貢獻(xiàn)為：收盤(pán)價(jià)調(diào)整貢獻(xiàn)升值 402 點(diǎn)，隔
夜一籃子貨幣調(diào)整貢獻(xiàn)升值 158 點(diǎn)，逆周期因子貢獻(xiàn)貶值 61 點(diǎn)。
 11 月 13 日至 11 月 20 日，真實(shí)的中間價(jià)與彭博預(yù)期差異（中間價(jià)-預(yù)測(cè)）分
別是：7 點(diǎn)、8 點(diǎn)、20 點(diǎn)、-4 點(diǎn)和 30 點(diǎn)。
2．成交持倉(cāng)
 CUS2012 11 月 20 日成交量 3126 手，較 11 月 13 日增加 717 手
 CUS2012 11 月 20 日持倉(cāng)量 13552 手，較 11 月 13 日減少 915 手
 UC2012 11 月 20 日成交量 23507 手，較 11 月 13 日增加 1549 手
 UC2012 11 月 20 日持倉(cāng)量 52472 手，較 11 月 13 日減少 2654 手
3．基差
（期貨-CNH）
 CUS2012 11 月 20 日基差 262 pips，較 11 月 13 日減少 25 pips。
 UC2012 11 月 20 日基差 271 pips，較 11 月 13 日增加 21 pips。
4．展期
 11 月 20 日，CUS2012 空頭展期至 CUS2103 的年化收益為 2.7%
 11 月 20 日，UC2012 空頭展期至 UC2103 的年化收益為 2.69%
市場(chǎng)展望 連漲之后，購(gòu)匯和結(jié)匯均陷觀望
短期震蕩
中期升值
上周，美元指數(shù)維持震蕩走勢(shì)，人民幣亦維持區(qū)間格局，交投在 6.56~6.58 一帶。但
在匯率連漲 6 個(gè)月之后，市場(chǎng)交投雙方均陷入觀望。最新結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示，10 月結(jié)匯
率重新下滑至 62%，未能延續(xù) 9 月結(jié)匯反彈趨勢(shì)，暗示在結(jié)匯價(jià)格表現(xiàn)越來(lái)越不友好
的情況下，企業(yè)選擇囤積美元等待反彈的思路較為明顯。10 月購(gòu)匯率較 9 月小幅下降
1%至 65%，盡管央行下調(diào)了售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，但在市場(chǎng)升值預(yù)期依然強(qiáng)烈，同時(shí)掉期
點(diǎn)居高不下的情況下，這一政策并未帶來(lái)購(gòu)匯行為激增。盡管短期市場(chǎng)表現(xiàn)較為糾結(jié)，
但考慮疫情控制得當(dāng)、經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)、出口維持強(qiáng)勢(shì)的格局依然未變，中國(guó)央行過(guò)濾
匯率升值的動(dòng)作也十分謹(jǐn)慎，這些均利好人民幣升值。我們維持匯率高波動(dòng)下漸升值
的判斷。建議投資者短期購(gòu)匯及時(shí)鎖定，長(zhǎng)期購(gòu)匯需求可等待。
操作建議 短期購(gòu)匯及時(shí)鎖定，長(zhǎng)期購(gòu)匯需求可等待
風(fēng)險(xiǎn)因子 1）疫情持續(xù)升級(jí)；2）疫苗進(jìn)展不暢；3）中美關(guān)系惡化

10 月企業(yè)購(gòu)匯結(jié)匯意愿雙雙回落，暗示匯率連漲之后，購(gòu)匯和結(jié)匯力量均陷入觀望
態(tài)勢(shì)。匯率期貨行情分析2020.11.23 市場(chǎng)均陷入觀望
10 月數(shù)據(jù)來(lái)看，這一趨勢(shì)并未得到明顯延續(xù)。在匯率持續(xù)快速
升值之后，購(gòu)匯和結(jié)匯力量均陷入觀望。具體來(lái)看：
1）匯率持續(xù)升值之后，結(jié)匯意愿明顯下滑。盡管 10 月銀行代客結(jié)售匯維持
順差，151 億美元規(guī)模較 9 月小幅擴(kuò)大 52 億美元。但結(jié)匯率卻重新回落，10 月結(jié)
匯率從 65%下滑至 62%。也就意味著，在結(jié)匯價(jià)格表現(xiàn)越來(lái)越不友好的情況下，企
業(yè)選擇囤積美元等待反彈的思路較為明顯，這一行為也繼續(xù)推高了企業(yè)和居民的
外幣存款。
2）遠(yuǎn)期購(gòu)匯準(zhǔn)備金下調(diào)后，購(gòu)匯力量未有明顯提升。10 月 12 日央行宣布下
調(diào)遠(yuǎn)期購(gòu)匯準(zhǔn)備金，但我們?cè)�分析這一政策“信號(hào)意義”會(huì)強(qiáng)于實(shí)際影響。從 10
月數(shù)據(jù)來(lái)看，基本符合我們判斷。購(gòu)匯率較 9 月小幅下降 1%至 65%，遠(yuǎn)月購(gòu)匯小
幅提升 14 億美元至 173 億美元，但遠(yuǎn)月凈購(gòu)匯僅小幅提升 3.8 億美元。這反映
出，在市場(chǎng)升值預(yù)期依然強(qiáng)烈，同時(shí)掉期點(diǎn)居高不下的情況下，下調(diào)準(zhǔn)備金的政
策并未帶來(lái)購(gòu)匯行為激增。
3）結(jié)構(gòu)上看，10月貨物貿(mào)易順差壓縮28億美元對(duì)應(yīng)企業(yè)結(jié)匯意愿重新下滑。
但證券投資結(jié)匯提升 39 億美元，以及海外疫情反復(fù)導(dǎo)致服務(wù)貿(mào)易購(gòu)匯壓縮 27 億
美元可能是 10 月銀行代客結(jié)售匯順差依然維持小幅走擴(kuò)的主要原因。 
  

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