持續關注跨品種套利，波動率謹慎偏空摘要：➢策略推薦：持續關注跨品種套利，波動率謹慎偏空股指方面，博弈加劇，金融股占優。上周市場風格偏向價值股，信用擾動環境下，低市盈率指數、低價股指數、低波動率指數具有比較優勢。而隨著上證綜指回升至3400附近，市場對于突破前高的討論再度升溫，對此我們暫時以謹慎態度對待，能否順利突破目前來看仍具不確定性。期權策略方面，目前市場整體情緒維持謹慎樂觀，趨勢策略更多以防守為主，鑒于目前構建保護型策略成本較低，偏謹慎投資者可少量構建保護型策略對沖部分風險。波動率方面，建議目前謹慎偏空為主，雖然短期隱波預期將維持震蕩偏弱運行，但回落空間有限，同時近期受標的影響，不排除隱波小幅上漲的可能，建議波動率賣方控制好倉位，持續關注短期風險。同時，在市場延續低估值周期股偏強，高估值題材股偏弱的風格下，預計制造以及大金融仍存在補漲機會，進一步帶動300與50比價的回歸，推薦多50期權，空300期權的套利策略續持，獲取比價回歸的收益。風險因子：1）海外疫情持續沖擊；2）中美關系➢策略回顧：周度策略和日度策略表現一般我們在上周的策略報告中推薦了關注跨品種套利機會，波動率謹慎偏空。從上周市場的整體情況看，市場整體呈現震蕩偏強走勢，在金融板塊帶動下，上證50上半周表現明顯優于滬深300，但下半周滬深300表現有所回復，帶動300與50比價再度上升。跨品種套利策略表現一般，周度策略平均收益率0.45%,日度策略與周度策略保持一致，平均收益率為0.45%。從上周的整體情況來看，由于上周市場整體呈現震蕩上漲，波動率呈現橫盤震蕩態勢，牛市價差組合表現較好，做空波動率表現平穩，熊市價差組合與做多波動率組合表現較差。同時在標的價格小幅震蕩偏強的情況下，備兌開倉起到了一定的增強收益的作用。期權市場短期情緒維持謹慎樂觀。預期金融板塊低估值修復帶動300與50比價的回歸，推薦持有多50期權，空300期權的套利策略。報告要點 股指期權對沖策略：10%比例對沖能有效降低回撤 
從上周市場的整體情況看，市場整體呈現震蕩偏強走勢，在金融板塊帶動下，上證50上半周表現明顯優于滬深300，但下半周滬深300表現有所回復，帶動300與50比價再度上升。跨品種套利策略表現一般，周度策略平均收益率0.45%。同樣我們也根據期權的日觀點構建策略進行跟蹤，每日開盤時根據當日的期權日度觀點構建策略，收盤時平倉，追蹤日度觀點的策略表現。從上周的市場表現來看，每日觀點策略與周度策略保持一致，平均收益率為0.45%。
股指期權對沖：10%比例對沖能有效降低回撤我們用歷史數據對滬深300股指期權對沖滬市300ETF效果進行了回測，對沖比例為10%delta對沖，從回測結果來看，即使只對沖10%比例的delta,也能夠在市場出現下跌時顯著降低組合回撤，無對沖時最大回撤為16.08%，進行10%delta對沖后，最大回撤平均為12.01%。目前隱含波動率處于歷史相對偏低的位置，且預期未來一段時間隱波處于低位震蕩態勢，因此認沽期權費用較低，構建保護型策略的成本較低，性價比較高，投資者可以小比例構建保護型策略，對沖組合的部分delta，從而達到以低成本控制風險的目的，降低市場下跌時整個投資組合的最大回撤。
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