白糖觀點(diǎn)：現(xiàn)貨疲弱，鄭糖持續(xù)疲弱邏輯：我們認(rèn)為，中糖協(xié)近日發(fā)布的關(guān)于呼吁會(huì)員禁止參與進(jìn)口糖漿相關(guān)事宜，對(duì)限制糖漿進(jìn)口效果有限；10月中國(guó)進(jìn)口食糖及糖漿同比大增，對(duì)鄭糖形成壓力；但內(nèi)外價(jià)差近期快速收窄，對(duì)鄭糖形成一定支撐。南方進(jìn)入開(kāi)榨旺季，逐漸上量；短期來(lái)看，隨著后期隨著南方開(kāi)榨，以及后期進(jìn)口繼續(xù)增加，現(xiàn)貨供應(yīng)逐漸增加，白糖現(xiàn)貨難以大漲；食糖實(shí)行備案制后，預(yù)計(jì)進(jìn)口放松管制是大勢(shì)所趨，但具體執(zhí)行情況仍不明朗。但長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為鄭糖上方壓力仍存。外盤方面，巴西仍維持高制糖比，印度方面，截至11月份，食糖產(chǎn)量同比大增，關(guān)注出口補(bǔ)貼政策。操作建議：觀望風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、收儲(chǔ)震蕩棉花觀點(diǎn)：缺乏大的驅(qū)動(dòng)，短期維持震蕩邏輯：短期看，內(nèi)外價(jià)差大，短期儲(chǔ)備棉難以執(zhí)行，鄭棉短期維持震蕩；美國(guó)政府預(yù)計(jì)平穩(wěn)過(guò)度，疫苗逐漸上市，宏觀偏利多。國(guó)家輪入新疆棉總量50萬(wàn)噸的政策對(duì)棉花長(zhǎng)期形成利多，關(guān)注內(nèi)外價(jià)差；短期來(lái)看，現(xiàn)貨維持高位，下游消費(fèi)有好轉(zhuǎn)預(yù)期，行業(yè)基本面持續(xù)向好，但價(jià)格大漲后，有整理需求，且內(nèi)外價(jià)差較大，給鄭棉帶來(lái)隱憂；新年度，全球產(chǎn)量有所下降，中國(guó)棉花產(chǎn)量同比或持平。需求方面：新年度消費(fèi)量同比增加，隨著疫苗研發(fā)進(jìn)展樂(lè)觀預(yù)期影響，后期消費(fèi)恢復(fù)或可期待。長(zhǎng)期來(lái)看，新年度，全球棉花供需有所好轉(zhuǎn)，中國(guó)棉花庫(kù)存逐漸下降，后期棉花價(jià)格或逐步抬升。展望：震蕩操作建議：多單持有震蕩偏強(qiáng)。
玉米及其淀粉觀點(diǎn)：囤糧成本支撐，盤面高位運(yùn)行邏輯：供應(yīng)方面本周臨儲(chǔ)增加定向投放，市場(chǎng)供應(yīng)增加，新作方面，從糧源轉(zhuǎn)移看仍延續(xù)農(nóng)戶與用糧主體間的博弈，從調(diào)研看基層余糧約售5成，較往年偏快，關(guān)注后續(xù)上市進(jìn)度。需求方面：生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)較好，產(chǎn)能恢復(fù)較快，禽類養(yǎng)殖利潤(rùn)雖差，但當(dāng)前養(yǎng)殖利潤(rùn)仍不足以造成產(chǎn)能大幅去化，總體需求仍偏樂(lè)觀，鄭糖期貨價(jià)格上方承壓 玉米期貨偏強(qiáng)多單持有 深加工方面，行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)區(qū)域分化，但整體看仍較好，開(kāi)機(jī)率維持高位。庫(kù)存方面：北港庫(kù)存增加，南港庫(kù)存增加，當(dāng)前企業(yè)庫(kù)存周度環(huán)比回升，但考慮明年沒(méi)有臨儲(chǔ)，當(dāng)前庫(kù)存水平仍處于偏低水平，后期仍有建庫(kù)需求。渠道庫(kù)存方面，今年市場(chǎng)資金整體寬裕，貿(mào)易商搶糧意愿較強(qiáng)，大膽推測(cè)后期隨著糧源從農(nóng)戶向貿(mào)易商轉(zhuǎn)移，在明年沒(méi)有臨儲(chǔ)的情況下，貿(mào)易商議價(jià)權(quán)增強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格仍易漲難跌，除非大量進(jìn)口補(bǔ)充供應(yīng)或者其他新增利空去改變預(yù)期。綜上，我們預(yù)計(jì)玉米仍延續(xù)高位寬幅震蕩為主，關(guān)注臨儲(chǔ)拍賣成交情況。投資策略：觀望風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、天氣、疫情

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