匯率持續(xù)升值后，降溫信號(hào)再度出現(xiàn) 數(shù)據(jù)點(diǎn) 每周跟蹤 [2020-12-07 至 2020-12-13]
1．中間價(jià)分解
 USDCNY 12 月 11 日中間價(jià)報(bào) 6.5405，較 12 月 4 日上調(diào) 102
 跟蹤期內(nèi)，各因素對(duì)中間價(jià)報(bào)價(jià)的貢獻(xiàn)為：收盤價(jià)調(diào)整貢獻(xiàn)升值 118，隔夜
一籃子貨幣調(diào)整貢獻(xiàn)貶值 1 點(diǎn)，逆周期因子貢獻(xiàn)貶值 15 點(diǎn)。
 12 月 7 日至 12 月 11 日，真實(shí)的中間價(jià)與彭博預(yù)期差異（中間價(jià)-預(yù)測(cè)）分
別是：7 點(diǎn)、3 點(diǎn)、-6 點(diǎn)、-3 點(diǎn)和 14 點(diǎn)。
2．成交持倉(cāng)
 CUS2012 12 月 11 日成交量 4468 手，較 12 月 4 日減少 4026 手
 CUS2012 12 月 11 日持倉(cāng)量 1654 手，較 12 月 4 日減少 6035 手
 UC2012 12 月 11 日成交量 21999 手，較 12 月 4 日減少 111397 手
 UC2012 12 月 11 日持倉(cāng)量 7281 手，較 12 月 4 日減少 22674 手
3．基差
（期貨-CNH）
 CUS2012 12 月 11 日基差-98 pips，較 12 月 4 日減少 154 pips。
 UC2012 12 月 11 日基差-45 pips，較 12 月 4 日減少 68 pips。
4．展期
 12 月 11 日，CUS2012 空頭展期至 CUS2103 的年化收益為 2.00%
 12 月 11 日，UC2012 空頭展期至 UC2103 的年化收益為 1.99%
市場(chǎng)展望 匯率持續(xù)升值后，降溫信號(hào)再度出現(xiàn)
短期震蕩 匯率降溫信號(hào)再度出現(xiàn) 外匯期貨交易順應(yīng)趨勢(shì)
中期升值
上周，從新增消息來(lái)看，積極面在于英國(guó)啟動(dòng)疫苗接種、加拿大也將于本周啟動(dòng)疫苗
接種，這有助于市場(chǎng)從疫情沖擊邏輯逐步向疫苗運(yùn)用下總需求修復(fù)邏輯中過(guò)渡。消極
面在于特朗普在任期尾聲掀起對(duì)中國(guó)的新一輪制裁，同時(shí)英國(guó)脫歐貿(mào)易協(xié)議仍未談
攏，市場(chǎng)將壓制市場(chǎng)情緒。市場(chǎng)消息面紛雜也使得市場(chǎng)表現(xiàn)較為動(dòng)蕩，離岸匯率一度
刺穿 6.5 關(guān)口，后又重新返回至 6.53 附近。不過(guò)，值得注意的是，在匯率進(jìn)一步向
上突破的情況下，央行上周五宣布將金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從 1.25
下調(diào)至 1，我們認(rèn)為，這一政策與延續(xù)了 10 月以來(lái)的政策思路，短期影響依然是防范
匯率持續(xù)升值的行情背景下，可能的資金快速流入、外債快速積累的順周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
中長(zhǎng)期影響仍然是降低非市場(chǎng)化因素對(duì)于匯率清潔浮動(dòng)的干擾，給予市場(chǎng)充分的定價(jià)
權(quán)，匯率未來(lái)波動(dòng)空間有望進(jìn)一步提升。目前我們繼續(xù)維持匯率高波動(dòng)下漸升值的判
斷。建議投資者短期購(gòu)匯及時(shí)鎖定，長(zhǎng)期購(gòu)匯需求可等待。
操作建議 短期購(gòu)匯及時(shí)鎖定，長(zhǎng)期購(gòu)匯需求可等待
風(fēng)險(xiǎn)因子 1）疫情持續(xù)升級(jí)；2）疫苗進(jìn)展不暢；3）中美關(guān)系惡化

監(jiān)管將金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從 1.25 下調(diào)至 1，一方面是在匯率
持續(xù)升值的行情背景下，防范資金快速流入、外債快速積累而可能引發(fā)的順周期波
動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，也是今年 3 月疫情沖擊下出現(xiàn)的臨時(shí)性調(diào)節(jié)政策的重新退出。
10 月以來(lái)頻頻出現(xiàn)的政策信號(hào)，包括：
售匯準(zhǔn)備金下調(diào)、逆周期因子淡出使用、10 月中間價(jià)報(bào)價(jià)持續(xù)偏弱等，我們認(rèn)為，
這一政策與 10 月以來(lái)的政策有異曲同工之意，短期主要體現(xiàn)央行降溫市場(chǎng)、防
范可能的順周期風(fēng)險(xiǎn)的政策意圖，中長(zhǎng)期影響仍然是降低非市場(chǎng)化因素對(duì)于匯率
清潔浮動(dòng)的干擾，給予市場(chǎng)充分的定價(jià)權(quán)，匯率未來(lái)波動(dòng)空間有望進(jìn)一步提升。

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