市場回顧：有色板塊資金轉(zhuǎn)為流出，鋅價(jià)先揚(yáng)后抑
內(nèi)外鋅期價(jià) 滬鋅成交量和持倉量
◼ 上周初股市和期市資金進(jìn)一步聯(lián)動(dòng)，30日有色板塊整體強(qiáng)勢走強(qiáng)，內(nèi)外鋅價(jià)再創(chuàng)年內(nèi)新高。之后有色板塊資金轉(zhuǎn)為流出
態(tài)勢，且鋅品種資金流出趨勢相對(duì)明顯，鋅價(jià)高位下調(diào)。此外，滬鋅期價(jià)近月端維持小BACK結(jié)構(gòu)；倫鋅期價(jià)近月端延續(xù)
小Contango結(jié)構(gòu)。鋅價(jià)高點(diǎn)可能已現(xiàn) 滬鋅期貨供需基本面分析
◼ 周內(nèi)鋅市場資金配合逐漸減弱，至12月4日收盤時(shí)，滬鋅持倉量為19.9萬手，周環(huán)比進(jìn)一步下降1.9萬手。
鋅礦供給：國內(nèi)鋅礦現(xiàn)貨加工費(fèi)進(jìn)一步下調(diào)，短中期礦端仍偏緊
鋅礦月度加工費(fèi)
◼ 上周國產(chǎn)礦現(xiàn)貨加工費(fèi)繼續(xù)走低。其中陜西和四川下調(diào)200元/噸，湖南下調(diào)150元/噸，廣西下調(diào)100元/噸，云南下調(diào)25元/噸。周內(nèi)
國產(chǎn)礦加工費(fèi)主流報(bào)價(jià)下調(diào)了200元/噸至4100-4300元/噸；同時(shí)進(jìn)口礦主流報(bào)價(jià)下調(diào)5美元/干噸至80-90美元/干噸。
◼ 12月份國內(nèi)自產(chǎn)礦加工費(fèi)進(jìn)一步大幅下調(diào)400元/噸至4300-4500元/噸，進(jìn)口礦加工費(fèi)持穩(wěn)于70-90美元/干噸。
◼ 煉廠冬儲(chǔ)備庫需求延續(xù)，短期鋅礦端仍偏緊，鋅礦加工費(fèi)或延續(xù)下調(diào)趨勢；但預(yù)計(jì)持續(xù)大幅收緊的可能性不大。
鋅進(jìn)口：保稅區(qū)庫存繼續(xù)增加，進(jìn)口直接流入量仍偏低
鋅進(jìn)口盈虧 國內(nèi)保稅區(qū)鋅錠庫存
◼ 上周鋅內(nèi)外比值先走高后再度回調(diào)，人民幣匯率進(jìn)一步貶值，上海鋅現(xiàn)貨升水微幅走低，鋅現(xiàn)貨進(jìn)口虧損小幅收窄至200-300
元/噸的虧損狀態(tài)。
◼ 上周保稅區(qū)鋅錠庫存繼續(xù)回升。12月4日上海保稅區(qū)鋅錠庫存為4.95萬噸，周環(huán)比增優(yōu)惠.30萬噸。
◼ 海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國10月精煉鋅進(jìn)口量為6.43萬噸，同比增加57%，環(huán)比增加45%。預(yù)計(jì)11月進(jìn)口量回落至4-5萬噸左右。
◼ 上周進(jìn)口鋅直接流入量仍不明顯。目前進(jìn)口維持一定虧損幅度，關(guān)注短期進(jìn)口鋅流入的持續(xù)性
鋅現(xiàn)貨和基差：下游表現(xiàn)分化，上海現(xiàn)貨升水略有調(diào)整
國內(nèi)鋅現(xiàn)貨價(jià) 滬鋅期現(xiàn)價(jià)差
◼ 上周鋅現(xiàn)貨價(jià)跟隨期價(jià)先走高后下調(diào)，同時(shí)，由于下游表現(xiàn)分化，不同地區(qū)鋅現(xiàn)貨升水走勢差異。至12月4日上海0#普
通鋅對(duì)1月升水小幅走低至140元/噸；天津?qū)袕馁N水轉(zhuǎn)為升水30元/噸；廣東對(duì)滬市貼水下擴(kuò)至80元/噸附近；寧波
對(duì)上海報(bào)平水附近。
◼ 周內(nèi)天津和華東地區(qū)下游逢低補(bǔ)庫有所回升，但持續(xù)性或不強(qiáng)；廣東補(bǔ)庫偏弱。短期現(xiàn)貨升水仍可能繼續(xù)走低。
鋅期價(jià)結(jié)構(gòu)：滬鋅近月端延續(xù)小BACK結(jié)構(gòu)，LME鋅維持Contango結(jié)構(gòu)
滬鋅期價(jià)結(jié)構(gòu) LME鋅升貼水（0-3）
◼ 上周滬鋅期貨近月端延續(xù)小BACK結(jié)構(gòu)。
◼ 上周LME鋅期價(jià)近月端維持小Contango結(jié)構(gòu)，至12月3日LME鋅升貼水（0-3）為-22.0美元/噸。
鋅：鋅價(jià)高點(diǎn)可能已現(xiàn)，短期或繼續(xù)高位波動(dòng)加劇品種周觀點(diǎn)中線展望鋅主要邏輯：（1）供給方面：煉廠原料冬儲(chǔ)備庫需求延續(xù)，短期鋅礦端仍偏緊，鋅礦現(xiàn)貨加工費(fèi)進(jìn)一步下調(diào)；但預(yù)計(jì)中期供應(yīng)持續(xù)大幅收緊的可能性不大。12月-明年初煉廠檢修計(jì)劃增加，不過冶煉產(chǎn)出仍處于相對(duì)高位。上周進(jìn)口鋅直接流入仍偏低，主要體現(xiàn)為保稅區(qū)庫存的繼續(xù)增加。（2）需求方面：短期國內(nèi)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)韌性仍在，不過隨著氣溫下降，國內(nèi)消費(fèi)季節(jié)性趨弱。（3）庫存方面：周內(nèi)國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存進(jìn)一步小幅回落，不同地區(qū)現(xiàn)貨升水表現(xiàn)分化，后期庫存緩慢累積趨勢不改。上周LME鋅庫存繼續(xù)去化。（4）整體來看：短中期鋅礦供應(yīng)仍偏緊。年底至明年初國內(nèi)煉廠檢修計(jì)劃增加，國內(nèi)冶煉產(chǎn)出仍處于相對(duì)高位，預(yù)計(jì)鋅礦加工費(fèi)進(jìn)一步下調(diào)時(shí)間和空間或不大。短期國內(nèi)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)韌性仍在，但季節(jié)性已趨弱；目前國內(nèi)鋅錠庫存暫時(shí)回調(diào)，中期緩慢累積趨勢不改。宏觀方面，美元維持偏弱運(yùn)行走勢，對(duì)有色板塊仍有支撐；但上周美國財(cái)政刺激政策方案未果，市場情緒回落，有色板塊資金趨于流出。總的來看，鋅礦供應(yīng)偏緊，及弱勢美元，對(duì)鋅價(jià)仍有支撐；資金配合減弱，短期鋅價(jià)或繼續(xù)高位波動(dòng)加劇，但高點(diǎn)可能已現(xiàn)。操作建議：趨勢性操作暫時(shí)觀望；關(guān)注和把握滬鋅跨期正套機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情變動(dòng)超預(yù)期；鋅供應(yīng)回升不及預(yù)期。
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