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黃金白銀期貨價格下跌原因分析2021年1月12日
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【行情回顧】
本周貴金屬價格在周五暴跌，黃金重回此前下行區(qū)間，而白銀跌幅更強(qiáng)，整體而言，均
回吐了此前漲幅。ETF 持倉方面，SPDR 黃金ETF 和SLV 白銀ETF 持倉均比上周小幅增加，目
前分別為1182.11 噸和17495.69 噸。數(shù)據(jù)方面，本周公布的衡量美國20 座城市房價指數(shù)同
比上漲8.4%，為2014 年3 月以來最大漲幅，上漲原因主要是因為抵押貸款利率超低以及購
房需求上升使供應(yīng)萎縮。美股方面，本周美股持續(xù)創(chuàng)新高。自美國實行寬松政策以來，資產(chǎn)
價格上升較為明顯。
【影響因素分析】
1． 疫情依然尚未得到有效控制就業(yè)市場
進(jìn)入秋冬季以來，疫情明顯擴(kuò)散。國內(nèi)多地出現(xiàn)新增疫情，河北首次出現(xiàn)高風(fēng)險地區(qū)；
國外疫情出現(xiàn)變異，英國等國新增確診人數(shù)不斷創(chuàng)出新高，截止至1 月7 日，美國累計新冠
肺炎確診病例超2127 萬。雖然疫苗已經(jīng)開始不斷推廣，但疫情的蔓延速度放緩。
從數(shù)據(jù)看，疫情對美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)明顯起到了一定的阻礙作用。本周公布的ADP 數(shù)據(jù)再
次出現(xiàn)負(fù)值，表明勞動力市場趨向緊張。美國公布的12 月ADP 就業(yè)人數(shù)錄得-12.3 萬人，為
2020 年4 月以來首次錄得負(fù)值，預(yù)期為增加8.8 萬人，前值修正為增加30.4 萬人。分項數(shù)
據(jù)看，大型和小型企業(yè)的就業(yè)人數(shù)都在減少，而中型企業(yè)的就業(yè)人數(shù)卻錄得增加。受疫情影
響，服務(wù)業(yè)的就業(yè)人數(shù)降幅最大。非農(nóng)數(shù)據(jù)方面，美國12 月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口錄得減少
14 萬，為去年4 月以來首次錄得減少，預(yù)期為增加7.1 萬，前值為增加24.5 萬。同一時間
公布的美國12 月失業(yè)率錄得6.7%，結(jié)束此前7 連降的趨勢，前值和市場預(yù)期分別為6.7%和
6.8%。而較差的非農(nóng)數(shù)據(jù)并未令貴金屬價格獲得較大提振，反而令美元指數(shù)得到回升，從而
打壓貴金屬價格。
2．國會騷亂引發(fā)短線回升拜登上臺已毫無懸念
本周一，特朗普的支持者在華盛頓市中心舉行抗議示威，與警方發(fā)生沖突，美國國會被
迫暫停選舉人團(tuán)投票結(jié)果認(rèn)證程序。據(jù)悉，周二，美國國會參議院議長、副總統(tǒng)彭斯宣布拜
登勝選。國會騷亂非但沒有阻礙拜登上臺，反而引發(fā)了兩黨的“反特風(fēng)潮”。國會騷亂過后，
美國參議院和眾議院經(jīng)過投票，皆否決了特朗普的盟友對于亞利桑那州和賓夕法尼亞州的選
舉結(jié)果的挑戰(zhàn)。同時，特朗普放棄了佐治亞州的訴訟。而特朗普的內(nèi)閣成員討論援引美國憲
法25 修正案罷免特朗普，眾議院議長佩洛西表示，國會可能會準(zhǔn)備推進(jìn)彈劾。此外，包括
白宮幕僚長在內(nèi)的多名白宮資深官員也已經(jīng)辭職。美國白宮助手表示，特朗普稱，將于1 月
20 日有序過渡。
雖然騷亂時間較短，但對周一一度下挫的貴金屬卻起到了挽救作用。周一倫敦金一度受
阻下挫至1900 附近，隨后受避險情緒影響得以反彈。
3．短期通脹預(yù)期不斷攀升但不構(gòu)成上漲結(jié)構(gòu)
從歷史數(shù)據(jù)來看，每一次金銀價格飆升的節(jié)點與30 年期和5 年期盈虧平衡通脹率差走
強(qiáng)相一致。長期與短期的差越明顯，說明對未來的通脹預(yù)期越高，從而給貴金屬提供更多的
上漲支撐動力。而普通溫和的通脹并不是市場考慮的關(guān)鍵。因此，目前雖然10 年期盈虧平
衡通脹率不斷上升，但貴金屬價格并未出現(xiàn)一波大幅上漲。不過持續(xù)穩(wěn)健的通脹也能給貴金
屬價格提供一定的支撐。黃金白銀期貨價格下跌原因分析2021年1月12日
【未來展望】
整體而言，貴金屬價格的漲跌與美國實際收益率關(guān)聯(lián)較大。由于疫情導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)放
緩，市場預(yù)期拜登上臺后將有更多的刺激政策從而令國債收益率回升。若通脹的預(yù)期沒有高
于國債收益率上行速度的話，則實際收益率回升將令貴金屬價格不斷承壓。而這也是為什么
我們認(rèn)為通脹預(yù)期能否快速回升，是決定貴金屬價格能否上升的重要因素。從技術(shù)面上看，
黃金再次跌回震蕩下行的通道，而下周能否重新站回將至關(guān)重要。
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本周貴金屬價格在周五暴跌，黃金重回此前下行區(qū)間，而白銀跌幅更強(qiáng)，整體而言，均
回吐了此前漲幅。ETF 持倉方面，SPDR 黃金ETF 和SLV 白銀ETF 持倉均比上周小幅增加，目
前分別為1182.11 噸和17495.69 噸。數(shù)據(jù)方面，本周公布的衡量美國20 座城市房價指數(shù)同
比上漲8.4%，為2014 年3 月以來最大漲幅，上漲原因主要是因為抵押貸款利率超低以及購
房需求上升使供應(yīng)萎縮。美股方面，本周美股持續(xù)創(chuàng)新高。自美國實行寬松政策以來，資產(chǎn)
價格上升較為明顯。
【影響因素分析】
1． 疫情依然尚未得到有效控制就業(yè)市場
進(jìn)入秋冬季以來，疫情明顯擴(kuò)散。國內(nèi)多地出現(xiàn)新增疫情，河北首次出現(xiàn)高風(fēng)險地區(qū)；
國外疫情出現(xiàn)變異，英國等國新增確診人數(shù)不斷創(chuàng)出新高，截止至1 月7 日，美國累計新冠
肺炎確診病例超2127 萬。雖然疫苗已經(jīng)開始不斷推廣，但疫情的蔓延速度放緩。
從數(shù)據(jù)看，疫情對美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)明顯起到了一定的阻礙作用。本周公布的ADP 數(shù)據(jù)再
次出現(xiàn)負(fù)值，表明勞動力市場趨向緊張。美國公布的12 月ADP 就業(yè)人數(shù)錄得-12.3 萬人，為
2020 年4 月以來首次錄得負(fù)值，預(yù)期為增加8.8 萬人，前值修正為增加30.4 萬人。分項數(shù)
據(jù)看，大型和小型企業(yè)的就業(yè)人數(shù)都在減少，而中型企業(yè)的就業(yè)人數(shù)卻錄得增加。受疫情影
響，服務(wù)業(yè)的就業(yè)人數(shù)降幅最大。非農(nóng)數(shù)據(jù)方面，美國12 月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口錄得減少
14 萬，為去年4 月以來首次錄得減少，預(yù)期為增加7.1 萬，前值為增加24.5 萬。同一時間
公布的美國12 月失業(yè)率錄得6.7%，結(jié)束此前7 連降的趨勢，前值和市場預(yù)期分別為6.7%和
6.8%。而較差的非農(nóng)數(shù)據(jù)并未令貴金屬價格獲得較大提振，反而令美元指數(shù)得到回升，從而
打壓貴金屬價格。
2．國會騷亂引發(fā)短線回升拜登上臺已毫無懸念
本周一，特朗普的支持者在華盛頓市中心舉行抗議示威，與警方發(fā)生沖突，美國國會被
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