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滬銅期貨觀點2021.1.15 觀望或者謹慎短多
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美國擬推出 2 萬億刺激，有色上行 摘要：
銅觀點：下游消費偏強，銅震蕩整理。
鋁觀點：現(xiàn)貨轉(zhuǎn)小幅升水，滬鋁暫獲支撐。
鋅觀點：滬鋅增倉下行，但謹慎看待短期鋅價進一步調(diào)整空間。
鉛觀點：國內(nèi)鉛錠有望開啟季節(jié)性去庫，短期鉛價或震蕩。
鎳觀點：國內(nèi)補庫需求促使進口窗口打開，鎳價偏強震蕩。
不銹鋼觀點：鉻鐵價格繼續(xù)上行，關(guān)注 14000 突破壓力。
錫觀點：現(xiàn)貨走強，滬錫暫獲支撐。
風險提示：海外疫情變動超預期；宏觀情緒明顯波動；中美關(guān)系緊張；供給端干擾加大。
銅觀點：下游消費偏強，銅震蕩整理。
邏輯：市場關(guān)注點在宏觀面和中國銅消費；消費端來看，電力相關(guān)偏弱，家電和汽
車產(chǎn)銷較強，周四廣東銅社庫減少 2078 噸，估計本周銅社庫重回下降勢頭。短期
滬銅繼續(xù)關(guān)注 58000-59100 這個區(qū)間，中期價格偏強。。
觀點及邏輯
➢ 交易推薦： 逢低買入滬銅03合約。
➢ 技術(shù)形態(tài)： 增倉上行，期價處于均線之上，且MA20支撐得以確認。
➢ 需求高位： 國內(nèi)包括電纜、家電等下游消費依然維持高位。
➢ 庫存去化： 宏觀因素向好，國內(nèi)庫存低位且環(huán)比去化。
基本面圖表
59100~59300區(qū)間逢低買入CU2103合約，58800~59000元/噸止損 需求不及預期
銅觀點：下游消費偏強，滬銅小幅震蕩
信息分析：
（1）美東時間 1 月 14 日（周四）晚間 7 點，拜登將公布當選后第一輪刺激計劃，
規(guī)模遠超預期要求，或達到 2 萬億美元。此前拜登在講話中表示刺激計劃將分為
兩步：首先是發(fā)放疫情援助現(xiàn)金金額 2000 美元/人，其次是通過 3 萬億美元的稅
收和基建設(shè)施方案，總規(guī)模 2 萬億美元左右。拜登此舉令華爾街頗感意外，其原
因在于，華爾街此前的預期是，民主黨政府很難拿出超過萬億美元的刺激法案。
高盛預期拜登上臺后，其刺激法案規(guī)模約為 7500 億美元。
（2）美國至 1 月 9 日當周初請失業(yè)金人數(shù)為 96.5 萬人，預期 78 萬人，前值 78.7
萬人。
（3）據(jù) SMM 調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，12 月份銅板帶箔企業(yè)整體開工率為 84.18%，同比上
升 16.19 個百分點，環(huán)比上升 0.82 個百分點。SMM 預計 2021 年 1 月銅板帶箔開
工率 82.44%，環(huán)比下降 1.73 個百分點。
（4）2020 年 12 月中國銅礦砂及其精礦進口 188.5 萬噸，同比下降 2.2%，環(huán)比
回升 3%，全年累計進口 2178.8 萬噸，累計同比減少 1.1%。
（5）中國 12 月未鍛軋銅及銅材進口量為 512332 噸，環(huán)比下降 8.73%，同比減
少 3.33%。2020 年全年未鍛軋銅及銅材進口量為 668 萬噸，較去年同期的 498 萬
噸大幅增加 34.13%。滬銅期貨觀點2021.1.15 觀望或者謹慎短多
（6）現(xiàn)貨方面，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報升水 90-升水 120 元，均價升水
105 元，較上日回升 5 元；SMM1#銅和 1#光亮銅價差 3134 元，較上一日減少 18
元；1 月 14 日 10 時，銅進口虧損 277 元，較上一交易日減少 49 元；SHFE CU-INE
BC 為-390 元，較上一日回升 61 元。
邏輯：當前市場關(guān)注點在宏觀面和中國銅消費。就消費端來看，電力相關(guān)偏弱，
1 月銅桿開工率環(huán)比回落，家電和汽車產(chǎn)銷較強，1 月銅管和漆包線開工率環(huán)比
回升；1 月重點空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)同比增長 55.9%，環(huán)比增長 6%；周四廣東銅社庫減
少 2078 噸，估計本周銅社庫重回下降勢頭。短期滬銅繼續(xù)關(guān)注 58000-59100 這
個區(qū)間，中期價格偏強。
操作建議：觀望或者謹慎短多；持有銅內(nèi)外盤正套；持有 Comex-LME 銅價差空頭；
繼續(xù)關(guān)注 cu1/3 跨期反套（cu1/3 關(guān)注 100-200 元這個區(qū)間，階段性反復操作）
風險因素：中國銅消費季節(jié)性回落；歐美經(jīng)濟回升超預期；疫苗推進速度及療效
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銅觀點：下游消費偏強，銅震蕩整理。
鋁觀點：現(xiàn)貨轉(zhuǎn)小幅升水，滬鋁暫獲支撐。
鋅觀點：滬鋅增倉下行，但謹慎看待短期鋅價進一步調(diào)整空間。
鉛觀點：國內(nèi)鉛錠有望開啟季節(jié)性去庫，短期鉛價或震蕩。
鎳觀點：國內(nèi)補庫需求促使進口窗口打開，鎳價偏強震蕩。
不銹鋼觀點：鉻鐵價格繼續(xù)上行，關(guān)注 14000 突破壓力。
錫觀點：現(xiàn)貨走強，滬錫暫獲支撐。
風險提示：海外疫情變動超預期；宏觀情緒明顯波動；中美關(guān)系緊張；供給端干擾加大。
銅觀點：下游消費偏強，銅震蕩整理。
邏輯：市場關(guān)注點在宏觀面和中國銅消費；消費端來看，電力相關(guān)偏弱，家電和汽
車產(chǎn)銷較強，周四廣東銅社庫減少 2078 噸，估計本周銅社庫重回下降勢頭。短期
滬銅繼續(xù)關(guān)注 58000-59100 這個區(qū)間，中期價格偏強。。
觀點及邏輯
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➢ 技術(shù)形態(tài)： 增倉上行，期價處于均線之上，且MA20支撐得以確認。
➢ 需求高位： 國內(nèi)包括電纜、家電等下游消費依然維持高位。
➢ 庫存去化： 宏觀因素向好，國內(nèi)庫存低位且環(huán)比去化。
基本面圖表
59100~59300區(qū)間逢低買入CU2103合約，58800~59000元/噸止損 需求不及預期
銅觀點：下游消費偏強，滬銅小幅震蕩
信息分析：
（1）美東時間 1 月 14 日（周四）晚間 7 點，拜登將公布當選后第一輪刺激計劃，
規(guī)模遠超預期要求，或達到 2 萬億美元。此前拜登在講話中表示刺激計劃將分為
兩步：首先是發(fā)放疫情援助現(xiàn)金金額 2000 美元/人，其次是通過 3 萬億美元的稅
收和基建設(shè)施方案，總規(guī)模 2 萬億美元左右。拜登此舉令華爾街頗感意外，其原
因在于，華爾街此前的預期是，民主黨政府很難拿出超過萬億美元的刺激法案。
高盛預期拜登上臺后，其刺激法案規(guī)模約為 7500 億美元。
（2）美國至 1 月 9 日當周初請失業(yè)金人數(shù)為 96.5 萬人，預期 78 萬人，前值 78.7
萬人。
（3）據(jù) SMM 調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，12 月份銅板帶箔企業(yè)整體開工率為 84.18%，同比上
升 16.19 個百分點，環(huán)比上升 0.82 個百分點。SMM 預計 2021 年 1 月銅板帶箔開
工率 82.44%，環(huán)比下降 1.73 個百分點。
（4）2020 年 12 月中國銅礦砂及其精礦進口 188.5 萬噸，同比下降 2.2%，環(huán)比
回升 3%，全年累計進口 2178.8 萬噸，累計同比減少 1.1%。
（5）中國 12 月未鍛軋銅及銅材進口量為 512332 噸，環(huán)比下降 8.73%，同比減
少 3.33%。2020 年全年未鍛軋銅及銅材進口量為 668 萬噸，較去年同期的 498 萬
噸大幅增加 34.13%。滬銅期貨觀點2021.1.15 觀望或者謹慎短多
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105 元，較上日回升 5 元；SMM1#銅和 1#光亮銅價差 3134 元，較上一日減少 18
元；1 月 14 日 10 時，銅進口虧損 277 元，較上一交易日減少 49 元；SHFE CU-INE
BC 為-390 元，較上一日回升 61 元。
邏輯：當前市場關(guān)注點在宏觀面和中國銅消費。就消費端來看，電力相關(guān)偏弱，
1 月銅桿開工率環(huán)比回落，家電和汽車產(chǎn)銷較強，1 月銅管和漆包線開工率環(huán)比
回升；1 月重點空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)同比增長 55.9%，環(huán)比增長 6%；周四廣東銅社庫減
少 2078 噸，估計本周銅社庫重回下降勢頭。短期滬銅繼續(xù)關(guān)注 58000-59100 這
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繼續(xù)關(guān)注 cu1/3 跨期反套（cu1/3 關(guān)注 100-200 元這個區(qū)間，階段性反復操作）
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