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滬鋁現(xiàn)貨價格和基差分析 滬鋁期貨可超跌做多
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價格表現(xiàn)：政策刺激預期抗衡疫情現(xiàn)實，資產(chǎn)窄幅波動內外盤鋁價相關市場價格◼上周，國內疫情形勢仍舊復雜，影響市場投資偏好，但對拜登實施更有力經(jīng)濟刺激政策的預期強勁，給資產(chǎn)價格帶來支撐。◼有色上周窄幅震蕩，北方運輸受限導致鋁錠輸出不暢，庫存下行刺激輕微反彈。交投及氛圍：成交回暖，前20主力凈空下降滬鋁持倉與成交◼本周，滬鋁成交回暖，持倉從29萬手增加至33萬手。◼本周，滬鋁前二十名主力席位持倉多空雙雙增持，多頭增持更為強勁，凈空頭寸下降至3.26w手。
鋁冶煉：利潤跌破2000元，1月產(chǎn)量預計達330萬噸國內電解鋁冶煉利潤國內電解鋁產(chǎn)量◼成本方面，國內電解鋁行業(yè)完全成本13175元/噸，較上周增加35元/噸；對標最新長江現(xiàn)貨價15010元/噸，行業(yè)盈利1835元/噸，較上周增加35元/噸。◼2020年四季度內蒙創(chuàng)源、山西中鋁華潤、云南其亞等項目投產(chǎn)，年底在產(chǎn)產(chǎn)能增至3930萬噸，2020年12月、2021年1月產(chǎn)量分別327.8萬噸、330萬噸，不斷刷新創(chuàng)歷史新高。
上周五，現(xiàn)貨升水在110至150元/噸。◼本周下游開工縮減，現(xiàn)貨緊張程度緩解，升水面臨下調。
結構上看，02/03價差在0元/噸附近，庫存開始累積，價差面臨下行壓力。◼LME鋁期價近月端基本呈現(xiàn)Contango結構，至1月21日LME鋁升貼水（0-3）為-0.2美元/噸。滬鋁現(xiàn)貨價格和基差分析 滬鋁期貨可超跌做多
鋁 主要邏輯：
（1）供給方面：2020年底國內電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能追至3930萬噸。1月份國內產(chǎn)量預計達330萬噸，同比增幅
8%。進口方面，11月進口盈利窗口大幅打開，進口貨物從12中下旬陸續(xù)到港，1月報關流入量明顯上升，
供應邊際增長。
（2）需求方面：各加工板塊的開工率均已出現(xiàn)開工率下滑，且隨時間向春節(jié)推進愈發(fā)明顯。
（3）庫存方面：國內鋁錠社會庫存環(huán)比減少1.5萬噸至66.9萬噸，運輸阻礙庫存回升，但最終將集中兌現(xiàn)。
（4）整體來看：拜登上臺后的經(jīng)濟政策預期與多點爆發(fā)的疫情起此彼伏主導市場情緒。基本面上，1月國
內產(chǎn)出同比增長8%至330萬噸，同時進口貨物仍在1月流入，消費存在季節(jié)性走弱的壓力，現(xiàn)貨庫存進入累
庫狀態(tài)。值得注意的是，物流影響短期到貨，中斷累庫進程，觸發(fā)滬鋁反彈，反彈目標15200。在途鋁錠
后期會集中兌現(xiàn)到庫存上，拖累鋁價重回調整，時間窗口看至春節(jié)后，調整目標位在14500-14800區(qū)域。
中線角度看，遠期新增投產(chǎn)落地低于預期，而2020年的消費高基數(shù)保障遠期消費總量，極大的緩解遠期供
應壓力，中期鋁價轉為震蕩看待；節(jié)奏上，看好旺季的去庫行情，推動價格回升。
操作建議：關注春節(jié)前后超跌做多和跨期正套和跨市反套的機會；
風險因素：消費增速持續(xù)高位；疫苗效果超預期
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8%。進口方面，11月進口盈利窗口大幅打開，進口貨物從12中下旬陸續(xù)到港，1月報關流入量明顯上升，
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內產(chǎn)出同比增長8%至330萬噸，同時進口貨物仍在1月流入，消費存在季節(jié)性走弱的壓力，現(xiàn)貨庫存進入累
庫狀態(tài)。值得注意的是，物流影響短期到貨，中斷累庫進程，觸發(fā)滬鋁反彈，反彈目標15200。在途鋁錠
后期會集中兌現(xiàn)到庫存上，拖累鋁價重回調整，時間窗口看至春節(jié)后，調整目標位在14500-14800區(qū)域。
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