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有色金屬期貨漲少跌多 滬錫期貨多頭轉戰4月
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鉛
鉛觀點：鉛價上行節奏放緩，短期繼續關注下游補庫表現
信息分析：
（1）昨日滬鉛震蕩小幅調整，倫鉛繼續企穩。滬鉛期價近月端轉為微幅小 BACK
結構；日內滬鉛期貨持倉量下降近 2 千手至 7.26 萬手。
（2）昨日 LME 鉛庫存減少 2675 噸至 11.05 萬噸，注銷倉單量 4.3225 萬噸，占
庫存比例為 39.12%。昨日上期所鉛倉單庫存增加 99 噸至 3.485 萬噸。
（3）1 月 25 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-19.25 美元/噸，LME 鉛期價維持 Contango結構。
（4）昨日鉛現貨價持穩或微幅下調。上海鉛現貨對滬鉛 02 合約小幅升水報價，
下游按需適量補庫，且偏向于再生鉛。
（5）據 SMM 數據，2 月份國內自產鉛礦月度加工費下調了 150 元/噸至 1900-2100
元/噸，進口礦月度加工費下調 10 美元/干噸至 90-130 美元/干噸。
邏輯：短期國內鉛市場供需小幅錯配。今年春節下游電池企業放假較少，節前常
規備庫增加；而再生鉛企業由于原料廢電瓶供應以及物流限制，開工將季節性逐
漸走低，不過同比有望抬升。因此，不同于其它品種春節前后將季節性累庫，近
期國內鉛已開啟季節性去庫，預計短期鉛錠庫存將繼續去化。同時，LME 鉛庫存
也持續減少。因此，短期滬鉛下方支撐仍偏強。目前下游已有所補庫，補庫力度
放緩；故對于滬鉛上方空間，目前仍需重點關注下游電池企業原料補庫持續性的
配合。
操作建議：短線操作。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應大幅收縮
錫
錫觀點：滬錫繼續擴倉，錫價高位整理
信息分析：
（1）倫錫庫存減少 15 噸，至 1030 噸；滬錫倉單增加 68 噸，至 5122 噸；滬錫
持倉增加 2527 手，至 76212 手。
（2）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 167500-170000，均價 168750，環比
上漲 750 元，對 SN2103 合約貼水 2500-貼水 500 元，均升水-1500 元，環比回落
1100 元。 有色金屬期貨漲少跌多 滬錫期貨多頭轉戰4月
（3）1 月 26 日 10 時，錫進口虧損 5038 元，減少 317 元。
邏輯：短期資金反復炒作倫錫低庫存及偏緊的錫礦，滬錫繼續擴倉說明短線仍存
上沖動力，但市場出現部分對多頭不利的變化，比如：錫現貨貼水擴大，滬錫倉
震蕩 單轉為流入等，中期看，礦端偏緊對價格有支撐，但我們認為在國內精錫產量保
持高位且需求偏穩的背景下，過高的價格將抑制消費。Sn3/4 價差由 Back 再度
轉為 Contango，這是由于投機多頭主動從 3 月轉戰 4 月。
操作建議：觀望或短線交易
風險因素：緬甸礦供應再度回落；國內疫情進一步惡化
中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號客服 也可掃描下圖中微信客服二維碼
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信息分析：
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結構；日內滬鉛期貨持倉量下降近 2 千手至 7.26 萬手。
（2）昨日 LME 鉛庫存減少 2675 噸至 11.05 萬噸，注銷倉單量 4.3225 萬噸，占
庫存比例為 39.12%。昨日上期所鉛倉單庫存增加 99 噸至 3.485 萬噸。
（3）1 月 25 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-19.25 美元/噸，LME 鉛期價維持 Contango結構。
（4）昨日鉛現貨價持穩或微幅下調。上海鉛現貨對滬鉛 02 合約小幅升水報價，
下游按需適量補庫，且偏向于再生鉛。
（5）據 SMM 數據，2 月份國內自產鉛礦月度加工費下調了 150 元/噸至 1900-2100
元/噸，進口礦月度加工費下調 10 美元/干噸至 90-130 美元/干噸。
邏輯：短期國內鉛市場供需小幅錯配。今年春節下游電池企業放假較少，節前常
規備庫增加；而再生鉛企業由于原料廢電瓶供應以及物流限制，開工將季節性逐
漸走低，不過同比有望抬升。因此，不同于其它品種春節前后將季節性累庫，近
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也持續減少。因此，短期滬鉛下方支撐仍偏強。目前下游已有所補庫，補庫力度
放緩；故對于滬鉛上方空間，目前仍需重點關注下游電池企業原料補庫持續性的
配合。
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錫
錫觀點：滬錫繼續擴倉，錫價高位整理
信息分析：
（1）倫錫庫存減少 15 噸，至 1030 噸；滬錫倉單增加 68 噸，至 5122 噸；滬錫
持倉增加 2527 手，至 76212 手。
（2）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 167500-170000，均價 168750，環比
上漲 750 元，對 SN2103 合約貼水 2500-貼水 500 元，均升水-1500 元，環比回落
1100 元。 有色金屬期貨漲少跌多 滬錫期貨多頭轉戰4月
（3）1 月 26 日 10 時，錫進口虧損 5038 元，減少 317 元。
邏輯：短期資金反復炒作倫錫低庫存及偏緊的錫礦，滬錫繼續擴倉說明短線仍存
上沖動力，但市場出現部分對多頭不利的變化，比如：錫現貨貼水擴大，滬錫倉
震蕩 單轉為流入等，中期看，礦端偏緊對價格有支撐，但我們認為在國內精錫產量保
持高位且需求偏穩的背景下，過高的價格將抑制消費。Sn3/4 價差由 Back 再度
轉為 Contango，這是由于投機多頭主動從 3 月轉戰 4 月。
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