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股指期貨調整空間有限 2021春節前也難有機會
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調整空間有限，但節前也難有機會摘要：觀點：上周全A指數大跌4.53%，流動性預期收縮驅動股市下行。但我們認為調整空間有限，一是兩會之前，流動性預期難以徹底轉向，在股市微觀流動性未惡化之前，A股系統性風險有限。二是DR007逼近SLF7天利率，隨著利率逼近利率走廊上限，央行大概率呈現凈投放。三是年報預報披露完畢之后，商譽減值問題消除。短線唯一需要擔憂的問題是美股走勢，若美股大跌，A股在高估值之下難以獨善其身。操作建議：IF低倉位持有風險點：1）美股大跌。上周流動性預期轉向，這是否意味著調整的開始？
股指：年前繼續震蕩（一）一周回顧：負面因素集中出現上周利空因素集中兌現，全A指數單周跌幅達到4.53%，其中軍工、電子為代表的高beta品種大跌，而流動性預期收縮成為本輪下行的導火索：1）央行上周超預期回籠2300億資金，引發政策收緊的擔憂；2）央行官員馬駿表示某些領域泡沫現象已經顯現，引發市場遐想。在美股周中波動、SFL上調謠言等因素的擾動之下，A股市場情緒回落。股指期貨調整空間有限 2021春節前也難有機會
政策預期是否轉向上周市場關注點再度聚焦流動性預期，對此我們看法如下：1）22日、25日、26日連續3日投放20億逆回購暗示央行不會大規模投放資金，原因可能出在回鄉比例降低，居民取現需求減少有關；2）29日央行重回凈投放，一部分原因在于DR007利率已逼近利率走廊上沿（SLF利率），歷史上一旦觸及上沿，央行有重新投放資金的意愿；3）政策不急于轉向意味著政策不會急劇收緊，但央行不時會釋放信號提醒市場不會多度寬松，兩會之前應是松緊有序的環境；4）SLF利率上調概率偏低。原因一，大部分時間DR007遠低于SLF7天利率，原因二，一旦SLF利率上移，意味著央行希望打開利率波動空間，這可能被市場解讀為加息的潛在信號，這與不急于轉向的基調相悖；5）即使宏觀流動性環境未來趨緊，也不意味著股市微觀流動性惡化，至少1月新發基金在后續有建倉需求。故我們的結論是緊貨幣不至于誘發趨勢行情的結束，但現階段也無契機支持股市上行，春節之前進入縮量震蕩階段。
年報預報預喜比例偏高其次，年報預報部分披露，我們來看四季度企業業績情況。整體來看，四季度預計比例偏高，其中有57%的比例預喜，其中細分來看，軍工、鋼鐵、電子、家電、食品飲料預喜比例偏高。但凈利潤方面，仍呈現四季度周期性走弱的特征，一方面有商譽減值問題存在，另一方面，航空、影視等疫情相關概念繼續大幅虧損，這拖累了整體表現。隨著年報預披露完畢，對于業績不及預期的擔憂會邊際遞減，從這一角度出發，也無需擔憂大跌。
春節之前預計震蕩綜上，我們認為流動性預期雖收緊，但在兩會之前，也難以徹底轉向，在股市微觀流動性未惡化之前，A股系統性風險有限。同時托底因素還包括：1）DR007逼近SLF7天利率，隨著利率逼近利率走廊上限，央行大概率呈現凈投放；2）年報預報披露完畢之后，商譽減值問題消除。短線唯一需要擔憂的問題是美股走勢，若大跌A股在高估值之下難以獨善其身。
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政策預期是否轉向上周市場關注點再度聚焦流動性預期，對此我們看法如下：1）22日、25日、26日連續3日投放20億逆回購暗示央行不會大規模投放資金，原因可能出在回鄉比例降低，居民取現需求減少有關；2）29日央行重回凈投放，一部分原因在于DR007利率已逼近利率走廊上沿（SLF利率），歷史上一旦觸及上沿，央行有重新投放資金的意愿；3）政策不急于轉向意味著政策不會急劇收緊，但央行不時會釋放信號提醒市場不會多度寬松，兩會之前應是松緊有序的環境；4）SLF利率上調概率偏低。原因一，大部分時間DR007遠低于SLF7天利率，原因二，一旦SLF利率上移，意味著央行希望打開利率波動空間，這可能被市場解讀為加息的潛在信號，這與不急于轉向的基調相悖；5）即使宏觀流動性環境未來趨緊，也不意味著股市微觀流動性惡化，至少1月新發基金在后續有建倉需求。故我們的結論是緊貨幣不至于誘發趨勢行情的結束，但現階段也無契機支持股市上行，春節之前進入縮量震蕩階段。
年報預報預喜比例偏高其次，年報預報部分披露，我們來看四季度企業業績情況。整體來看，四季度預計比例偏高，其中有57%的比例預喜，其中細分來看，軍工、鋼鐵、電子、家電、食品飲料預喜比例偏高。但凈利潤方面，仍呈現四季度周期性走弱的特征，一方面有商譽減值問題存在，另一方面，航空、影視等疫情相關概念繼續大幅虧損，這拖累了整體表現。隨著年報預披露完畢，對于業績不及預期的擔憂會邊際遞減，從這一角度出發，也無需擔憂大跌。
春節之前預計震蕩綜上，我們認為流動性預期雖收緊，但在兩會之前，也難以徹底轉向，在股市微觀流動性未惡化之前，A股系統性風險有限。同時托底因素還包括：1）DR007逼近SLF7天利率，隨著利率逼近利率走廊上限，央行大概率呈現凈投放；2）年報預報披露完畢之后，商譽減值問題消除。短線唯一需要擔憂的問題是美股走勢，若大跌A股在高估值之下難以獨善其身。
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